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中银证券:国内航空运力供给未来3年相对稳态 2024年全国民航客运量有望超7亿人次

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智通财经APP获悉,中银证券发布研报称,进入后疫情时代,受全球供应链扰动等因素影响,主要飞机制造商订单交付能力下降,我国主要航空上市公司机队规模未来3年增速均值为3.72%,航空运力供给相对稳态。2024年我国民航客运量有望突破7亿人次,超过疫情前航空出行规模,我国航空出行进入新周期阶段。展望2025年,随着国家陆续出台推动经济高质量发展的政策,航空出行需求有望稳步提升。

中银证券主要观点如下:

中国民用飞机机队规模持续增加,但疫情后机队增速呈现“下台阶式”趋势。

航空运输是现代旅客运输的重要方式,飞机是目前全球航空运输最主要的航空器。据国家统计局数据显示,中国民用飞机机队规模持续增加,从1990年204架增至2023年4270架,30余年实现20多倍增长。

分阶段来看,2010年以来机队增速保持较高水平,新冠疫情以来机队规模增速呈现下降趋势。具体数据显示,疫情前10年(2010-2019年)中国民用飞机架数增速均值为10.44%,机队规模从2010年1597架次上升至2019年3818架次。疫情以来(2020-2023年)中国民用飞机架数增速均值降至2.84%,机队规模从2020年3903架次增至2023年4270架次。

受全球供应链扰动等因素影响,主要飞机制造商订单交付能力下降。

进入后疫情时代,全球经济逐步修复过程中,航空制造供应链扰动影响明显,俄乌冲突致供热交换器等部分航空制造原材料短缺、美国雷神技术(RTX)航空发动机召回、美国波音工人罢工等问题不断出现,上述因素对全球飞机交付进度产生了影响。据波音和空客披露数据显示,疫情前5年(2015-2019年)波音、空客年均交付飞机692和741架次,疫情后(2020-2023年)波音、空客年均交付飞机376和643架次,相比疫情前5年均值呈现-45.61%和-13.17%下降态势。

我国主要航空上市公司机队规模未来3年增速均值为3.72%。

根据航空上市公司披露数据显示,2024-2026年净引进飞机计划为:中国国航为34、34、64架,南方航空为40、17、10架,中国东航为41、11、34架,吉祥航空为12、1、6架,春秋航空8、12、14架;海航控股3年计划累计净引入28架。按照上述口径测算,六家航空上市公司2024-2026年飞机机队规模分别3312、3396、3533架,同比+4.58%、+3.54%、4.03%。

2024年我国民航客运量有望突破7亿人次,超过疫情前航空出行规模,我国航空出行进入新周期阶段。

根据中国民航局数据显示,2024年1-10月,全国民航客运量6.17亿人次,按照月度均值预测,2024年全年民航客运量有望达到7.41人次,首次超过疫情前2019年6.60亿人次。

投资建议

基于上述分析,未来3年左右我国飞机供给处于相对紧平衡状态,随着国家陆续出台推动经济高质量发展的政策,航空出行需求有望稳步提升。建议关注航空新周期的投资机会,建议关注中国国航(00753,601111.SH)、南方航空(01055,600029.SH)、中国东航(600115.SH)、吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)、华夏航空(002928.SZ)。

风险提示:疫情及传染病的发生、航空需求不及预期、航空运营安全问题、地缘政治冲突、油价汇率发生不利波动等产出的风险。

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