14年来再提“适度宽松”货币政策，影响几何？业内解读

12月9日，中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作，包括股市、楼市、财政政策、货币政策等方方面面。

会议指出，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。

会议还强调，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

那么，上述政策对明年股市、楼市、宏观经济等各方面将产生哪些直接影响和长期影响？

时隔十余年

货币政策再提“适度宽松”

会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

广开首席产业研究院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平曾撰文称，货币政策基调调整至“适度宽松”，为实施更大力度的降准、降息创造适宜的政策环境。

连平在文章中回顾了过去30年我国货币政策的实践，央行只在2009-2010期间实施过“适度宽松”的货币政策。

在文中，连平就货币政策调整为“适度宽松”的必要性给出了四点理由：首先，从国内环境看，宏观经济和金融指标较为疲弱，亟需货币政策进一步发力支持；其次，现有“稳健”货币政策基调与市场心理预期之间存在明显落差；再次，从政策协同的角度看，为增强逆周期调节效果，货币政策有必要更好地配合财政政策，实施“双松”组合；最后，外部环境变化为我国货币政策基调调整提供了时间窗口。

资深财经评论员刘晓博称， “稳健的货币政策”刷新为“适度宽松的货币政策”，“积极的财政政策”刷新为“更加积极的财政政策”。上一轮把货币政策定调为“适度宽松”是在2008年全球金融风暴之后，持续到2010年末。这意味着，我们的财政、货币政策组合稳定在“积极的财政政策+稳健的货币政策”10多年后，出现了重大变化。

刘晓博进一步强调， “更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”，在历史上还是第一次出现！关于逆周期的表述，也变成了“加强超常规逆周期调节”！这意味，2025年宏观政策将继续轰油门，而且会把油门踩到底。

货币政策正在转向

专家称“精准有力”、利于扩大内需

时隔十余年再提“适当宽松”，是本次会议货币政策方面的亮点。在亮点之外，对于当前的货币政策将如何解读？又将产生哪些影响？

招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼表示，关于货币政策基调有五个描述：宽松、适度宽松、稳健、适度从紧和从紧。其中，“适度宽松”是仅次于“宽松”的货币政策基调。

“2011年以来，我国一直坚持稳健的货币政策基调不动摇。当前，我国内外部环境已经发生重大变化，国内有效需求不足，经济下行压力较大，欧美发达经济体货币政策转向宽松。”董希淼认为，中央政治局会议要求实施“适度宽松”的货币政策，是在9月26日中央政治局会议提出“有力度的降息”基础上的进一步要求。货币政策基调由“稳健”转向“适度宽松”，意味着货币政策正在转向。

董希淼补充道：“今年以来，我国货币政策精准有力，多次降准、降息措施力度大、速度快，特别是1年期LPR从3.45%降至3.10%，下降35个基点；5年期以上LPR从4.20%降至3.60%，下降60个基点，降幅均为历年最大。实际上，今年的货币政策已经是适度宽松。”

董希淼认为，下一步，适度宽松的货币政策应在三个方面加大实施力度，更具前瞻性、有效性、针对性。一是要加大逆周期和跨周期调节力度，超常规地进行预调，助力宏观经济熨平周期波动和外在冲击，体现出前瞻性；二是继续降准降息，2025年可降准0.5个百分点，政策利率下调50个基点，引导LPR下降25个基点，从而在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低成本，体现出有效性；三是运用好存量结构性货币政策工具，必要时创设新的工具，引导和支持金融机构做好“五篇大文章”，加大对科技创新、绿色金融、消费金融等支持，体现出针对性。

此外，本次会议明确指出将“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”。

针对扩大内需，国信证券表示，2025年外部环境变化带来的不利影响增多，外需对中国经济增长的贡献很可能明显下降，因此如何提振国内有效需求是维持2025年国内经济增速处于合理区间的关键。

国信证券进一步指出，内需政策方面，本次会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，表明2025年国内财政支出可能会较明显地向消费端倾斜；投资方面要“提高投资效益”，预计将通过供给侧结构性改革出清部分落后和低效产能来实现。

市场信心极大提振

新质生产力行业迎新发展机遇

中共中央政治局指出“稳住股市”，同时强调推动科技创新和产业创新融合发展，协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，自9月24日起，我国出台了一篮子稳定经济增长的调节政策，极大提振了市场信心。投资者对于明年经济发展的目标比较关注，本次会议指出，明年要坚持稳中求进，以进促稳，守正创新，这对于当前资本市场来说意味着重大的利好，有利于推动行情的深化。

杨德龙进一步分析道，会议同时强调要以科技创新引领新质生产力的发展。科技创新是经济发展的重要方面，推动科技创新能够培育出更多在新经济方面的龙头企业，包括芯片、半导体，人工智能，人形机器人、低空经济等，这对于推动我国经济转型升级具有重大的意义。

就加快经济社会发展全面绿色转型，杨德龙指出，大力发展新能源替代传统能源是降碳减污的重要手段，同时也是实现双碳目标的重要途径。经过三年时间的行业出清，新能源汽车、光伏、锂电池等领域逐步克服了产能过剩带来的价格战，未来可能会迎来新的发展机遇。

就股市增量资金方面，杨德龙进一步表示，从居民储蓄转移的角度来看，房地产市场投资的黄金期已过，未来房地产市场调控目标主要是止跌回稳，因此居民储蓄大转移的方向有望从楼市逐步转移到股市，从而对资本市场形成更大的支持。我国居民储蓄高达170万亿，未来即使只有20%逐步转移到资本市场，这也是巨量资金，能推动资本市场走出“慢牛长牛”的行情。

杨德龙同时强调，通过预期管理，让广大人民群众对于我国经济发展的前景保持信心、保持耐心，推动资本市场回暖，这对于拉动消费会起到直接的效果。现在我国资本市场有2亿股民、7亿居民，通过推动资本市场回暖产生一轮牛市，将会极大地产生财富效应，直接的刺激消费。这是破解当前经济增长困局的一个捷径，也是一个重要的举措。大力发展资本市场是建设金融强国的必由之路。

“止跌回稳”之上再提“稳”

超常规时代用“超常规”之法

“926政治局会议”中提出促进房地产市场“止跌回稳”。此后，一线城市限购放松、存量商品房收储、专项债收储闲置土地等系列政策不断出台。本次中央政治局再提“稳住楼市”，那么这个“稳”字有什么不同？又该如何解读？

国家高端智库CDI研究员宋丁表示，中央政治局会议有些新提法，其中，关于房地产就提到了“稳住楼市”，这和“926政治局会议”提出的“止跌回稳”稍稍有点差别。

宋丁解释道，“止跌回稳”里，止跌是回稳的前提，一定要先止住跌，让它往稳走。这次提出的“稳住楼市”说明，9月底以来，“止跌”在10月、11月这两个多月已经取得了阶段性的成效。特别是一二线城市的止跌效果很明显，尤其是成交量上不仅止跌了，还大幅上扬。重点城市的局部地段还出现了适度的价格反弹。

宋丁同时指出，大部分城市反弹还不是很强，未来发展仍存不确定性影响。所以这次在“止跌回稳”基础上，再一次提到“稳住楼市”，这个“稳住”指的是要巩固这两个月来楼市的发展成果，让楼市稳住，不再掉头向下。

宋丁进一步强调，“稳住”需要总结近两个月来一二线城市的成功发展经验，还要在现有政策条件下，继续巩固和提升政策，包括货币政策、财政政策，产业政策等。下一步，经济工作会议会有更详细的方向性指明，值得期待。

“我们这次还看到一个词汇叫做‘超常规的逆周期调节’，这个词是非常关键的。超常规是因为现在我们进入到一个超常规时代。”，宋丁就“超常规”解释道。

他指出，特朗普新政将出台，对于世界经济格局会产生重大影响，有可能对我国经济带来不确定性影响。此外，美元降息步伐开始减缓，有可能对国际资金和国内资金的流向产生影响。这种情况下，房地产10月以来的走势能否在明年得以延续存在不确定性。此次强调“超常规”就是针对美国大选之后的形势，所做出的对于财政、货币政策未来走向的安排。

统筹：南都·湾财社记者 邱墨山

采写：南都·湾财社记者 吴鸿森 王玉凤 邱墨山