贺宛男：高度重视破净释放什么信号

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■ 贺宛男

本周二，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（下称《意见》），《意见》共九条，在第七条“完善增强投资者信心的制度安排”中，专门提到了破净问题。

《意见》具体是这样说的：“高度重视控股上市公司破净问题，将解决长期破净问题纳入年度重点工作，指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行；对业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净上市公司，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式加以处置。”

这里有三层意思，一是是对央企控股的上市公司破净问题必须“高度重视”；二是解决长期破净问题将纳入年度“重点工作”，披露提升计划要“监督执行”；三是流动性差、基本失去功能作用的破净公司必须“加以处置”。

统计显示，目前破净公司约333家，其中央企公司约60家，占比虽然不到20%，但市值比例估计至少在40%至50%之间。别的不说，42家银行股全部破净，最高的招商银行市净率0.95，最低的民生银行市净率仅0.32，其中央企上市银行就有9家，它们的A股市值在7万亿元，而330多家破净公司总市值也就14.7万亿元。再加上目前破净较多的建筑、化工、钢铁等行业，有相当数量也是央企上市公司，市值比例还要增加。

从这个意义上讲，如果对央企上市公司破净“高度重视”并“加以处置”，那么对A股市场提升市值的作用就不是一点点。事实上，《意见》发布的次日，破净板块就有了一轮较大幅的上涨，之后两天稍有回落，但该板块周跌幅比上证综指和深证成指的跌幅都要小一些。

下面我们讨论一下“业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净公司”如何处置的问题。《意见》提出了两种处置方式，即吸收合并与资产重组。五矿资本（600390）市净率为0.72，自2019年10月起，已连续5年破净，大股东五矿集团控股近50%，2001年上市后印象中没有融过资，能不能让五矿集团吸收合并，或者干脆通过私有化退市？安道麦（000553）市净率为 0.86，从 2022年至今，已连续两年破净，大股东中化集团控股 75%，目前自由流通市值才 25 亿元。公司本系借壳沙隆达上市，去年亏损16亿元，今年前三季亏损18亿元，这样的公司后续该何去何从？

所以，首批“加以处置”的应该是大股东持股比例较高、流通盘较小、破净程度较深、破净时间较长，市场中又毫无存在感的公司。事实上，主动退市本来就是退市的一种重要方式。有统计显示，美股退市企业中约15％的比例是因为财务问题退市，10％的比例是因为股价过低退市，超过一半的企业是因为被并购或者私有化等原因主动退市。

实际上，关于解决央企上市公司破净问题并不是现在才提出来的。今年7月，国务院国资委提出国企改革的七大方向，强调要推动国有资本和国有企业做强做优做大。什么叫“做强做优”？将那些毫无存在感的公司退市就是“做强做优”！

至于工农中建交这样的大银行大公司，股价要一下子升至净值以上，肯定不是那么容易的，但至少得高于行业平均值吧？目前42家上市银行市净率中位数为0.6，交行（0.58）、中信（0.54）、光大（0.46）低于平均值。

从关心“净值”到现在“高度重视央企上市公司市场价值表现”，这是一个很大的进步。

关心“净值”的核心就是要不断融资，你原来有100亿元净资产，通过再融资增加到130亿元甚至更高，你的净值就增加了。尽管大股东的股份已经全流通了，实际上基本不动，要不怎么还会有“自由流通市值”这一说呢。

国务院国资委考核下属上市公司的指标是，权益资产增加了多少。央企如此，所有上市公司当然有样学样，A股市场必然是以融资者为本。而今高度重视市值表现，而且国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，这就把市值放到比净值更重要的位置了。谁最关心市值？肯定是投资者啊！所以“高度重视市值”是“切实维护投资者权益，以更有力的行动举措促进资本市场健康稳定发展”最重要的内容之一。简而言之，只要高度重视市值，资本市场才能健康稳定发展。

本文由作者首发于金融投资报

编辑|贺梦璐

校检|袁钢

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