财联社债市早参12月11日｜债市火热 10年期国债收益率昨日盘中狂下逾8BP；监管出手干预理财子公司违规使用“自建估值模型”

债市要闻

【国债利率继续下行至1.8225%，已有止盈盘卖出，资金未显著宽松】

12月10日盘中，10年期国债活跃券“24附息国债11”（240011）收益率走低8.25BP（基点）至1.8225%，续创历史新低。30年期国债活跃券“24特别国债06”（2400006）收益率也一路下行，走低至2.035%，较前一日大幅下行超7BP。国债期货全天强势上涨，30年期主力合约收涨1.37%，创下历史新高。国债ETF市场悉数飘红，30年期国债ETF涨幅达到1.87%，续创历史新高。

【海关总署：11月份进出口额同比增长1.2% 月度进出口连续8个月保持增长】

海关总署10日对外公布，今年前11个月，我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%，实现平稳增长。其中，出口23.04万亿元，同比增长6.7%；进口16.75万亿元，同比增长2.4%。11月份进出口3.75万亿元，同比增长1.2%，月度进出口连续8个月保持增长。按美元计价，前11个月，我国进出口总值5.6万亿美元，增长3.6%。其中，出口3.24万亿美元，增长5.4%；进口2.36万亿美元，增长1.2%。

【“1”字头国债之外还能投什么？货币政策转向“适度宽松”后，30万亿银行理财仍面临配置难题】

有华南理财公司人士告诉财联社记者：“最近信用利差压缩极致，做债的人都比较焦虑。虽然理财公司最近获得一定资本利得，但是后面资产配置的焦虑比较大。”一直以来，固收类产品都是理财公司的主流产品，以债券为主要打底品种的资产持仓占比处于高位。近日，先是非银同业存款定价规定落地，调节流动性手段之一同业存单“失灵”，导致债券配置需求增加，债市走牛价格走低，后是货币政策转向导致国债收益率进一步下行。虽然10年期国债收益率仍处于下行通道，但债券依旧是理财公司的“最优解”。另一股份行理财公司人士向财联社记者表示，非银同业存款定价新规增加了理财公司配置债券的需求。接下来，整体策略上债券的比例会提升，同业存单的配置会下降。

【年内券商发债融资热情不及去年同期 审慎运用资金成共识】

数据显示，今年以来，截至12月10日(按发行起始日计)，已有67家券商合计发行债券644只，发行债券总额达12247.27亿元。整体而言，相较去年同期，今年以来券商发行债券的数量下滑13.56%，发行总额下滑13.58%。其中，发行证券公司债的规模同比下滑21.5%，发行证券公司次级债的规模同比下滑16.17%，而发行证券公司短期融资券的规模则同比增长2.6%。“今年以来，券商发债融资的‘热情’不及去年，体现了券商对待发债融资的态度更为审慎冷静，积极响应走资本节约型、高质量发展之路等政策号召。未来，券商应进一步平衡好轻、重资本业务的发展，合理确定发债融资规模与频率，提升资金使用效率，更加稳健发展。”中国信息协会常务理事朱克力表示。

【监管出手干预理财子公司违规使用“自建估值模型”】

据21财经，针对近期理财子公司盛行的“自建估值模型”，金融监管部门开始出手干预，下发通知要求理财子公司不得违规通过收盘价、平滑估值及自建估值模型等方式去熨平产品净值波动。有机构表示，监管此次要求，无论直投或委外不得违规出现上述三种行为。通知称，应当采用中债、中证、外汇交易中心提供的当日估值，资管计划应穿透管理，确保资管产品与公司对同类资产的估值原则、政策、技术、方法一致。此外，监管要求理财子公司开展整改，将产品产生的正偏离返还原产品原客户，不得用于新渠道新产品新份额的夸大宣传和打榜。另要求1个月内反馈发送整改报告，包括整改计划、措施等。未来也需要按月反馈进度。

【债基发行受追捧，短短10天已成立343亿份 此轮行情以来，这些存量债基净值创新高】

随着国债利率进入“1”时代，债市全面走牛。新发债基受追捧，财联社梳理发现，短短10天，债基已成立343亿份，占新发公募产品的九成。二级市场上，12月以来，八成债基的最新复权净值创下历史新高。数据显示，截至12月9日，6800多只债券型基金中（A/C等份额分开计），约5400只最新复权净值创下历史新高。分析人士认为，短期债券收益率下行过于迅速，配置长久期利率债基时需考虑更好的介入时点，信用债基或具备一定的配置价值。

【融创两只债券已通过重组表决 另8只债券表决延期至12月23日】

财联社记者获悉，融创的境内债整体重组方案有所进展，12月10日H6融地01、H0融创03两只债券已率先通过重组表决，另外8只债券还有两周投票时间，将于12月23日最终迎来十只债券整体重组投票结果。此前融创公布了境内债再度重组方案，方案包括现金要约收购、股票及/或股票经济收益权兑付、以资抵债和全额长展期共四个选项。

【“踩坑”恒大 深圳安居集团遭山东高速追债20亿】

有投资者12月9日下午在上证e互动平台向山东高速方面提问，畅赢金程与安居集团的案子，何时能有结果。据天眼查信息，山东高速股份有限公司持有济南畅赢金程股权投资合伙企业（有限合伙）99%股份。对此，山东高速在上证e互动平台回复，截至目前，法院方面尚未对该案件做出裁定。期间，畅赢金程已先后于2024年6月14日、9月19日、11月18日三次向法院提交了《恢复强制执行申请书》。就山东高速所说前述信息，业内人士指出，该事件总体来看，大致经历了山东高速方面投资恒大、转让所持恒大股权，深圳安居集团方面接手恒大股权、向山东高速支付部分对价，以及山东高速追讨余款等过程。而山东高速向投资者的最新回复，是该事件进一步的延续。

【广西：增加置换存量隐性债务地方政府债务限额515亿元 用于化解到期时间临近、债务成本较高等各类隐性债务】

据广西壮族自治区财政厅官网，关于2024年自治区本级财政第二次预算调整方案（草案）的说明。其中提到，按照财政部的要求，并经自治区人民政府常务会议审议，增加置换存量隐性债务的地方政府债务限额515亿元主要用于化解到期时间临近、债务成本较高、涉众风险突出的各类隐性债务，建议自治区本级留用74.67亿元、转贷市县440.33亿元；结存限额主要用于偿还存量债务，建议全部转贷市县。

【内蒙古获下达1717亿元专项债务限额 分三年发行置换存量隐性债务和棚改债务】

据内蒙古自治区财政厅，关于2024年内蒙古自治区本级第二次预算调整方案（草案）的报告。其中提到，为支持地方化解隐性债务，国家一次性增加地方政府债务限额6万亿元，帮助地方腾出更多精力和财力空间促发展、保民生，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施，2024—2026年每年2万亿元。财政部下达本区地方政府专项债务限额1717亿元，其中2024年572亿元、2025年572亿元、2026年573亿元，专项用于置换存量隐性债务和参照法定债务管理的棚改债务。1717亿元新增专项债务额度中，建议自治区本级留用60亿元，2024-2026年每年20亿元；其余1657亿元全部分配给盟市，总额一次报批，分三年安排实施，便于稳定政策预期。2024年新增专项债务限额572亿元，需列入本次自治区本级预算调整方案。

【浙江省获一次性下达2442亿元专项债务限额 分三年发行置换存量隐性债务】

据浙江省财政厅，地方政府债务结存限额及再融资债券省级预算调整方案(草案)的说明。其中提到，财政部一次性下达浙江省地方政府债务限额2442亿元,分三年安排,2024-2026年每年各814亿元,均为专项债务,通过发行再融资债券置换隐性债务。2024年,已下达浙江省814亿元( 含宁波249亿元) 。

【美国财长耶伦：对未能更大幅度缩小赤字感到遗憾】

即将卸任的美国财政部长耶伦表示，在候任总统特朗普提名Scott Bessent担任财长之后，她与这位继任者进行了交谈。耶伦周二称，她在感恩节前的通话中向经验丰富的对冲基金经理Bessent介绍了该部门的工作广度和人员实力。另外，耶伦还重申了对破坏美联储独立性以及广泛加征关税的警告，此外她还表达了对财政状况的遗憾。耶伦还对她任期内未能在缩小财政赤字方面取得更多进展表示遗憾。“我对财政可持续性感到担忧，很遗憾我们没有取得更多进展，” 她说。“我认为需要降低赤字，尤其是现在我们处于更高利率的环境中。”

【韩国2025年将发行197.6万亿韩元政府债券】

韩国财政部在短讯中表示，由于国民议会通过了规模缩减的预算，韩国计划在2025年发行197.6万亿韩元政府债券，最初提议为201.3万亿韩元。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月10日以固定利率、数量招标方式开展了1416亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日513亿元逆回购到期。

信用债事件

■荣盛发展：未能按期兑付“20荣盛地产MTN003”本息16.78亿元；

■奥园集团：截至11月30日，累计未能清偿到期债务本金约为人民币430.28亿元，涉诉金额约为606.00亿元；

■陕西子长市扶贫开发投资公司：退出政府融资平台，不再承担政府融资功能；

■山东安丘市景盛城建发展拟退出政府融资平台，现公开征求债权人意见；

■开封精细化工产业区建投：完成隐债清零、退出政府融资平台，已征得金融债权人同意；

■“23钦州开投MTN001”持有人会议：发行人拟于12月27日提前兑付5.0373亿元本金；

■彭泽城投：“PR彭泽01”持有人会议审议通过提前兑付等议案；

■东阳农商行：因通过调整底层资产收益方式调节理财产品收益被罚30万元；

■万科：获邮储银行提供10.5亿元贷款，子公司提供相应抵押及质押担保；

■华夏幸福：公司控股股东拟参与公司以下属公司股权实施债务重组；

■因关联方欠款收上交所监管函，海航控股回应：将以资抵债；

■中证鹏元国际：上调滨州滨城经开投国际评级至“BBB”，展望“稳定”；

■“24金汇五金MTN001”：簿记建档申购区间下限由2%调整为1.8%；

■安徽西湖投控集团：拟发行3年期美元债，最终指导价7.5%；

■时代控股：“20时代04”自12月11日开市起复牌，继续按照特定债券相关规定转让；

■西安航空城建设：“G22航建”持有人会议推迟至12月26日召开。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行4.18BP报1.4828%，7天期上行3.75BP报1.8165%，创今年10月以来新高，14天期上行2.53BP报1.8525%，1月期上行5.16BP报1.8633%。

Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行4.6BP报1.47%；7天期上行4.8BP报1.784%；14天期上行3.8BP报1.868%；1个月期上行0.1BP报1.711%。

银银间市场回购定盘利率多数上行，FDR001报1.4900%，较上日下行4.00个基点；FDR007报1.8500%，较上日涨5.00个基点；FDR014报1.8500%，较上日涨5.00个基点。

银行间市场回购定盘利率多数上行，FR001报1.7200%，较上日涨2.00个基点；FR007报1.9300%，较上日涨5.00个基点；FR014报1.9500%，较上日涨7.00个基点。

【利率债|抢券行情上演，30年国债活跃券利率日间逼近2%，国开成交火爆，交易量突破2000笔】

周二，国债期货强势上涨，尾盘涨幅稍收窄。30年期主力合约收涨1.37%，盘中一度涨超1.6%，10年期主力合约涨0.67%，5年期主力合约涨0.41%，2年期主力合约涨0.13%，均创收盘价新高。

银行间主要利率债收益率全线下行。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率下行5.5bp报1.85%，30年期国债活跃券2400006收益率下行4.5bp报2.065%，10年期国开活跃券240215收益率下行5bp报1.92%。

业内人士指出，目前整个市场都在提前交易“明年行情”，以10年国债与央行7天逆回购利差来看，自2019年以来，两者最小利差在40bp左右，但目前两者利差已经缩小至35bp左右，明显偏低。此时，债市波动可能加大。利空可能来自止盈盘获利了结、监管或调控、后续财政和地产政策超预期等，不建议大家盲目追多，建议适度回调后再择机买入。

【信用债|信用债收益率大幅下行，全天成交超千亿】

周二，信用债收益率大幅下行，3年期、5年期下行4-7个基点，全天成交超千亿。“24潍坊投资MTN005”涨5%，“24宜宾发展MTN003”、“21万科02”涨超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行2.91个基点报1.7804%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行4.41个基点报1.9354%；AAA级城投债中，1年期收益率下行4.04个基点报1.8081%，AA级城投债中，1年期收益率下行3.04个基点报1.938%。

涨幅超2%的信用债共29只，其中“24潍坊投资MTN005”、“24宜宾发展MTN003”、“21万科02”涨幅居前，分别涨5.01%、3.77%、3.68%，分别成交3581.08万元、21770.22万元、537.54万元。

跌幅超2%的信用债共4只，“21万科04”、“20龙湖02”、“22万科02”跌幅居前，分别跌6.09%、5.52%、2.85%，分别成交212.14万元、112.34万元、1763.98万元。

高收益债：共2只收益率高于15%的信用债有成交，其中“22万科02”、“22万科MTN002”、“21万科04”收益率位列前三，分别为19.02%、15.89%、12.7%，三只债分别成交1763.98万元、1077.4万元、212.14万元。共13只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“21万科04”、“22万科06”、“22万科04”收益率位列前三，分别为12.7%、12.26%、11.46%，三只债分别成交212.14万元、149.64万元、116.99万元。

【欧债市场|欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率涨5.3个基点报4.321%】

周二，欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率涨5.3个基点报4.321%，法国10年期国债收益率涨0.8个基点报2.877%，德国10年期国债收益率跌0.1个基点报2.118%，意大利10年期国债收益率涨1个基点报3.206%，西班牙10年期国债收益率涨0.8个基点报2.764%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2个基点报4.153%】

周二，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2个基点报4.153%，3年期美债收益率涨2.4个基点报4.117%，5年期美债收益率涨2.9个基点报4.104%，10年期美债收益率涨3.1个基点报4.231%，30年期美债收益率涨3.9个基点报4.424%。

（财联社FICC）