指数接盘，实锤了

来源：ETF令狐冲

今天咱们好好盘盘指数调仓这件事。

这件事的争议，在于寒武纪这家公司即将被调入上证50等指数，而且由于前期涨幅显著，导致后续潜在的调整空间巨大，有一种指数被迫接盘的感觉。

同时，在舆论持续发酵下，又引出大家对于“大市值宽基指数的定期调仓到底是不是在追涨杀跌”的讨论。

从逻辑上看，大市值宽基的调仓，核心指标就是市值。

能被调入的股票，都是过去一段时间市值增加、进入到指数的成分股门槛的。

市值增加靠的是什么？还不是靠股价的上涨嘛。

所以，说大市值宽基指数存在追涨杀跌，从逻辑上看，好像还真没问题。

那既然如此，我们今天就以沪深300为例，看看在过去的几年里，那些被新调入进指数的股票，后续的走势到底怎么样，是不是真像大家说的，高位接盘了。

比如最经典的一次，2021年年末，沪深300指数调入了宁德时代、中芯国际等公司，同时，为了对照，我还整理了调出沪深300的公司，比如三安光电，以及当时还没ST的金科股份。

然后，把调入、调出的个股，分别做成两个组别，并计算这些股票，后半年的平均表现。

比如，2021年年末，调入组后半年的平均股价涨跌幅是-10.53%，调出组的平均股价表现是-11.83%。

调入组相对于调出组，有大约1.3%的超额收益。

这说明，虽然被新调入的公司，后续也出现了下跌，但是和调出的公司比，跌幅相对较小，起码从2022年上半年的表现上看，不存在高位接盘的现象。

按照这种做法，我统计了2016年以来，沪深300指数的每期调仓情况，以及调出组、调入组后半年的表现。

整体来看，从2015年年末至今，9年时间，沪深300一共有过18次常规调仓，其中，调出组表现更好的（黄点），共12次，调入组表现更好的（绿点）只有6次。

就像大家所预想的一样，在大市值宽基指数在调仓时，确实存在短期追涨杀跌的情况，相比于调入组，调出组的整体表现确实更强。

同时，为了更好的追踪两个组别的表现，我还分别制作了两条净值曲线。

以2015年年末为起点，截至2024年12月2日，调出组的净值为0.98，而调入组的净值只有0.52。

讲道理，这个差距确实有点大，也难怪大家会诟病将寒武纪调入上证50了。

不过咱们客观地说，短期追涨杀跌，这个确实没得洗，但是从长期看，调仓行为，也帮投资者规避了风险。

比如上面提到的金科股份，现在已经ST了，而沪深300指数，在2021年年末的时候，就把它剔除了。

类似的例子还有很多，比如2021年年中调出的阳光城、中南建设，现在甚至已经退市了。

所以，我们其实更应该把指数调仓，看成是通过牺牲短期波动，来换取长期稳定的一种调节方式。

手法可能比较粗暴，纯看市值，没啥技术含量，但是大道至简吧，最朴实的方法同时可能也是容错率最高的。

最后呢，还想给大家分享一个数据。

从2015年年末至今，沪深300指数，上涨了近6%，这个涨幅是要比调出组还要高的（调出组净值0.98，相当于跌了2%）。

这其实也说明一点——

相比于成分股的调整，那些一直待在沪深300中，没调整过的公司，才是沪深300指数的核心。

毕竟，调入和调出，看似差异巨大，但实际它们在指数中的权重较低，对于指数整体表现的影响较小。

所以，如果大家是理性且遵循长期主义的投资者，不妨将指数调仓这件事淡化掉，买大市值宽基，依然是普通人参与权益市场性价比最高的方式。