华致酒行合同负债下滑六成、存货攀升，券商称仍处于调整期

　　作为中国首家酒类流通A股上市企业，也是目前唯一一家在A股上市的酒类流通企业，华致酒行的业绩备受投资者的关注。
　　近期，华致酒行发布了2024年第三季度报告，第三季度业绩表现不佳，从而拖累了前三季度整体业绩。
　　对此，浙商证券在研报中表示，华致酒行的利润率水平阶段性承压，预计当前仍处调整期，静待未来需求恢复利润率改善。
　　业绩不佳，经营现金流恶化较为严重
　　公告显示，于2024年前三季度，华致酒行实现营业收入约为78.3亿元，同比下滑5.1%；归属于上市公司股东的净利润约为1.7亿元，同比下滑27.36%。

　　据wind数据显示，华致酒行前三季度归属于上市公司股东的净利润已连续三年出现下滑，今年第三季度业绩创下历史新低。

　　单个季度来看，第三季度华致酒行实现营业收入约为18.9亿元，同比下滑20.84%；归属于上市公司股东的净利润约为1267万元，同比下滑84.17%。
　　对此，天风证券表示，第三季度白酒需求总体偏弱，收入端有所承压。第三季度虽然中秋国庆等消费集中阶段，但终端反馈动销同比下滑，行业压力之下华致酒行经营阶段性承压。
　　值得注意的是，通过与2024年第一季度和第二季度的业绩对比来看，华致酒行第三季度的业绩有些不尽人意。
　　报告显示，2024年第一季度，华致酒行实现营业收入约为41.3亿元，同比增长10.42%；归属于上市公司股东的净利润约为1.3亿元，同比增长28.24%。2024年第二季度，华致酒行实现营业收入约为18.1亿，同比下滑14.77%；归属于上市公司股东的净利润约为2530万，同比下滑49.10%。由此可知，今年第三季度，华致酒行的业绩表现并不算好。
　　此外，于2024年前三季度，华致酒行经营活动产生的现金流量净额约为-3.93亿元，同比减少200.96%。对此，华致酒行解释称，主要系购买商品支付的现金增加所致。
　　合同负债下降，存货攀升
　　今年以来，被称为白酒公司业绩的“蓄水池”的合同负债，出现了较为明显的下滑势头，而华致酒行也不例外。截至2024年三季度末，华致酒行的合同负债约为1.39亿元，与去年年末相比，减少约为66.40%。

　　并且，华致酒行的存货还在增加，截至2024年三季度末，公司存货金额约为34.6亿元，增长约为19.80%。

　　据2024年新华都研究报告显示，线下竞争趋于内卷，经销商普遍面临增收不增利困境。近年来白酒上市企业经销商数量保持稳步增长，从2020年的46716家增长至2023年58437家，CAGR达7.75%。经销商数量增长的同时大部分白酒经销商和二批商面临增收不增利的困境。
　　值得注意的是，在行业消费不振、公司业绩下滑的背景下，前不久，华致酒行进行了重大的人事调整。
　　公告显示，董事会于10月14日收到非独立董事、总经理李伟的辞职信。因工作安排原因李伟申请辞职，总经理职务则由副总经理杨武勇接任，非独立董事一职由吴其融接任。
　　据悉，吴其融为华致酒行实控人吴向东之子。彼时，有外界观点认为，这一人事调整意味着吴向东为吴其融在公司内部晋升至关键职位铺路。
　　值得注意的是，在2023年业绩报告中，华致酒行表示，部分名酒市场价格倒挂，对利润产生了部分影响；精品酒促销力度加大，导致精品酒利润贡献率下降。
　　在酒水行业研究者欧阳千里看来，在渠道库存高企的当下，流通企业面临名酒不赚钱甚至微赔、开发酒不动销、地方酒利润低的局面，而这些困难均出现在华致酒行的身上。伴随着多数名优酒企不断压缩大商的销售区域甚至配额，也导致大商因畅销的流通品不够多而无法扩张或者增大盈利，这在华致酒行身上也有一定体现。
　　中国食品产业分析师朱丹蓬则认为，现在除了茅台之外，所有白酒产品都处于倒挂情况，华致酒行也无法独善其身，加上华致酒行自有品牌处于一个推广期，毛利较低，公司业绩下滑是必然的，在这种节点下，刚好成为吴向东之子步入华致酒行经营核心的一个契机。