宣布赴港上市后股价下跌超2% 恒瑞医药图什么

中国商报（记者 马嘉）12月9日晚，恒瑞医药发布公告称，拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司主板上市。

目前，对于上市具体细节及募资金额，恒瑞医药并未对外公布。需要注意的是，恒瑞医药账面资金超过200亿元（人民币，下同）。“不差钱”的恒瑞医药为何要赴港上市？

恒瑞医药发布关于筹划发行H股股票并上市相关事项的提示性公告。

赴港上市或是为了“出海”

恒瑞医药宣布赴港上市后，在A股市场上，截至12月10日收盘，恒瑞医药的股票价格下跌2.53%。

数据显示，截至目前，港股市场已有超过150只“A+H”股，但是未出现港股价值超过A股的企业。资料显示，今年10月，市场传出“恒瑞医药要赴港上市”的消息。消息传出当日，恒瑞医药股价下跌超过5%。

对于企业赴港上市的目的，恒瑞医药方面对中国商报记者表示，对于药企而言，营收代表当下，研发管线则代表公司的未来、代表是否能可持续增长。恒瑞医药目前管线规模位居世界前列，但研发投入较MNC（跨国药企）而言仍有很大的提升空间。对于恒瑞医药来说，通过此次上市，新募资金可直接加大研发投入、加速创新药研发，推动“创新+国际化”双轮驱动战略。

目前，恒瑞医药未公布此次赴港上市的募资金额，仅表示募集的资金在扣除发行费用后，将用于（包括但不限于）研发创新、产品商业化及公司运营等。

有投资机构投资人对记者表示，企业在港股或美股上市，有利于对接国际资本、国际管理经验。国产创新药的定价在海外市场上普遍较高。企业在港股或美股上市也有利于借助海外资本，加速将创新药推向国际市场。

恒瑞医药仍需资金支持

近日，恒瑞医药董事长孙飘扬公开表示，恒瑞医药“借船出海”有两种方式，一个是和国外大公司合作，将产品授权给他们；二是和国外大资本合作，他们在投资方面有经验。这两种形式对于企业来说都能有效规避风险，提升“出海”效率。企业自己“出海”，要面临国外高昂临床费用、未来商业化等问题，不确定因素比较多。

数据显示，恒瑞医药有90个自主创新产品正在临床研发，300余项临床试验在国内外开展。截至今年6月底，恒瑞医药已累计有14款自研创新药上市。但是，2023年，恒瑞医药的海外市场收入在整体收入中的占比仅为2.70%。此次赴港上市或也意味着，恒瑞医药急于将旗下创新药产品推向海外市场。

对于药企来说，研发“烧钱”是常规操作，资本市场的支持将成为药企的保障。数据显示，恒瑞医药的研发投入在增加。截至目前，恒瑞医药累计研发投入超400亿元，2021年到2023年研发投入每年均超60亿元。2024年前三季度，恒瑞医药研发费用高达45.49亿元，同比增长22%。

未来在港股的表现会拖累A股吗

根据财报，截至今年前三季度末，恒瑞医药货币现金仍高达221.32亿元。资料显示，恒瑞医药2024年前在A股上市后，再未有融资信息，一直给外界留下“不需要融资”的印象。

需要注意的是，对于恒瑞医药来说，赴港上市或给其在A股市场的表现带来风险。业内人士认为，在港股市场，因研发投入较高、成果短期内难兑现、投资周期较长，医药企业估值远低于A股。

以复星医药为例，截至12月10日收盘，复星医药在A股市场的市值为703.63亿元，在港股市场的市值为380.52亿港元（约合354.8亿元人民币）。以人民币计算，复星医药在A股的市值约是其在港股的2倍。

今年以来，多家医药企业宣布港股私有化退市，如复宏汉霖、中国中药、赛生药业均宣布要从港股私有化退市。

有投资人认为，恒瑞医药赴港上市是受政策推动。今年10月，当香港特区行政长官李家超发表任内第三份施政报告时，提及要争取企业上市，善用与内地市场“互联互通”的优势，吸引国际企业来港上市，同时推动内地大型企业赴港上市，争取短期内实现更多标志性的IPO。

不过，此次赴港上市或不是恒瑞医药唯一的融资途径。数据显示，恒瑞医药已实现11项创新药海外授权。今年，恒瑞医药拿到了与默克交易的1.6亿欧元首付款；今年5月，恒瑞医药旗下GLP-1类创新药许可给美国Kailera公司，首付款加里程碑付款累计为60亿美元。