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卓然股份69亿订单“缩水”疑云:信披内容前后矛盾,项目进度与结算金额“打架”

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卓然股份上海华漕总部大楼效果图

卓然股份(688121.SH)一则重大订单变更公告,似一记闷雷,将过去两年公司仰赖百亿订单所撑起的业绩自信骤然化为风险。

公司昨日公告称,全资子公司与振华石油化工有限公司(以下简称“振华石油”)已签订结算协议并解除原协议。这意味着,推进20个月的69亿元大订单以骤然缩水至1.5亿元的方式收场。该公告一出,上交所火速下发监管工作函。

受消息打击,卓然股份今日跳空低开,同花顺数据显示,公司盘中最大跌幅超过10%,截至收盘报12.4元/股,较日前下跌7.12%,创今年以来最大单日跌幅。

值得注意的是,订单极度缩水背后,该项目夭折前已有滞缓征兆,此外,该项目最终结算金额与项目进度明显“打架”,尚有疑点亟需厘清。

69亿项目夭折的疑点

公开信息显示,卓然股份是大型石油化工装置集成服务商,产品主要服务于炼油、石化行业。虽然在过去两年里,卓然股份的业绩已明显告别高增长,但公司给外界的印象十分乐观。

在2023年年报中,公司曾披露手握百亿订单,称“预计后期随着大型化工厂炼化一体化项目以及提质改造项目的落地,也会相应带动石化专用设备业务的增长,公司对未来生产经营情况保持乐观态度。”

此次宣布解约的项目正是这百亿订单中最大的一笔。以此体量来看,即便公司后续无新订单,未来两年似乎也能“吃喝不愁”,该订单规模是卓然股份2022年营收的2.3倍。

2023年4月14日,卓然股份公告其全资子公司上海卓然数智能源有限公司(以下简称“卓然数智”)与振华石油签订重大订单合同,总额为69.36亿元。振华石油是亚通石化集团有限公司旗下公司,项目建设地在东营市。

该订单包含三个部分:30/67万吨/年PO/SM主装置及其配套模块化设计制造安装EPC总承包合同(以下简称“PO合同”)、40万吨/年丁烷反应单元工程设计制造安装EPC总承包合同(以下简称“丁烷合同”)、26万吨/年顺酐主装置及其配套模块化设计制造EPC总承包合同(以下简称“顺酐合同”),金额分别为33.56亿元、21.34亿元、14.46亿元。

公告显示,昨日,公司与振华石油在双方均不担责的情况下解除了订单,订单变更后的最终结算金额为1.568亿元。这意味着,这笔能撑起卓然股份两年营收的69.36亿元订单最终以1.568亿元收场。

对于解约原因,卓然股份在公告中提到,丙烯及多数衍生品利润倒挂,导致年内装置开停工发生频繁波动,在此背景下,振华石油发来项目调整和变更告知函。而公司解除协议是考虑到后续项目执行存在一定的不确定性,担心继续执行合同,可能存在回款之后的风险,对公司资金运转和经营不利。

回顾这笔订单从生效到被毫无征兆宣布终止,有两处疑点值得关注。

首先,该笔订单自2023年4月生效至今已20个月,距离合同约定计划完成日期至多还有12个月的时间,但根据公告,在被取消前,该项目在执行进度上已有明显滞缓征兆:三个子项目中仅有最小的项目已启动,另外两个金额较大的项目尚未启动。按照合同条款,该项目预计履约时间为2023年至2025年(订单从生效至产品验收合格完成交货)。


公司公告

如此重要的订单,按理说公司如果对投资者负责的话,应该不定期公布这笔超级订单的进度,但除了2023年的年报外,投资者们貌似只能从其他渠道了解相关进度。

超级订单被叫停的4个月前,振华石油相关负责人曾接受东营市当地媒体采访,据报道,彼时振华石油的顺酐装置项目正在推进,预计12月底完成中交(竣工验收前的一个重要中间过程),但截至昨天,作为项目EPC总包商,卓然股份与振华石油对该项目的结算金额仅1.568亿元,不到合同金额的10%。


2023年年报披露的合同履行情况

疑点二,卓然股份曾在2023年的年报中披露过超级订单进度,但仅仅这份订单披露的情况和昨日公告中的内容都有出入。

根据2023年年报,前述三个项目当年均在正常履行,其中顺酐合同和PO合同项目已履行金额合计4178万元。如果按照履行金额来看,至少说明PO合同在2023年曾启动过,那么已启动过的项目在2024年12月被宣布未启动,期间发生了何种变故?公司是否应及时披露?会不会剩下项目也存在着类似的情况?

百亿订单VS扩产“蜗行”

在叫停这笔超级订单之前,粗略计算,截至今年上半年,卓然股份2亿元以上在手订单超过134亿元,接近公司过去5年营收之和。

今年11月,卓然股份在回复投资者提问时也表示,公司在手订单保持高位水平。按照合同约定时间,卓然股份的大部分总承包订单将在未来三年陆续执行。

订单大增,卓然股份似乎依然不着急推进其扩产项目。以公司在建工程“岱山石化循环经济产业园一期”为例,该项目2021年签约建设,定位为石化装备基地和配套高端产业基地,是公司实现集成化供货的重要一环,一期计划投资16.28亿元,计划总投资40亿元。


岱山石化循环经济产业园项目

按照舟山当地招商部门口径,岱山石化循环经济产业园项目建设周期为三年,2023年全面建成投产,其中,一期项目计划2021年部分投产。

然而,截至2024年上半年末,该项目的一期依然尚未建成。扩产项目是否影响订单执行?对此,在今年9月召开的业绩说明会上,卓然股份回复提问称“在建工程进展不会对目前订单的执行情况产生影响”。

钛媒体APP留意到,2022年以来,卓然股份定期报告中在建工程进度和利息资本化情况等栏皆为空白。

石化装置项目具有体量大、交付周期长的行业特性,同时意味着项目回款周期也较长。Wind显示,近两年卓然股份饱受高额应收账款困扰,公司应收账款保持在17-20亿元的高位水平,导致货币资金急剧下降,截至今年三季度,公司货币资金3亿元,2021年同期是10亿元。显然,资金层面上,依靠自筹资金扩产,难度不小。(本文首发于钛媒体APP,作者|张孙明烁)

责任编辑:史建磊_NBJ11331

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