宏工科技IPO：过会19个月后终入注册关，期后业绩大幅下滑

2024年12月16日，创业板IPO过会长达19个月零4天的宏工科技股份有限公司（下称"宏工科技"）终于姗姗来迟获准提交注册，向A股闯关迈出了最为关键性的一步。

无独有偶，早于宏工科技34天申报创业板，又早于其52天过会的恒鑫生活在IPO过会20个月零25天后，也与宏工科技同日在12月16日一道获准了向证监会提交注册申请。

慧炬财经注意到，在创业板最近拿批文的企业中，晚于宏工科技五天递表的常友科技也是在过会后历时了19个月零12天的时间方才获准提交注册，不过其拿文速度异常得快，仅仅用了9天时间。

如果比照常友科技IPO的整体节奏及拿文速度，宏工科技和恒鑫生活能否于近期闪电拿到批文备受外界关注。

不容否认的是，在2022年就早早递表的宏工科技，过会后提交注册虽然耗时了19个月左右的时间，但终于以"时间"为自己换来了上市的"空间"，但其在2024年业绩突然下滑的大背景下，能否顺利拿到批文就引人关注。

追溯宏工科技上市之旅，早在2021年10月27日，其就与中信证券签署了辅导协议，当年10月28日在广东证监局办理了辅导备案登记，在经历了三期辅导后，2022年6月16日通过了广东监管局的辅导验收，六天后的2022年6月22日向深交所递交了创业板上市申请，紧接着进入了审核问询流程。

在2022年7月14日，深交所对其发出了首轮审核问询，127天后宏工科技成功完成了问询回复。于2022年12月13日，深交所又对其发出了二轮问询，在2023年2月22日，宏工科技耗时了71天回复完二轮问询后，2023年4月4日，其终于喜获深交所发出了审核中心意见落实函。

在2023年5月12日召开的创业板上市委2023年第30次审议会议上，宏工科技成功获得了"符合发行条件、上市条件和信息披露要求"审议结果。

成立于2008年8月14日的宏工科技，在招股书中自述，一直专注于物料自动化处理领域，坚持致力于物料处理技术与智能制造的融合，促进下游传统制造业的转型升级。

而就营收与扣非净利润规模来说，宏工科技在创业板拟上市企业中，也是极为靠前的存在。

早在2022年宏工科技扣非净利润就一举突破了亿元大关，高达2.95亿，同比暴增了509.71%，不仅如此其营收也是达到了21.78亿元的规模，同比增幅高达276.06%。

以2023年其31.98亿元的营收和3.02亿元的扣非净利润来核算，在最近2021年至2023年的三年中，宏工科技营收复合增长率高达134.99%，扣非净利润复合增长率更是高达149.91%。

那么，宏工科技基本面如此优秀，为何IPO进程如此漫长，过会后耗时了584天才被证监会同意获准提交注册申请呢？

实际上，宏工科技IPO在一年多的时间里审核推进异常缓慢，主要还是受IPO审核政策严苛及业绩下滑因素所致，尤其是2024年1-9月营收净利润分别同比下滑了26.44%和37.42%，业绩成长性存疑成为阻碍其上市推进的重要因素。

期后业绩出现大幅下滑

创业板成长性定位存疑

而宏工科技在报告期内业绩出现的大幅下滑及期后是否具有持续性问题，无疑将影响着宏工科技IPO的继续推进。

回顾宏工科技业绩发展历程，随着新能源行业自2020年开始高速发展，在2022年锂电池行业持续景气，新能源汽车行业蓬勃发展以及电池材料下游客户加大了扩产力度的影响下，宏工科技当年那一举冲高超过20亿的营收规模，彼时就引发了监管层对于业绩增长可持续性的忧虑。

毋庸置疑，2022年业绩大幅增长，为其在2023年5月12日成功通过深交所上市委审核打下了坚实的基础。

虽然在上会现场遭遇上市委提出了"2022年收入增长较快的原因，是否具有可持续性"的质疑，但从过会结果来看，宏工科技的回复让监管层打消了疑虑。

但现实是，在2022年后，其2023年业绩增速大幅放缓进而在2024年前三季度还出现了下滑。

随着宏工科技2023年财务数据出炉，当期实现营业收入31.98亿元，同比2022年增长了46.83%，创下了自2020年以来营收增速最低值；对应扣非净利润3.02亿元，同比仅增长了2.43%。

更让人担忧的还是在2024年前三季度，宏工科技净利润较营收出现了更大幅度的同比下滑。

在2024年前三季度，宏工科技不仅未能持续保持业绩增长，还出现了下滑的趋势，当期宏工科技实现营收14.59亿元，较2023年同期下滑了26.44%；实现净利润1.11亿元，同比下滑了37.42%。

宏工科技自述，2024年前三季度营收与净利润双双下滑，主要受到下游领域扩产节奏放缓的影响，而锂电池行业是宏工科技最主要的主营收入来源。

在此次宏工科技IPO的报告期内，尤其是2022年和2023年中，其来自于锂电池行业的收入占比分别达到了90.85%、92.18%，而这一占比今年前三季度已经下降至87.37%。

在一年半前召开的上市委会议现场，上市委对宏工科技来自于锂电池行业的收入占主营业务收入过高予以了充分关注。

在早前的二轮问询中，深交所也在追问收入增长是否具有可持续性，到了上会前的审核中心意见落实函中，深交所还在持续追问业绩增长的可持续性。

通常而言，监管层对所质疑的问题在IPO企业进行回复后未获得其认可，会在此后的问询中不断就同一内容反复追问，显然业绩增长的可持续性就属于这一情况，这也从侧面说明宏工科技的回复并没有成功打消监管层的疑虑。

从结果来看，监管层的担忧一语成谶，宏工科技用2024年前三季度业绩下滑的真实数据给出了最客观的答案。

从2023年及2024年前三季度，也就是宏工科技IPO过会后的期后表现来看，业绩增速从放缓到进一步下滑颓势尽显，这很难让人相信宏工科技IPO具有成长性和业绩持续性。

据宏工科技最新预计的2024年财务数据显示，全年营业收入预计下滑30.49%，扣非净利润预计也将下滑27.55%。

宏工科技坦然承认，如2024年公司应收账款回款情况不及预期、一年以上库龄发出商品金额持续增加，则2024年业绩将进一步下滑。

按照宏工科技的业绩预计，2024年扣非净利润同比下滑接近30%，已靠近监管部门审慎审核的红线，虽然尚未达到下滑超过50%影响审核推进的程度，但这需要宏工科技来自证期后业绩持续性不存在重大影响。

而扣非净利润大幅下滑的背后，是宏工科技整体毛利率从2021年时的27.46%，经由 2022年时的28.18%，下降至2023年时的24.18%，为了应对行业竞争加剧和抢占市场份额，2023年降低了部分项目报价拉低了毛利率就成为了宏工科技的无奈之举。

众所周知，毛利率是凸显企业盈利能力的最重要指标。

数据显示，在2019年至2021年间，宏工科技主营业务毛利率分别为31.09%、36.75%、29.22%，呈现先上升后下降的趋势。

在2022年时，宏工科技主营毛利率还能达到31.06%，但到了2023年就骤降至27.88%，虽然今年前三季度恢复至29.07%，但依然未能达到2020年时的毛利率最高值。

毛利率整体上呈下滑趋势，持续低于30%，无疑是宏工科技闯关创业板IPO时无法忽略的重要风险点。

虽然宏工科技从财务指标来看满足了创业板上市条件，但监管层重点考量的是期后业绩是否具有成长性和持续性，而没有了成长性的业绩作为支撑，宏工科技IPO究竟还能走多远？毕竟在IPO审核实践中，拿到批文后业绩出现变脸的案例常有之，这就不得不使得监管层更为审慎以待。

经营现金流净额为负进一步恶化

应收账款高企占流动资产近五成

另外，不断走高的应收账款，也在考验着宏工科技今年以来那并不算优秀的基本面。

随着2024年前三季度具体财务数据的出炉，在营收净利润双双下滑的同时，其近几年来增长异常迅猛的应收账款，也不得不让人为其财务质量捏了一把汗。

在2023年中，宏工科技营收增速较此前已经放缓，与2022年相比，营收规模从21.78亿元增长至31.98亿元，同比增长幅度46.83%，但在2023年末，宏工科技应收账款余额却比2022年同期暴涨了97.57%。

而在2021年末，宏工科技应收账款余额还仅为2.34亿元，到了2022年末就陡然增加至7.56亿元，同比增幅更是达到了223.26%。

惹眼的是，2022年、2023年及2024年前三季度，宏工科技账龄在1年以上的应收账款占比从18.35%经由34.22%一路飙升至50.15%。

宏工科技最新财务数据显示，伴随着营收规模增长，其应收账款账面价值占流动资产的比例已经接近五成。

数据显示，2021年至2024年1-9月，宏工科技应收账款账面价值分别为20,500.48万元、69,363.70万元、137,068.85万元和144,812.43万元，占流动资产的比例经由2021年及2022年的18.74%和23.63%，已经上升至2023年的36.85%，到了2024年前三季度，这一数据占比已经高达46.57%。

与之相反的是，截至2024年10月底，报告期各期末应收账款期后回款率分别为85.05%、79.68%、38.93%、2.28%，呈现逐年大幅下滑趋势，2023年期后回款占账面余额比例仅为38.93%，这不禁让人忧虑其坏账风险。

需要关注的是，在上述期间内，宏工科技坏账准备金额分别为2,900.34万元、6,281.27万元、12,380.38万元和15,904.81万元，自2023年来一路高歌猛进，今年前三季度就已经高达1.59亿元，在招股书注册稿中，宏工科技就列示了客户肇庆遨优因被法院列入失信被执行人，相关应收账款534.56万元预计无法收回的情形。

而在深交所的两轮前期问询中均对坏账准备计提的充分性予以了重点关注。

慧炬财经注意到，随着应收账款的走高，宏工科技应收账款周转率已由2022年时的3.17，下降至2023年时的2.09，今年前三季度仅为1.00。

事实上，宏工科技应收账款高企不仅会给公司的资金运营带来压力，也容易形成坏账，给企业造成损失。

宏工科技不得不承认的是，随着应收账款账面余额及坏账准备金额呈上升趋势，若市场环境变化或应收账款客户自身经营状况发生重大不利变化，将可能导致发生坏账损失或应收账款无法收回的风险进而影响利润水平。

与应收账款逐年大幅增长相对应的是，宏工科技最近两年及一期经营活动产生的现金流净额持续为负值，并且进一步恶化。

据宏工科技招股书注册稿披露的财务数据显示，在2021年至2023年，其经营活动产生的现金流量净额分别为12,671.76万元、-5,336.80万元、-4,235.44万元，其中2022年、2023年经营活动现金流量净额持续为负。

到了2024年前三季度，宏工科技经营活动产生的现金流净额指标继续恶化至-1.56亿元。

经营活动产生的现金流量净额持续为负，这意味着企业经营效率不足，实际运营业务的现金流量不足以支付当前的应收账款、应付账款和其他运营成本。

对此，宏工科技的解释是因公司经营规模不断扩大，导致存货采购需要提前支付的资金增加，且下游客户回款周期较长所致。

一边是应收账款高企，一边是经营活动产生的现金流量持续为负，愈发紧张的现金流，就成为了宏工科技当下最需要解决的一大问题。

在2024年预计业绩增速出现了自2022年来首次下滑的同时，经营活动现金流持续恶化，营运资金不足风险压顶，这不免对其IPO注册造成影响。

实控人离婚前其表姐闪电入股
大手笔向12名亲朋借款惹眼

与近期皓吉达因在IPO申报材料中未准确、完整披露实际控制人曾为夫妻关系且在报告期内离异等事实被罚形成鲜明对比的是，宏工科技两名实控人也曾经是夫妻关系不过其信息披露就可圈可点。

招股书显示，宏工科技股份有限公司成立于2020年5月27日，公司共同实际控制人为罗才华、何进，二人直接持有公司56.44%与17.64%的股份；二人通过赣州博怀间接持有公司4.04%的股份，二人直接和间接合计控制公司78.12%的股份表决权。

在宏工科技中，罗才华担任董事长、总经理，何进担任公司董事、总经办主任。

在宏工科技最初向深交所递交的上市申报材料中就予以披露的是，罗才华和何进曾为夫妻关系。

2019年6月26日，罗才华与何进签订了《离婚协议书》，2019年7月，罗才华与何进办理了离婚登记手续。

在签订离婚协议书的同时，罗才华、何进签署了一致行动协议，约定双方如无法达成一致，双方无条件以罗才华的意见为准。

除了如实披露了实际控制人之间的婚姻关系外，惹眼的是，实控人之一罗才华的表姐侯林在罗才华、何进签署离婚协议前一个月有余的5月13日，以1,000.00万元的价格受让了赣州博怀占公司注册资本1.25%共14.18万元的出资额。

股权结构显示，赣州博怀共有2名自然人股东，为实际控制人罗才华和何进，二人通过赣州博怀间接持有公司4.04%的股份。

抢在两名实控人离婚前通过受让方式入股，这个时间点不得不说极为敏感，也难免令人生疑。

慧炬财经梳理发现，侯林入股资金，来自其本人的仅有245万元，剩下的755万元来自于12名亲属朋友的借款。

回复函显示，侯林分别向三名表弟危新、罗才贵、张轶借款240万元、175万元、30万元，向表弟媳朱姣、表妹危珍、表姐罗硕良、母亲的姐妹罗红霞分别借款50万元、20万元、15万元、10万元，向五名朋友王小英、丁铁钢、陈积、陈世琦、刘浩分别借款100万元、50万元、25万元、20万元、20万元。

侯林于2021年6月偿还了王小英、陈世琦的借款并签订了清偿协议，于2022年2月，偿还了张轶、罗才贵、朱娇、罗硕良的借款并签订了清偿协议。

对于股权转让，回复函同时披露的是，由于公司实际控制人罗才华、何进在2019年5月已在协商离婚事宜，出于夫妻双方财产分割的一些考虑有资金周转需求，决定出让部分股份以获得现金

而侯林在敏感时期入股就引起了监管层的关注。

在首轮问询中，深交所就要求说明侯林受让股份的资金来源，与罗才华、何进是否存在纠纷，股权转让价格的定价依据及公允性，是否存在代持情形。

众所周知，股权清晰、控制权稳定是发行条件之一，虽然宏工科技保荐人、律师经核查认为侯林所持有的公司股份为其本人真实持有，不存在代持或委托持股情形，但侯林这个入股时机不得不说选择的是真好啊。

此次IPO，宏工科技发行数量不超过2,000万股，不低于发行后公司总股本的25%，募集资金5.32亿元，按此计算其发行价为26.6元/股。

以发行后侯林持有公司75万股，持股比例0.94%计算，其手里所持股份价值1995万元，对比当初入股价的1000万元近乎翻倍，而一旦宏工科技成功发行上市，以最近A股新上市企业上市首日就几倍乃至几十倍的飙涨态势来看，侯林也将迎来一场资本造富的盛宴。

虽然2023年有着远高于同行的营收增速加持，但其预计今年业绩增速同比大幅下滑无疑加大了此次IPO成行的不确定性，宏工科技最终能否成功拿到批文进而发行上市，慧炬财经将持续关注！