政经风险加剧，美元的进与退

作者|财华社 毛婷

地缘风险进一步加深，美国的经济数据依然左右着全球资本市场的神经，美联储的举手投足或引导着美元汇价的表现，从而转向了资金在各种资产的流入与流出。

美国最新数据显示，截至11月30日止一周的初请失业救济人数从上一个周的21.3万增至22.4万，高于市场预期的21.5万，也是六周以来的高位水平。尽管如此，这份报告仍显示美国的劳动力市场表现强劲，市场担心美联储会因为未来通胀重返而延迟降息时间。

从芝商所的美联储观察工具来看，预期美联储12月降息25个基点的预期仍高达70%以上，但是预期美联储于12月维持利率不变的预期从一日前的21.9%上升至29%，见下图，或反映出投资者犹豫不定，估计市场仍在等待周五更关键的就业数据，进行判断。

美国将于周五公布非农就业数据，市场预计非农就业职位将新增20万个，这项指标是美联储在决定利率政策时的重点考虑之一，若实际数据不如预期，将可能进一步增加美联储在12月降息的可能性。

在经济数据预期存在较大不确定性的时候，投资者普遍持观望态度。

另一方面，衡量美元指数表现的欧元，也存在较大的不确定性，欧元区内暗流涌动：法国已通过了不信任动议，政局一如预期发展，但最重要的预算案仍无定案，政经风险依然高悬；德国将提前在明年2月举行大选，或多少缓解这个欧洲第一大国在政经和预算案方面的焦躁。不过，欧盟区这两个大国的不稳定状态依然是潜伏的雷区，随时引发全球资金对于欧元区前景的展望。

事实上，欧元区经济的表现仍存在较大的不确定性，最新的采购经理指数（PMI）显示，私人部门活动持续收缩，欧洲央行总裁拉加德提醒，欧元区经济增长在未来几个月将出现放缓，而下行风险将主导中期展望。

当前市场普遍预期欧洲央行会在下周将关键存款利率下调25个基点，不过降息50个基点的预期正在升温。

欧元兑美元汇价虽然有所回升，但依然承压，见下图。

受此影响，美元指数企稳于105水平，但市场正在等待非农就业数据，若数据不如预期，美元指数很可能出现较大摇摆。

有意思的是，鲍威尔近日指出，比特币的竞争对手不是美元，而是黄金。特朗普提名数字商会代币联盟的联合主席阿特金斯（Paul Atkins）担任美国证监会主席，替代对加密货币采取较为强硬态度的现任詹斯勒（Gary Gensler），触发了市场对于加密货币监管进一步放宽，并有望成为主流的憧憬，令比特币一飞冲天。在美元相对强势下，比特币于12月5日一度突破10万美元，见下图，其后回落，财华社认为，大涨之后获利回吐是回调的主要原因，此外，有多名经济学家和前官员不看好数字货币的官方化是另一个原因。

全部资金买入比特币，股价跟随比特币走势的微策略（MSTR.US）也跟随比特币出现调整，见下图。但从今年以来的表现看，微策略的股价涨势比英伟达（NVDA.US）还猛，Wind的数据显示，微策略今年以来股价涨幅达到511.76%，而英伟达为192.98%，从下图可见，微策略的涨势从11月特朗普胜选起扩大。

作为鲍威尔口中的比特币竞争对手——黄金，尽管美联储本月减息的机会仍有七成以上，本来应利好金价，但近日金价相对较弱，根据世界黄金协会的分析，原因可能与资金下注于风险较高的股权投资，以及加密货币得宠，是比较直观的原因，另一方面，从需求端来看，中国黄金珠宝消费显著放缓，但与此同时黄金投资需求回升，整体有利于稳定黄金需求，但是另一方面，世界黄金协会估算，2024年11月全球实体金支持的黄金ETF六个月以来首次出现净流出，净流出21亿美元，其中欧洲净流出最高，抵消了北美连续五个月的净流入。

另一方面，尽管OPEC+于周四决定将增产计划再延迟三个月，本应缓和市场对于原油供应量过剩的担忧而推动油价上涨，但以美元计价的原油期货价依然疲软，或反映市场对于全球经济前景不太乐观，有可能继续削弱原油需求。

总结

美联储这个月是否加息，将很大程度上影响美元汇价走势，这是因为欧元区经济表现相对疲弱，欧洲央行的降息可能性更大，而欧元的弱势更衬托出美元的强势，所以能削弱美元的，似乎只有美国央行的货币政策，以及日元的相对走强（但在美元指数中的占比要低于欧元），而美元的走势又或多或少影响到全球资产价格，包括黄金和大宗商品。从中长期来看，特朗普的经济措施或更倾向于拉低美元，但从短期来看，美联储的决策才是影响美元指数波动的指挥棒，因此周五（12月6日晚）公布的就业数据将引领当日的资产价格表现。