空头集中离场推动价格大幅上涨，燃料油主力收盘涨4.24% | 燃料油机构要评

2024.12.12

中信期货：当前高硫燃油估值过高【观望】

近期拜登团队正在考虑针对俄罗斯石油出口的限制措施，拜登长期以来一直拒绝采取这一措施，因为他担心这会引发能源成本飙升，但特朗普确定当选后，拜登政府对能源飙升的担忧下降，同时美国政府还在权衡针对俄罗斯用来运输石油的油轮船队的新的制裁措施，这些限制可能在未来几周内公布，这可能被视为俄乌和谈前的施压。

当前地缘矛盾从中东转移至俄乌，鉴于俄罗斯燃料油产量100万桶/天≈350万吨/月（出口量53万桶/天≈250万吨/月），俄乌冲突后俄罗斯燃料油主要目的地是亚太和中东，俄乌地缘升级以及对影子船队制裁对亚太地区高硫燃油供应预期影响较大。

展望后市，当前高硫燃油估值过高，限制发电需求、炼厂进料需求，尽管船用需求仍在提升，但重油端欧佩克原油产量环比提升，燃油供应端俄罗斯将于明年1月底解除柴油出口限制，预计随着俄罗斯炼厂提升开工，高硫燃油供应也将逐步提升。总体上高硫燃油供增需减相对确定，地缘升级对价格的扰动注定短暂，特朗普上台预期下地缘缓和概率较高。

南华期货：燃料油封板涨停【观望】

今日国内FU01合约封盘涨停，同时FU02和FU03也跟随大涨，从燃料油的基本面来看，变化不大，今日新加坡市场燃料油价格波动也相对温和。

国内FU01之所以走出独立行情和国内的现货市场关系密切，根据KPLER的数据来看，11月份舟山地区进口的高硫燃料油仅有15万吨环比10月份减少了24万吨，而且进口的高硫现货大多无法满足交割要求，导致可交割品缺乏，目前距离最后交易日不足2周，盘面注册的仓单仅有1万吨，而盘面持仓尚有5.6万手持仓，虚实比过大，且剩余的时间周期不足以重新从海外采货注册仓单，进而导致空头集中离场推动价格大幅上涨，造成FU01封板涨停。而FU02和FU03则不适用该逻辑，只是被动跟随，尾盘也呈现一定的下跌。

恒泰期货：政策刺激，不确定性增加【横盘偏强】

由于原油价格受国内政策刺激短期提振，以及地缘事件和美元指数波动增加不确定性，燃料油短期基本面未明显改变，预期横盘偏强运行。

光大期货：燃料油高低硫价差或将继续修复空间【震荡】

据金联创开工率计算公式显示，截至本周山东地炼常减压开工率为58.84%，较上周涨0.06个百分点。低硫方面，近几周东西方套利经济可行，12月预计将有240-260万吨低硫燃料油从西方运抵新加坡。贸易商预计接下来几天从中东、非洲、巴西和欧洲都有资源稳定流入，结合当前的库存水平，将给市场基本面带来压力。低硫燃料油需求方面，尽管年末节日旺季即将来临，但整体需求却不如预期，导致新加坡地区库存上升；此外，中国进口需求疲软也给新加坡低硫燃料油市场基本面带来一些压力。

高硫方面，中东地区紧张的地缘局势和美国未来对待制裁的不确定性为市场提供了一些支撑。本周FU出现大幅走弱，此前我们提出的做空FU裂解价差策略基本兑现，预计在后期高硫基本面继续转弱和低硫产量维持低位的背景之下，高低硫价差仍有一定修复空间。

华泰期货：原油上涨低硫燃油进口需求弱于预期【观望】

高硫燃料油近期市场表现超预期;虽有部分意外关停的装置，但全球炼厂常规检修将下滑，当前处于历史高位的燃油裂解价差也能吸引简单型炼厂提高负荷，市场易受到利空因素的边际影响。上周月差、裂解价差、现货贴水均出现回落，高硫燃油估值在冬季存在回调空间。低硫燃油下游市场需求低迷，中国进口需求弱于预期。低硫燃料油支撑因素在于四季度出口配额偏紧、国产量大幅下滑;但中期剩余产能充裕、下游船燃需求份额被替代的趋势未改，LU估值未来将面临新的压力。