益智：现在是挖掘未来十年百倍股的播种期

对于百倍股的选择思路，首先要选择基本面有发展前途的投资对象，其次在好的投资对象上面做耐心资本，这样才能获得可观的收益。资产重组和收购兼并是股票市场永恒的话题，乌鸡变凤凰的传奇会大概率发生在并购重组领域。

益智

浙江财经大学金融学教授、博士生导师

浙江大学公共政策研究院研究员

年底将至，很多人咨询我可以投资什么股票。 多年前我会很自负而又天真烂漫地告诉别人一串代码，即授人以鱼，而如今我更加倾向于分享一些思路，即授人以渔。笔者年前收获了中华人民共和国国家版权局颁发的作品登记证书，名称分别是“6125ing理论”（国作登字-2024-A-00360577）和“非ST股票退市”（国作登字-2024-A-00360578），寻找A股未来十年百倍股的底层逻辑就隐藏在这两个概念之中。

A股中长期乐观

2024年，高层高屋建瓴地认识到维护和提升楼市、股市等核心资产价值的重要性，并且用一系列具体手段保障付诸实施：4月出台“新国九条”强调有效保护中小投资者合法权益；“9•24”新政标志着提升市场风险偏好的政策拐点启动；年底中央经济工作会议提出了明年经济工作的总体要求和政策取向，强调要“实施更加积极有为的宏观政策”，即实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券发行使用，同时十四年来首次将货币政策基调由“稳健”调整为“适度宽松”，通过稳住楼市、股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定社会预期、激发经济活力。

笔者自2016年提出的“6125ing理论”的核心就是无论我国股市如何波动，应该一直走在创新高的路上，发挥资本市场作为宏观经济发展的枢纽功能作用。 2024年，我们已经把营造未来经济金融的良性循环当作重要的战略举措，这奠定了我国股市未来十年以上长周期的乐观预期。 笔者2015年时翻译美国前财政部长盖特纳的畅销书《压力测试：对金融危机的反思》，其中就特别强调了打破美国当时实体经济与股市恶性循环螺旋下跌状态的重要性，可以说目前A股相当于美国道琼斯指数2009年时6400点的水平，15年间道琼斯指数屡创新高。

超低价股有惊人涨幅

那么，在这波长周期回暖的行情中哪些股票具有十年级别涨百倍的品相呢？ 我们用数据说话：截至12月11日收盘，*ST同洲（002052）以年内累计76个涨停板的惊人表现震撼了市场，相当于每3天就有1个涨停板，更使得*ST同洲在同期A股涨停数排名中高居第二，仅次于*ST景峰（000908）。*ST景峰从6月14日创下0.8元/股的历史低点，濒临一元面值退市，半年最大涨幅已高达751.25%，位列A股同期涨幅榜的头把交椅。然而今年前三季度，*ST同洲的净利润亏损0.14亿元，资产负债率已经达104.2%，公司净资产为-383.15万元，已经处于资不抵债的尴尬局面。

历史上最贵的ST股非左江科技（300799）莫属，最高一度逼近每股300元，后面因为财务造假退市，退市前股价从300元一路跌到1.13元，累计跌幅达到了99%。进入退市板后左江科技股票简称变为左江3（400232），9月30日恢复交易后连续30多个涨停，股价从退市前的1元直接涨到12月18日的4.76元，累计涨幅超过350%。当然其半年报显示每股亏损0.72元，每股未分配利润为负1.7878元，与股价表现呈现严重背离。

尽管*ST同洲和*ST景峰都是退市预警公司，左江3退市是创业板的退市股，但它们的股价却在“9•24”新政后两个多月上涨好几倍，似乎不合常理。但股票市场就是创造奇迹的地方，1999年初英伟达在纳斯达克上市，最低每股约0.5美元，低于面值，期间也是风波不断，甚至濒临退市破产，但2024年股价复权后高达9005美元，20年里涨幅近两万倍，堪称奇迹。

仔 细选择并耐心持有

其实对于百倍股的选择思路，首先要选择基本面有发展前途的投资对象，其次在好的投资对象上面做耐心资本，这样才能获得可观的收益。 资产重组和收购兼并是股票市场永恒的话题，乌鸡变凤凰的传奇会大概率发生在并购重组领域。上述退市预警公司以及已经退市的公司都是股价和市值很低的股票，都有重组预期或者旗下收购的子公司有业绩爆发的期望。尤其是股权分散没有实控人的公司，发生标购控制权争夺的概率极高，而在此过程中以及后续的优质资产注入，会导致公司基本面出现脱胎换骨的改变，股价和公司市值也会显著提升。

股谚云“买在无人问津处、卖在人声鼎沸时”，与股市投资的“相反原理”异曲同工，即“众人恐惧时买入，大家贪婪时卖出”。那么现在哪些股票无人问津呢？我们发现上述退市预警的*ST股票在短期暴涨前基本就是处于无人问津的状态，不断披露的公司负面信息几乎把所有浮筹清洗完毕，剩下的基本是与公司共存亡的锁定筹码。当然，相对于沪深2.3亿非ST股票普通投资者，愿意签约退市“买者自负”的投资者应该属于少数。然而相对于退市预警的*ST股票的投资者数量，已经退市的代码400开头的退市股票投资者人数又少了一个数量级，左江3等即为例证。12月18日处于停牌状态的老牌退市股众和3（400072）公告实施资本公积金转增股本，进入退市板后其股价从最低0.44元涨至最高9.12元，市值已经达到一百多亿。

2024年，沪深主板退市的股票有五十多家，但非ST退市的股票只有5家，提出抗诉的只有4家，这些股票的投资者人数只有50多万。如果把这50万投资者与A股总的2.3亿投资者比较的话，大约有四百多倍的差距，那么最无人问津且让绝大多数投资者恐惧的就是“非ST股票退市”这个板块。受广汇汽车退市连累的可转债“汇车退债”从一百多元的公允价值跌到二十多元再涨到五十多元也算一个旁证。投资中最核心的一点是买入低估值的股票，只有在逆境中的公司才有可能出现极低的估值。

当然，“新国九条”强调的“切实解决监管‘宽松软’问题，努力做到监管一贯到底、一严到底、一查到底，让金融监管真正‘长牙带刺’，健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失”也对“非ST股票退市”板块中被误伤的股票起到了强大的托底保护作用。

在落实投资者保护的前提下，进攻是最好的防守，只有我国股市长期走牛，才能提振消费和实体经济。也只有在这个大背景下，传统的选股策略诸如绝对低价和小市值符合新质生产力的股票叠加并购重组做好市值管理，才会孕育出耐心资本浇灌的十年百倍股之繁花。

编辑|贺梦璐

校检|袁钢

审核|苗曦

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