大众口腔冲刺港股IPO：市场增速放缓 递表前多位投资者退出

每经记者：陈晴 每经编辑：文多

11月底，民营口腔医疗服务提供商武汉大众口腔医疗股份有限公司（以下简称大众口腔）正式递表冲刺港股上市。

大众口腔主要业务分布于湖北、湖南。2021年—2023年，公司收入和净利润逐步增长，但今年上半年，公司收入和期内利润双双同比下滑。

《每日经济新闻》记者注意到，大众口腔也曾经两次获得融资，累计金额达上亿元。但在大众口腔递表冲刺港股上市前夕，多位投资者却退出了公司。

递表前多位投资者退出

大众口腔成立于2007年，公司提供的口腔医疗服务包括综合牙科诊疗服务、口腔种植服务及口腔正畸服务。截至2024年6月末，公司旗下的口腔医疗机构数量为81家，其中包括4家口腔医院、 70家口腔门诊部（截至今年11月20日已增至72家）和7家口腔诊所，分布于湖北、湖南两省内的8座城市。

截至今年11月20日，大众口腔旗下的口腔医疗机构数量 图片来源：大众口腔招股文件截图

大众口腔招股文件中援引弗若斯特沙利文的资料称，按2023年所得收入计，公司在华中地区所有民营口腔医疗服务提供商中居第一位。根据相同资料来源，按2023年净利润计，公司于中国所有民营口腔医疗服务提供商中排名第三，按截至2023年12月31日经营中口腔医疗机构数量计，排名第五。

此次冲刺港股上市，并非大众口腔首次接触资本市场。早在2015年5月，公司就曾经在新三板挂牌；至2018年4月摘牌，公司当时公告中称是为了“长期战略发展规划需要”。

成立十余年来，大众口腔也曾引来资本的青睐。2017年，湖北中元九派产业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称中元九派）和个人投资者朱超，分别以2352万元及588万元认购公司240万股和60万股股份；2021年，中信证券投资、中元九派等8名投资者参与公司增资，合计以8549万元的对价取得大众口腔约590万股的股份。

先后参与大众口腔两轮融资的中元九派，是一家于2016年11月在中国成立的有限责任合伙企业，其普通合伙人为武汉中元九派产业投资管理有限公司（以下简称武汉中元）。

武汉中元的股东之一为中元汇（武汉）产业投资有限公司（持股30%）。值得一提的是，中元汇（武汉）产业投资有限公司由上市公司中元股份100%持股，中元股份的总部与大众口腔的主要业务区域一致，都是武汉。

不过，就在大众口腔递表港股上市前夕，中元九派和其他多名投资者均退出了大众口腔。根据招股文件，公司于2024年9月与中信证券投资、中元九派、李建生、朱超、武汉致道科创创业投资合伙企业（有限合伙）及王青松订立股份回购协议或减资协议，同意购回该等投资者所持全部837.93万股股份，总代价为人民币1.21亿元。上述相关款项于2024年10月8日结清。

股东情况对比 图片来源：公司招股文件

大众口腔冲刺上市之际，为何中元九派等投资者此时退出？《每日经济新闻》记者就此联系了中元股份董秘黄伟兵，他称自己并不负责公司投资事宜，且公司对参股公司的事务没有决定权。而大众口腔招股文件中称这是“由于部分投资者的商业理由”。

上半年收入和净利润双双同比下滑

2021年至2023年，公司收入和利润逐步增长。但今年上半年，公司收入同比略微下降4.13%，期内利润同比下降了9.58%。

图片来源：公司招股文件

在分析今年上半年收入同比微降的原因时，大众口腔表示：“国家集中采购政策及业内激烈竞争对口腔医疗服务提供商造成价格下行压力。”

国家医疗保障局分别于2022年9月及2023年2月发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》及《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》。

随着政策的落地，市场种植牙价格逐步下行。根据大众口腔招股文件，随着国家集中采购政策的实施，公司调整了口腔种植服务的价格。2024年上半年，每个种植牙的平均开支大约5797元，这相比2022年全年的8460元下降了超过三成，同比2023年上半年的6354元也减少了大约8.77%。

对于种植牙集采尤其是服务费用限价，“牙茅”通策医疗原本也预期，这一政策“可以使中国很低的种植牙渗透率在短期内有较大的提升”，但在2023年年报中，公司表示，没有料到的是，“集采后的舆论误区是把种植牙变成了简单的商品买卖，广大新加入的消费者尤其是大量老年消费者，认为只要缺牙就可以种牙，种牙等于买种植体”。

通策医疗2023年年报中称，口腔种植市场的“拼多多”模式，长远来看，其影响要超过集采政策。

“牙茅”通策医疗业绩也出现一些下滑。2023年全年和2024年前三季度，通策医疗净利润分别同比下降8.72%和2.63%，其中，今年第三季度净利润同比下滑9.1%。

大众口腔招股文件显示，中国民营口腔医疗服务市场的市场规模整体上由2019年的1011亿元增加至2023年的1015亿元， 增幅不到1%。公司称，预计中国民营口腔医疗服务市场于2024年的增长将进一步“放缓”。

行业成为“红海”之余，大众口腔还将面临激烈的竞争。根据大众口腔招股文件，截至2023年末，华中地区有约15900家民营口腔医疗服务提供商。

就此次港股上市，12月3日下午，《每日经济新闻》记者致电大众口腔，截至发稿未获回复。