北京
天风证券近日发布家用电器24W48周度研究：我国干电池行业：碱锰逐渐替代碳锰，下游需求带动行业温和增长。
以下为研究报告摘要：
周度研究聚焦：锌锰电池行业研究
一次电池和二次电池不存在完全替代的关系，一次电池在小功率电器的使用上占据优势。化学电池按照使用性质可以分为一次电池和二次电池两种。一次电池又称“原电池”，电池中的活性物质消耗完后即失去效用，常见有碱性锌锰电池、碳性锌锰电池、锂一次电池等。二次电池又称“蓄电池”，电量耗尽后可以通过充电反复使用，常见有镍氢电池、锂离子电池、铅酸蓄电池、镍镉电池等。尽管一次电池和二次电池的应用领域存在一定交集，但在主要使用场景上仍界限分明，并不存在完全替代的关系。近年来，家庭消费电器的趋势逐渐向中小耗电量方向发展，一次电池在这些场景中仍然占据优势。
国内锌锰电池的碱性化率逐年提高，相较发达国家仍有较大提升空间。碳性锌锰电池生产成本低，但容量小、内阻大、稳定性不高。碱性电池是在碳性锌锰电池的基础上发展而来，容量大、稳定性好、可放置时间长、小电流放电性能好，尤其适用于长期需要小电流放电的环境。同等型号下，碱性锌锰电池容量为碳性锌锰电池的5-7倍，碱性锌锰电池替代碳性锌锰电池是未来的发展趋势。当前我国各部门出台了各种产业政策，大力支持我国碱性锌锰电池产业持续发展，碱性电池免征4%的消费税。随着消费升级，国内锌锰电池的碱性化率逐年提高，目前在60%左右，相较发达国家市场的80%的碱性化率还有较大的提升空间。
锌锰电池未来下游需求潜力较大，未来或将温和增长。据智研瞻产业研究院数据显示，中国干性电池市场从2018年的456.8亿元增长至2022年的600.1亿元，CAGR为7.1%，保持稳健增长态势。伴随锌锰电池的下游电动玩具市场的温和增长、家电产品更新迭代，老龄化带来的家庭医用设备增加，锌锰电池未来需求量稳定，或将温和增长。
锌锰电池出口量的下滑幅度缩窄，出口目的地相对分散，美国关税影响较小。出口来看，2023年中国锌锰电池出口总额为17.8亿美元，同比-5.2%，出口量为270.5亿支，同比-0.8%。其中，碳性锌锰电池出口总额为5.9亿美元，同比-6.5%，出口量为132.9亿支，同比-0.6%；碱性锌锰电池出口总额为11.95亿美元，同比-4.4%，出口量为137.58亿支，同比-0.7%。整体来看，23年锌锰电池出口量的下行程度缩窄，额的下滑幅度较量而言更大，代表锌锰电池均价有所下滑。锌锰电池出口目的地相对分散，美国关税影响较小。其中，尼日利亚在2023年成为中国碳性锌锰电池出口排名第一的国家，出口量达到29.14亿个，出口金额为0.93亿美元。
锌锰电池竞争格局成熟稳定，南孚为国内该领域的龙头企业。从全球范围来看，锌锰电池市场主要由国际公司品牌商和国内优秀电池企业占据。国内市场中，南孚电池主要以自有品牌占据龙头地位，其“南孚牌”碱锰电池产品连续三十一年（1993年-2023年）在中国市场销量第一，在我国碱性5号和7号电池品类零售市场的销售额份额为85.9%（尼尔森数据）。
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风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。（ 天风证券 孙谦,赵嘉宁）
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