财联社债市早参12月13日｜适时降准降息 中央经济工作会议释放重磅信号；债市延续强势行情，国债收益率屡创新低

债市要闻

【中央经济工作会议：明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债】

中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议要求，要实施更加积极的财政政策。提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。加大财政支出强度，加强重点领域保障。增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。会议确定，有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，预计明年“两会”政府工作报告确定的目标财政赤字率会从今年的3.0%上调至4.0%左右，新增地方专项债规模会从今年的3.9万亿扩大到7万亿左右，这包含了2.8万亿化债额度；预计明年除了发行1万亿左右特别国债补充大行资本外，超长期特别国债还会继续发行，估计发行规模会从今年的1万亿提高至1.5至2万亿。

【个人养老金制度推至全国，今年尚无新增产品的超千亿养老理财市场有望迎来扩容】

人社部、金融监管总局等五部门12日正式发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》（下称《通知》），决定自12月15日起，个人养老金制度从36个先行试点城市（地区）推开至全国。养老理财产品作为个人养老金产品重要组成部分，也有望得到更大的增长空间。最新数据显示，我国个人养老金开户人数突破7000万，较2023年年末提升了2000万户，此外可供投资的产品数量达836只，养老金银行理财产品数量相对偏少，数据显示仅有51只，合计规模1024.26亿元，此外个人养老金理财产品经过今年7月扩容后也达到26只合计103亿元。

市场人士认为，随着个人养老金制度放开，养老理财产品也面临扩容诉求，但仍需优化产品流动性机制安排，打消投资者对于资金流动性方面的顾虑。扩大养老理财产品投资范围，可以让个人养老金惠及更多居民，有助于提升居民养老储备意识，同时有利于进一步完善多层次、多支柱的养老金体系，对推动金融市场发展带来积极作用。

【央行主管金融时报：更加积极有为的宏观政策 就是要实施适度宽松的货币政策】

央行主管金融时报头版评论指出，中央经济工作会议明确，要“实施更加积极有为的宏观政策”。更加积极有为的宏观政策，就是要实施适度宽松的货币政策。货币政策的变化，始终与一国宏观经济形势紧密相连。自2011年货币政策定调为“稳健”以来，货币政策立场时隔多年再度转变为“适度宽松”。这一决策不仅标志着我国经济政策在面对当前国内外复杂经济形势时的灵活应对与主动调整，更体现了管理层对市场需求、经济下行压力及通缩风险的深刻洞察与精准施策。回顾今年以来的货币政策，可以看到，货币政策一直走在市场前面，加大逆周期调节力度，“宜松则松，宜紧则紧”，适时调整，为支持经济回升向好提供了有力支持。随着本次会议进一步明确定调为“适度宽松”，货币政策能更好体现“支持性”立场，进一步保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本，为明年经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境。

【今年2万亿新增化债资源全落地，额度分配揭晓，五省已公布来年计划】

随着北京公布47亿元“置换存量隐性债务”的特殊再融资债发行计划，2024年新增的2万亿用于化解隐债的地方政府债务限额全部落地。各省分配情况也随之揭晓，江苏省以2511亿元的规模居首，另有五地的额度超过千亿。据统计，江苏省分三年实施的新增专项债务限额为7533亿元，2024-2026年每年2511亿元。浙江省获得新增地方政府债务限额2442亿元，2024-2026年每年814亿元（含宁波）。江西获取置换存量隐性债务的新增地方政府专项债务限额1652亿元，其中2024年551亿元。内蒙古一次性获得新增专项债务限额1717亿元，其中2024年572亿元。新疆一次性获得新增专项债务限额648亿元，每年216亿元。

【10年期国债收益率逼近1.8%】

12月12日，债市延续强势行情，10年期国债收益率逼近1.8%的重要关口，短久期利率债出现补涨行情。截至12月12日收盘，10年期国债收益率下行1.7个基点报1.808%，逼近1.8%；30年期国债收益率下行1.25个基点报2.045%，逼近2%。短久期利率债收益率迎来较大幅度下行。截至12月12日收盘，1年期国债收益率下行8个基点报1.2%，5年期国债收益率下行4.5个基点报1.455%。“短久期利率债收益率下行幅度较大，主要是因为补涨，不少机构开始转向防守。”一位券商自营投资经理说。分析人士认为，当前政策利率下行空间打开，市场利率或加速向均衡低位靠拢。与此同时，市场抢跑行情逐渐透支，机构建议投资者关注地方政府债的配置价值，合理布局岁末年初的趋势性投资机会。

【重仓可转债，多只债基大涨！基金经理："踏空"或成估值支撑】

数据显示，截至12月10日，光大中高等级与工银瑞银两只债基涨幅超过20%，位居债基业绩第一，第二名。西部利得鑫泓增强、华泰保兴安悦等其余37只债基涨幅超过10%。以光大中高等级为例，该基金截至三季度末重仓了包括双良转债、闻泰转债、精工转债等高弹性债券，随着“9·24”行情的演绎，这部分可转债在二级市场的走势与“正股”高度契合，如双良转债9月24日至今涨超56%，同期闻泰转债涨约30%，精工转债则涨超32%，受此提振，光大中高等级同期涨幅也超过了25%。当前仍有多名业内人士看好可转债以及相关债基的后市机会，有基金经理透露，在权益市场大涨期间，非常多的类似年金、理财等类绝对收益客户踏空了这一轮转债的机会。“如果市场有调整的机会，相信回补仓位的需求会对转债的估值有强劲的支撑。”

【政策利好助推房企加速偿债：万科龙湖年内债务清零 明年房企到期债务仍超7000亿元】

据每经网，龙湖集团近日宣布完成“21龙湖拓展MTN001”债券的本金兑付与付息，今年内到期的所有公开债务均已全部清偿完毕；万科今年前9月累计偿还有息负债约700亿元，今年内也已无境内外公开债。记者梳理发现，截至目前，万科、龙湖集团、首开股份均已偿清今年内到期债券。另据中指研究院统计，2024年房企到期债券规模为7703.1亿元，与上一年（到期余额超9500亿元）相比下降19.6%，但整体规模仍处于较高水平。其中，信用债占比69.0%，海外债占比31.0%，房企境内债务偿债压力较大。“今年虽仍偶有房企发生债务违约，但总体势头已经放缓。”中指研究院企业研究总监刘水12月11日在接受记者采访时表示，2025年房企到期债券余额仍有7000多亿元，规模较偿债高峰期明显减少。

【中资美元债收益颇丰，地产债指数今年已上涨超25%，城投债稳稳上行】

近期，中资美元债重拾升势，特别是地产美元债。财联社注意到，iBoxx中资美元房地产债券指数今年已累计上涨了25.73%，接近年内高点。主要房企中，龙湖旗下多只美元债涨逾50%，万达旗下多只美元债涨逾40%。地产美元债的违约风险在今年得到较好缓解，且地产政策持续加码。相对地产行业的变化，短久期城投美元债仍更被看好。今年中资美元债收益颇丰，iBoxx中资美元债总指数至今上涨了7.18%。高收益级较投资级表现更好，iBoxx中资美元投资级债券指数与高收益级债券指数分别上涨了5.92%与16.97%。

【宁波市获财政部一次性下达748亿元专项债务限额】

据宁波市财政局，关于提请审议增加地方政府债务限额及市级预算调整方案（草案）的议案的说明。其中提到，经国务院批准，财政部一次性下达宁波市地方政府债务限额748亿元，全部为专项债务限额，其中2024年发行再融资债券249亿元。综合考虑各地存量政府投资项目、财政运行困难、隐性债务化解等情况，安排市属相关开发园区7.1亿元、区（县、市）241.9亿元。

【欧洲央行将三个关键利率下调25个基点】

欧洲央行将存款利率下调至3.00%；欧洲央行将边际贷款利率下调至3.400%；欧洲央行将主要再融资利率下调至3.150%。这是欧洲央行今年第四次降息。

【美国30年期国债发行中标收益率4.535% 高于发行前交易收益率】

美国财政部续发220亿美元30年期国债，中标收益率4.535%，纽约时间下午1点招标截止时的发行前交易收益率为4.523% 。一级交易商获配比例14.4%，高于前次。直接投标者获配比例下降至19.1%，间接投标者获配比例升至66.5%。投标倍数2.39倍，低于过去六次续发交易2.42倍的均值。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月12日以固定利率、数量招标方式开展了661亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日373亿元逆回购到期。 此外，央行12月18日将在香港招标发行6个月期200亿元中央银行票据。

信用债事件

■广汇汽车服务：拟将5亿元“21汽车G1”展期半年兑付，12月16日召开持有人会议；

■陕西佛坪投资集团、佛坪城镇投资开发：退出融资平台，不再承担政府融资功能；

■华福证券：完成超47亿元增资扩股；

■上海农商行被罚155万元：未及时调整贷款分类、理财业务未按规定进行信息披露等；

■天津城投集团：划出天津轨交17.8%股权，天津国投30%、天津国兴资本49%股权划入；

■郑新建投：控股股东变更为原下属公司郑州兴东投资，后者股权已被转至郑东新区管委会；

■领地控股：香港法院已批准呈请人撤回清盘呈请；

■22马鞍山南MTN001：票面利率下调478BP至0.1%，回售申请期为2024年12月13日至19日；

■23洛阳城乡MTN001：票面利率下调303BP至1.50%；

■苏州文旅发展集团：拟将“22苏州文旅MTN001”票息下调266BP至1%，12月23日起回售申请；

■“24唐山工控MTN001B”：簿记建档申购区间下限由3%调整为2.8%；

■22张公G1、22张公G3、22张公G4：审议通过提前兑付议案。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周四，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行4.22BP报1.4955%，7天期下行6.25BP报1.6927%，14天期上行3.44BP报1.8653%，1月期上行4.41BP报1.9545%，创逾一个月新高。

Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行4.6bp报1.482%；7天期下行8.7bp报1.635%；14天期上行2.7bp报1.876%；1个月期上行0.1bp报1.712%。

银行间市场回购定盘利率多数上行，FR001报1.7000%，持平上日；FR007报1.9500%，较上日涨9.00个基点；FR014报1.9000%，较上日涨4.00个基点。

银银间市场回购定盘利率多数上行，FDR001报1.5000%，较上日下行5.00个基点；FDR007报1.8200%，较上日涨2.00个基点；FDR014报1.9000%，较上日涨6.00个基点。

【利率债|短端国债利率已被买平，2Y-1Y利差盘中倒挂9BP】

周四，国债期货集体收涨，5年期主力合约涨0.13%报106.245元，2年期主力合约涨0.07%报102.87元，均创收盘价新高。此外，30年期主力合约涨0.1%，10年期主力合约涨0.12%。

银行间主要利率债收益率全线下行。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率下行1.5bp报1.81%，30年期国债活跃券2400006收益率下行1.25bp报2.0425%，10年期国开活跃券240215收益率下行1.75bp报1.8825%。2年期国债活跃券收益率盘中大幅下行9BP至1.16%，与1年期国债收益率倒挂9BP。

业内人士指出，债市整体下行的同时中长端交易量未见减弱，配置行情仍在继续，短端利差已经被抹平甚至倒挂，也体现了相比之下对长久期品种的偏好。日内有下午公布经济工作会议的传闻带给期货一些扰动，TL定价了0.3%左右的跌幅，现券从低点上行不到1bp。

【信用债|信用债收益率集体下行，全天成交超1100亿元】

周四，信用债收益率集体下行，1年期下行逾1个基点，全天成交超1100亿元。“24川能投GN001”涨超6%，“24中升控股MTN001BC(两新)”涨超5%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.01个基点报1.77%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行1.01个基点报1.925%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.09个基点报1.8061%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.09个基点报1.936%。

涨幅超2%的信用债共31只，其中“24川能投GN001”、“24中升控股MTN001BC(两新)”、“24川高速MTN010”涨幅居前，分别涨6.74%、5.85%、4.99%，分别成交5939.99万元、595.56万元、1990.67万元。此

日内无跌幅超2%信用债，“23金街10”、“22乐山国资PPN002A”、“24伊犁州MTN001”跌幅居前，分别跌1.53%、1.41%、1.4%，分别成交6104.86万元、1385.38万元、4010.06万元。

高收益债：共2只收益率高于15%的信用债有成交，其中“22万科02”、“22万科MTN001”收益率居前，分别为19.63%、15.53%，分别成交102.41万元、788万元。共15只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科06”、“21万科02”、“22万科04”收益率位列前三，分别为12.74%、11.67%、11.28%，三只债分别成交56万元、460万元、162.36万元。

【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨4.6个基点报4.360%】

周四，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨4.6个基点报4.360%，法国10年期国债收益率涨9.8个基点报2.984%，德国10年期国债收益率涨7.8个基点报2.203%，意大利10年期国债收益率涨15.9个基点报3.348%，西班牙10年期国债收益率涨11.2个基点报2.868%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.5个基点报4.201%】

周四，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.5个基点报4.201%，3年期美债收益率涨4.2个基点报4.171%，5年期美债收益率涨4.9个基点报4.189%，10年期美债收益率涨5.5个基点报4.331%，30年期美债收益率涨6.3个基点报4.548%。

（财联社FICC）