“非理性繁荣”加降息，会带来怎样的结局？

在美联储准备在金融状况相当宽松的背景下进一步放松货币政策的同时，美国的财政政策仍维持高度扩张，由此引发的债券市场躁动情绪正在向股市蔓延，道指本周创下四年最长连跌纪录。

下周，美联储将召开今年最后一次议息会议。芝加哥商品交易所(CME)美联储观察(FedWatch)工具显示，美联储在这次会议上再次降息25个基点的概率超过97%，联邦基金利率自9月以来将下降整整一个百分点。

在目前金融市场呈现出“非理性繁荣”的情况下，美联储还要进一步放松货币政策，这似乎有点奇怪。

降息为金融市场添柴加火，美联储近日公布的数据显示，第三季度美国家庭的净资产增加了4.8万亿美元，达到创纪录的168.8万亿美元，增幅为2.9%，其中大部分（约2.9万亿美元）来自股市的上涨。经济咨询公司Free Market Inc.的负责人迈克尔·T·刘易斯(Michael T. Lewis)认为，由于9月以来标普500指数上涨了5%，第四季度美国家庭净资产可能会再次大幅增长。

Strategas的经济学家唐纳德·利斯米勒(Donald Rissmiller)指出，这种积极的财富效应有望继续支持占美国GDP 68%的消费支出。除了主要股指接近纪录高位，整体金融状况也变得更宽松，投资级债券和高收益债券与避险资产之间的利差均处于历史低位。

Brean Capital经济顾问约翰·赖丁(John Ryding)和康拉德·德夸德罗斯(Conrad DeQuadros)进一步指出，这些数据可能不会阻止美联储降息。除了芝加哥联邦储备银行的全美金融状况指数显示，目前的金融状况是2021年7月以来最宽松的，他们还指出，通胀率朝2%下降方面缺乏进展，劳动力市场状况稳定，招聘意愿强劲，企业乐观情绪增强。最近的商业圆桌(Business Roundtable) CEO调查显示，企业前景明显改善，对招聘和资本支出的预期增强。赖丁和德夸德罗斯指出，最近公布的全美独立企业联合会(National Federation of Independent Business)调查也显示，小企业的乐观情绪出现了该调查39年历史上最大幅度的跃升。

在美联储准备在这样的背景下进一步放松货币政策的同时，美国的财政政策仍维持高度扩张。当前财政年度的前两个月，财政赤字达到了6240亿美元，其中仅11月赤字就达到了3670亿美元。无党派的负责任联邦预算委员会(Committee for a Responsible Federal Budget)最近指出，美国政府在过去12个月里借入了2.1万亿美元。

美联储降息可能会获得山姆大叔的欢迎，因为美国的利息支出已从2020年第三季度的5080亿美元大幅上升至今年第三季度的1.1万亿美元以上。债券市场似乎终于注意到了这一点，过去一周，30年期美债收益率上升超过0.25个百分点，至4.62%，iShares 20+ Treasury Bond (TLT)价格下跌4.5%，相当于道琼斯工业平均指数暴跌近2000点。

债券市场的躁动不安可能正在向股市蔓延。道指周五（12月13日）连续第七个交易日下跌，创下2020年2月以来最长连跌纪录，本周累计下跌1.82%，创下10月以来最大单周跌幅。标普500指数本周累计下跌0.64%，下跌股票数量连续10个交易日多于上涨股票数量，是2000年10月12日以来这种情况持续时间最长的一次。纳斯达克综合指数本周累计上涨0.34%。

借用狄更斯名著《圣诞颂歌》主人公斯克鲁奇(Scrooge)的名言，一些人似乎在对多头说：“呸，骗子！”

文 | 兰德尔·W·福赛斯

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年12月13日报道“Markets Are Exuberant. The Fed Is Set to Cut. Where Will It End?”。

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