财联社债市早参12月4日| 中长端国债大幅回调；债券通公司拟于2025年1月1日起大幅降费60%；试点跨境理财通今起正式展业

债市要闻

【债券通公司拟于2025年1月1日起下调服务费费率】

债券通公司将进一步加大降费力度，拟于2025年1月1日起下调服务费费率：交易标的剩余期限小于或等于一年的，由票面总额的0.0015%下调为0.0006%；交易标的剩余期限大于一年的，由票面总额的0.0030%下调为0.0012%。此次降费幅度达到60%，为债券通运行七年来债券通公司服务费最大降幅，也是公司第四次降费。

【债市再度走强，超九成债基净值创新高】

数据显示，截至12月2日，全市场2300多只纯债型基金中（按基金主代码统计），2248只基金的净值创出历史新高，占比约95%。12月初以来，仅两个交易日，纯债型基金净值平均涨幅达0.17%。其中，中长期纯债型基金表现更佳，平均收益为0.18%。业内人士表示，受市场风格变化影响，债券基金市场整体规模近段时间有一定程度缩水。随着债市企稳，债券基金业绩得到修复，资金有望再次流入。债基恢复大额申购可以承接这部分回流资金，同时临近年末，基金公司也有扩增规模的意愿。诺安基金认为，从历史经验来看，过往四年间的12月，机构配置需求走强。资金面上，考虑地方债发行放量，央行有望继续通过多种货币政策工具维持资金面平稳偏松，降准概率仍然存在。

【中国人寿获批发行不超350亿资本补充债 年内保险业发债规模近千亿】

12月3日，国家金融监督管理总局发布关于中国人寿发行资本补充债券的批复，同意该公司在全国银行间债券市场发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过350亿元（含）。今年以来，包括中国人寿、利安人寿、新华保险等在内的11家保险公司通过发行资本补充债券或永续债券的方式进行资本补充，累计发债规模达到956亿元。值得注意的是，尽管保险公司为持牌机构，债券违约率不高，但中低评级保险公司要想跻身评级上游并不容易，这也导致融资难度大增。业内人士表示：“目前能在公开市场发债的保险公司，资质相对不错。还有不少公司因为评级低，难以在公开市场发债，只能在非公开渠道上融资，期望行业未来能够动态调整偿付能力标准，确保与行业发展阶段相适应。”

【试点券商熬通宵！试点跨境理财通今起正式展业，首单花落中金财富】

12月4日凌晨，期待已久的券商试点跨境理财通2.0宣告正式展业。在跨境理财通正式展业前一天，试点的各家券商均在为展业做最后准备，“头啖汤”的争抢也暗潮涌动。据记者了解，不少试点券商选择熬通宵等为客户报单，12月4日凌晨0点25分，券商首单跨境理财通业务花落中金财富，首单已经报送成功。一个月以来，各家券商已做好各方面准备工作，提前推进跨境理财通业务的制度建设、产品筛选、系统测试、协议拟定、央行系统对接等筹备。“接到正式展业的确切时间后，我们业务、技术团队等同事在通宵加班，为顺利展业做好最后的准备。”中金财富表示。

【临近年末消费金融公司发债潮未停，票面利率还在下行，年内合计发行已近500亿】

今、明两天，两家消费金融公司将发行金融债，尚诚消费金融、宁银消费金融均计划发行规模10亿元金融债，且附不超过5亿元的超额增发权。以此算来，已有12家金融公司发行金融债或者即将发行金融债，其中7家为今年启动金融债发行的“新生代”。除前述两笔待发行金融债，年内消费金融公司共发行31笔金融债，合计规模494亿元。就已发行的数据来看，发行期限多为三年，票面利率的平均值为2.35%。而Wind数据显示，自消费金融公司金融债开始发行至2023年末，市场合计发行21笔消费金融公司的金融债，发行总额达325亿元，平均发行规模为15.48亿元。从此前的票面利率来看，平均票面利率在4.21%。这意味着，年内消费金融公司的金融债发行规模，几乎相当于历史发行总规模的152%，或者1.5倍。平均发债利率，则几乎打了对折。

【净融资小幅回暖，城投债供给收缩趋势不变，11月新发票息最高6.6%】

在取消发行潮缓解后，11月城投债融资继续回暖，发行规模环比增长29%。部分中低评级城投债的发行利率依然较高，11月新发城投债的票息最高达6.6%。新一轮化债开启后，城投债务“化存控增”的主基调不变，城投债净融资预计依旧弱势。有资深固收分析师认为，11月以来债市逐渐平稳，收益率重归下行，信用债取消发行的情况减少，对城投债发行恢复有所帮助。企业预警通数据显示，12月还有5000多亿元城投债即将到期。2025年，待偿还的城投债规模为3.98万亿元。

【又见高票息债，湖州新投集团新发3年期2.6亿点心债票息达8.5%】

湖州新型城市投资发展集团有限公司（简称“湖州新投集团”）近日发行一只 Reg S规则、期限为3年期的高级无抵押债券。该债券为以人民币基准规模计价的固定利率债券，息票率为8.50%，发行规模2.6亿元人民币。联合资信相关报告指出，从债务期限分布看，截至2023年末，公司于2024年和2025年到期的债务规模分别为154.84亿元和53.02亿元，剩余债务于2026年及以后到期，公司短期兑付压力较大。离岸人民币债券在澳门发行及上市的数量和规模逐年攀升。2023年，该占比已分别提升至73.15%和80.38%，截至目前，MOX发行上市债券总规模已达7,594.65亿澳门元（折合人民币6,881.51亿元）。其中，以人民币计价的债券发行上市规模3,005.80亿元人民币。

【券商等非银机构加速入局，柜台债托管余额仅千余亿，发展潜力较大】

柜台债新增玩家持续扩大。继今年5月柜台债机制更新实施以来，非银机构积极跟进。截至12月3日，据Wind数据显示，目前柜台债市场可交易的国债品种165只，政金债395只，企业债7只，其中信用债发行和交易的品种仍较少，以高等级信用品种例如铁道债、大型央企及地方国企信用债为主。财联社最新获悉，目前已有不少保险和信托机构参与柜台债首单落地，此外多家券商也在积极筹备柜台债业务。部分中小券商相关人士对财联社表示，公司已在加快推进内部业务制度修订和流程梳理等工作，并通过与第三方金融科技公司合作开发的债券市场柜台系统也逐步成型，大力拓展柜台债业务将为券商挖掘新的盈利点。由于展业资格还需要等待监管部门的最终审批，且前期需结合自身债券投资业务经验和客户需求对接多家业务开办机构，预计初次试点的规模不会很大，在当前地方债交易量增大情况下，或是可优先试点的品种。

【“零利率”后票据贴现V型反弹，11月信贷数据待公布，市场预期边际改善】

在几乎触及0利率后，近期票据利率反弹。11月下旬，大行转为净卖出票据，3个月、6个月国股银票转贴现利率分别反弹超过30BP、20BP。11月信贷投放数据待公布，市场预期信贷或有所加快，但显著高于去年的概率比较小。复盘历年12月的票据利率走势，利率上行特别是在月末上行的可能性较大。信贷与票据供给依然是影响后续票据利率变动的核心因素。普兰金服在展望12月票据利率走势时表示，12月已贴现票据实际到期量预计在3.0万亿元左右，票据供给压力不会太大，票据利率创11月新低的可能性不大。

【又要掀翻全球市场？日元套利交易“韭菜旺” 日本央行伸向“加息刀”】

有迹象显示，日元套利交易近来正在重新受到欢迎。根据业内对日本金融期货协会、东京金融交易所和美国商品期货交易委员会(CFTC)数据的分析，日本散户投资者以及海外杠杆基金和资产管理公司持有的日元净空头头寸，已从10月份的97.4亿美元增加到了11月份的135亿美元。尽管日本央行正在逐步提高利率，但其与美国等主要经济体的收益率差距仍然很大。因而，眼下日元套利交易策略的利润其实依然非常丰厚。日本央行将于12月19日午间公布利率决议——就在美联储公布12月利率决议的数小时之后。不少业内人士目前已预计日本央行将在此次会议上加息25个基点至0.5%，日本央行在年底加息是日元套利的潜在隐患。

【美联储戴利：12月降息仍在考虑之中】

美东时间12月3日周二，今年拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利表示，还不确定本月会不会降息，但降息仍然在联储决策者的考虑范畴。她表示，美联储对利率和宏观经济持开放态度。目前供需大致平衡，通胀正在继续下行，美联储应该致力于降低利率，“即使我们再次降息，（货币）政策也将保持限制性，这点很重要。” 戴利认为，不刺激经济增长也不抑制增长的所谓中性利率水平可能已经“接近 3%”。不过，考虑到中性利率的不确定程度，她觉得美联储应该缓慢降息。“我认为我们可以慢慢来，随着经济给我们提供更多信息而进行调整。”

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月3日以固定利率、数量招标方式开展了513亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日2993亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2480亿元，为连续五日净回笼。

信用债事件

■方圆地产“H20方圆1”债券兑付日延至2025年6月；

■中国泛海控股集团有限公司新增一条恢复执行信息，执行标的8.5亿余元；

■即墨城开多只债券中债隐含评级均从AA下调至AA(2)；

■岭南股份：股价异动，存在债务逾期及募集资金未归还问题；

■惠誉授予郑州城建拟发行美元高级无抵押票据“BBB+”评级；

■蓝光发展：控股股东蓝光集团所持公司1.54亿股股份完成拍卖；

■上交所：终止审核西安碑林城开等三家主体合计50亿元发债项目，两笔由开源证券承销；

■青岛银行资本工具计划发行额度获得监管机构批复；

■晟晏实业：重要子公司新增被列入失信被执行人，涉案金额73.5万元；

■杉杉集团：控股子公司杉杉股份1.55亿股股权被冻结。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率涨跌参半，DR001货币市场利率涨跌参半】

周二，货币市场利率涨跌参半，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行7.56BP报1.3363%，7天期上行0.03BP报1.6057%，14天期上行2.97BP报1.6817%，1月期上行1.53BP报1.7367%。

银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001跌6.0个基点报1.35%；FDR007涨3.0个基点报1.63%；FDR014涨5.0个基点报1.7%。

银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001跌6.0个基点报1.35%；FDR007涨3.0个基点报1.63%；FDR014涨5.0个基点报1.7%。

【利率债|中长端大幅回调，5-30年国债活跃券利率均上行近2BP】

周二，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.1%，2年期主力合约跌0.04%。

银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行1bp报1.99%，30年期国债活跃券2400006收益率上行0.75bp报2.17%，10年期国开活跃券240215收益率上行0.75bp报2.07%。

业内人士指出，今日债市利空传闻颇多，截止15时，10年国债利率上行至1.99%附近，上行幅度近1.5bp。下午传闻下周有重要会议及财政政策。债市上行幅度加大， 中长端均上行近2bp。

【信用债|信用债延续涨势，各期限信用债收益率多数下行，全天成交额增至近2500亿元】

周二，信用债延续涨势，各期限信用债收益率多数下行，全天成交额增至近2500亿元，“22闽高速”涨超11%，“21华能05”涨超10%。

AAA级中短期票据中，1年期收益率下行2.2个基点报1.8402%；3年期收益率下行0.15个基点报1.9835%；5年期收益率上行0.07个基点报2.1429%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率下行1.19个基点报1.9353%；3年期收益率下行1.15个基点报2.0885%；5年期收益率下行0.93个基点报2.2629%。

涨幅超2%的信用债共15只，其中“22闽高速”、“21华能05”、“22国投G2”涨幅位居前三，分别涨11.67%、10.5%、8.1%，分别成交111.67万元、221万元、108.1万元。

跌幅超2%的信用债共2只，“24潍坊投资MTN005”、“23开封01”分别跌5.37%、3.3%，分别成交341.14万元、301.44万元。

共2只收益率高于15%的信用债有成交，其中“22万科MTN002”、“22万科02”、“22万科06”收益率位列前三，分别为24.96%、19.78%、11.95%，三只债分别成交3320.8万元、7.27万元、21.24万元。

共15只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科06”、“22万科04”、“21万科06”收益率位列前三，分别为11.95%、11.89%、11.4%，三只债分别成交21.24万元、14.4万元、15.48万元。

【欧债市场|欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨3.1个基点报4.241%】

周二，欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨3.1个基点报4.241%，法国10年期国债收益率跌1.1个基点报2.901%，德国10年期国债收益率涨2.1个基点报2.051%，意大利10年期国债收益率跌2.1个基点报3.242%，西班牙10年期国债收益率跌0.6个基点报2.758%。

【美债市场|美债收益率多数上涨，2年期美债收益率跌0.4个基点报4.188%】

周二，美债收益率多数上涨，2年期美债收益率跌0.4个基点报4.188%，3年期美债收益率涨1.2个基点报4.148%，5年期美债收益率涨2.5个基点报4.119%，10年期美债收益率涨3.3个基点报4.229%，30年期美债收益率涨4.1个基点报4.405%。