比亚迪6000亿负债，负债率78%，短债长投，自由现金流为负！

股票说

近期，比亚迪频频刷屏，出圈！

有两件事很是轰动！一是，比亚迪负债6千亿；二是，比亚迪要求供应商明年降价10%。

其实这两件事，有很大关联，涉及到比亚迪的供应链。负债六千亿，有两千多亿是应付账款，占用供应链上游的现金流和信用。

比亚迪负债6千亿，负债率78%，到底有没有财务风险呢？

小股对比亚迪的研究超过15年，从2009年开始就重点关注到了比亚迪，那时候，比亚迪在巴菲特的光环下，也是热点中热点。一路看过来，也见证了比亚迪的艰难，也看到如今比亚迪登顶的高光时刻，新能源汽车销量排名全球第一，公司十五年前的电池布局，终于迎来大丰收！

小股在解读比亚迪2018和2019年报时，发现比亚迪当时的资产负债表没法看，当时的现金流紧张，甚至有暴雷风险，公司赚了一堆应收账款，研发资本率也较高，通过拼凑挤了一点利润。

随着2020年经营环境变化，新能源汽车市场开始井喷，比亚迪的资产负债表得到了快速修复，此后，现金流和利润都达到了优秀。分析财务问题，一定要有宏观和中观视角，不然就容易出现钻死胡同。

目前比亚迪的财务情况，依旧是依赖于经营环境和产业趋势，报表仅仅只是一部分。如果经营环境有变化，比亚迪的财务状况和现金流依旧是有风险的。

1、比亚迪6000亿负债！

2024年9月末，比亚迪总资产7642亿，其中，流动资产3621亿，占比 47%；非流动资产4021亿，占比53%。

总负债5955亿，资产负债率78%，其中，流动负债5121亿，占比86%；非流动负债834亿，占比14%。

比亚迪属于重资产驱动，长期资产占比53%，86%的负债是流动负债。资产结构和负债结构不匹配。用流动负债支撑长期资产投资。

资产方面，固定资产2630亿，在建工程176亿，固定资产+在建工程合计2806亿，占比总资产37%；存货1244亿，占比总资产16%。固定资产和存货合计占总资产53%。作为汽车企业，比亚迪购买存货，通过固定资产（厂房和设备等）进行生产，造出汽车销售到市场。

负债方面，应付账款2375亿，占比总负债40%；合同负债(预收款)575亿；其他应付款1487亿，较2023年同期末略有下降，其他应付款，主要是应付股利、外部往来款项、保证金等。

短期借款206亿，一年内到期的非流动负债98亿，长期借款98亿。相对于6千亿负债，年营收规模七千亿左右，这种体量的企业来说，有息负债非常少。

比亚迪的六千亿负债，基本都是无息负债。无息负债当然是好事，能够无偿占用上下游的现金流和信用，也体现了比亚迪在供应链上的竞争优势。

凡事都有两面。无息负债终究也是要还的；货币资金比较低，663亿，不足总资产的10%；78%负债率是比较高的。

比亚迪的资产负债表也是展现了高速成长企业的财务特点，通过持有较少的货币资金，利用上下游的资金来全力扩张。

一旦经营环境和行业状况有变，财务风险就会暴露出来。

2、短债长投，或有财务风险？

比亚迪的流动负债5121亿，流动资产3621亿，非流动资产4021亿。利用短期的流动负债来支撑公司发展和运营，有很大一部分的流动负债投入到长期资产里面了。

应付账款2375亿，固定资产+在建工程合计2806亿。2022年和2023年，是比亚迪固定资产暴涨的两年，也是比亚迪在全国跑马圈地建厂房买设备的两年，这两三年，也是应付账款暴涨。

比亚迪的固定资产投资这块，用自有资金和有息借款，相对较少，大部分都是以应付账款来筹集现金流。

应付账款都是一年内到期的，固定资产投资和摊销折旧至少三五年，利用短债来支撑长期资产投资，存在期限错配！

比亚迪的短债长投问题，小股在比亚迪2023年半年报解读时，就重点提出来了，当时营收增速很高，应付账款还在快速增长，短债长投的问题不大。

但是，现在比亚迪的营收增速放缓，预计2025年会进一步放缓，这个时候，短债长投的问题，就会逐渐浮出水面，影响到公司整体的现金流。

3、自由现金流为负，比亚迪经营现金流净额大幅减少！

2024年前三季度，公司经营现金流净额563亿，较2023年同期的979亿，下降了416亿，下降幅度43%；也比2022年同期的910亿，下降了三百多亿。

主要原因是公司购买商品、接受劳务支付的现金，同比上涨了1171亿，上涨幅度超过50%，远远超过销售商品、提供劳务收到的现金增速25%。

2024年9月末，应收账款794亿，较2023年同期末530亿，上涨了264亿，上涨幅度50%，远远超过营收增速的19%，应收账款周转率大幅下降。

存货1244亿，较去年同期末的927亿，上涨了317亿，上涨幅度34%。

合同负债575亿，较去年同期末的381亿，上涨了194亿，上涨幅度50%。但是，预收款上涨金额比应收账款上涨金额少了70亿，上涨幅度还是持平的。

应付账款2375亿，较去年期末的1816亿，上涨了559亿，上涨30%，高于营收增速的19%。应收账款的增速，明显大幅下降了，在2021年和2022年，都是100%左右的增长。

值得注意的是，近四年来，比亚迪前三季度自由现金流首次为负！

2024年前三季度，比亚迪自由现金流（经营现金流净额-投资现金流净额）-304亿。2023年同期为35亿，2022年同期为73亿，2021年同期为96亿，2020年同期为187亿。

2020年到2023年，比亚迪的自由现金流在200亿到450亿之间，2020年以前，基本是多年来一直为负。

目前，比亚迪的货币资金663亿，在自由现金流为负的情况下，应该抓紧进行股权融资和债券融资，尤其是应该趁着高市值进行股权融资。

2020年的经营环境变化，导致了比亚迪的现金流突然扭转，新能源汽车市场的井喷，也让比亚迪可以利用经营现金流来实现大额再投资扩张。

当然了，经营环境和行业状况，如果出现激烈竞争等向差的方向变化时，比亚迪的现金流还是可能出现压力的，短债长投的期限错配问题就会显现出来。