煌上煌终止收购展翠食品，休闲食品布局按下暂停键

收购消息刚传出半个月，江西煌上煌集团食品股份有限公司（简称“煌上煌”）控股广东展翠食品股份有限公司（简称“展翠食品”）的计划便因收购条款无法达成一致在12月18日告吹，煌上煌进军休闲食品的动作也因此按下暂停键。虽然本次收购未能如愿，但在终止公告中，煌上煌仍透露出继续寻找新并购和业绩增长点的意向。

在业内人士看来，曾经的“卤味第一股”如今却要靠跨界并购提振业绩，部分原因虽然与卤味行情变化相关，但更多在于煌上煌多年来的创新迭代未有明显成效，令其在门店下滑背景下缺乏抓手。如果想以并购获得新增长，则需注意行业选择，入局巨头林立的休闲食品未必轻松。

收购展翠食品计划泡汤

12月3日，煌上煌宣布，公司拟使用自有资金或自筹资金收购展翠食品控股权，股权收购具体比例待定，双方已签署《保密协议》，“该事项尚处于初步筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和沟通协商，尚存在不确定性。”煌上煌认为，本次交易将进一步提升公司持续经营能力和核心竞争力，增强盈利能力，利于提升公司品牌效益，拓宽销售渠道，优化供应链，对未来长远发展产生积极影响。

然而刚过两周，合作便走向一拍两散的结局。12月18日晚，煌上煌发布公告称，公司在筹划收购展翠食品控股权事项期间，积极推进各项工作，与交易方进行了多次磋商，但由于公司与展翠食品控股股东之间针对收购控股权所涉及的相关条款无法达成一致，公司决定终止筹划本次收购展翠食品控股权事项。

值得注意的是，在宣布筹划收购到终止收购展翠食品后，受综合因素影响，煌上煌股价多日波动较大。其中，12月4日，煌上煌股票出现涨停。12月10日至12日，煌上煌股票连续上涨，截至12月12日，收盘价11.77元/股，三日上涨24.55%。根据《深圳证券交易所交易规则》规定，交易价格连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，已属于股票交易异常波动的情形。

当时，煌上煌发布股票交易异常波动公告称，除已披露的筹划收购展翠食品一事，公司及控股股东、实际控制人不存在本公司应披露而未披露的重大事项，也不存在其他处于筹划阶段的重大事项。此后几个交易日，煌上煌股价呈现下降趋势，股价也回落到收购事项披露前。

12月18日宣布终止收购时，煌上煌指出，公司就内幕信息知情人买卖公司股票情况进行了问询。经问询，相关内幕信息知情人在筹划收购股权至终止筹划收购股权期间，不存在买卖本公司股票的行为。

曾被视为跨入休闲食品的一步棋

资料显示，展翠食品成立于1996年2月，前身为展翠凉果厂。经多年发展，目前展翠食品主要以ODM（代加工）形式开发和生产糖果、巧克力、饼干、膨化、凉果等休闲食品。其间，也为部分获得国际知名卡通IP（如Hello Kitty、小猪佩奇、小黄人、冰雪奇缘、猫和老鼠等）品牌授权的客户开发和生产高档休闲食品。2024年2月，展翠食品被列入第三批中华老字号名单。

在部分行业人士看来，煌上煌主营卤制品，从江西发家，展翠食品主营凉果、糖果、饼干等产品，从广东走出，二者产品领域和市场重点截然不同。煌上煌本次收购，或是准备借机跨界休闲食品。毕竟煌上煌多年前就曾尝过以收购拓展多元化布局的甜头。

2015年，为增长新利润点，煌上煌曾以7370万元收购嘉兴市真真老老食品有限公司（简称“真真老老食品”）67%的股权。真真老老食品主要经营粽子、月饼等米制品业务。收购当年，米制品业务为煌上煌贡献了约1.54亿元的营业收入，占当年煌上煌总营业收入的13.41%。2023年，为进一步增强对真真老老食品的管控力度，煌上煌进一步以近1.11亿元收购了真真老老食品的27%股权，对真真老老食品的持股升至94%。2024年半年报显示，米制品业务实现营业收入3.16亿元，在煌上煌的占比已升至29.8%。

与真真老老食品相比，展翠食品的营收规模更大。2019年，展翠食品曾计划在深交所主板上市。招股说明书申报稿显示，2016年—2018年，展翠食品实现营业收入4.08亿元、4.31亿元及5.4亿元，实现归母净利润4815.19万元、5212万元及9006.13万元。但此次申报后，展翠食品的上市进展再无下文。

停滞的上市工作也为展翠食品带来诉讼纠纷。2020年5月，宁波真为隆行投资管理合伙企业（有限合伙）（简称“真为隆行”）约定以2400万元收购展翠食品实际控制人陈树喜手中约258.06万股展翠食品股份，相关款项一次性付清，但条件是展翠食品要在2021年3月31日前提交首次公开发行股票并上市的申请、2022年2月28日之前完成合格上市、并达成业绩承诺。然而，展翠食品最终既未按约定时间提交上市申请、完成合格上市，也未完成业绩承诺指标，出现实质性违约。

直至2022年真为隆行提起诉讼前，陈树喜仅支付1000万元股权回购款，剩余款项一直未支付，故真为隆行请法院判决陈树喜等人向真为隆行支付剩余股权回购款、逾期付款违约金等费用，展翠食品对相关诉讼请求承担连带责任。

天眼查资料显示，2024年5月，因展翠食品未按执行通知书指定的期间履行给付义务，北京市西城区人民法院已向展翠食品下发限制消费令，限制展翠食品及公司法定代表人陈树喜不得实施规定内的高消费及非生活和工作必需的消费行为。而今，伴随煌上煌收购终止，展翠食品何时能找到新投资者纾困，也被画上问号。

围绕煌上煌收购展翠食品的动机、对布局休闲食品的考量等，新京报记者曾多次尝试联系煌上煌，但未有回复。而在煌上煌终止收购的公告中，公司虽然放弃了展翠食品，但似乎并未放弃跨界并购的想法。煌上煌称，“公司将持续做好生产经营，努力提升公司经营业绩，同时继续充分利用资本市场进行资源整合，把握投资、并购机会，拓展新的利润增长点。”

跨界并购能否为煌上煌复制米制品带来的业绩支撑？中国食品产业分析师朱丹蓬向新京报记者分析，休闲食品行业目前已经巨头林立，所剩机会不多。若还想借收购入局休闲食品行业，继续寻找类似展翠食品等知名度存在区域局限性的品牌，可能不会为业绩和资本市场信心的提振带来明显效果。不过在展翠食品之外，煌上煌能否找到影响力更大的休闲食品企业合作也是未知数。

亟待提振的卤味业绩

煌上煌坚持以并购获取新利润增长点的背后，是其亟待提振的业绩。

2012年，煌上煌在深交所挂牌上市时，是国内第一家卤味上市公司。然而，伴随行业发展，绝味食品、周黑鸭、紫燕食品等卤味头部也不断崛起。截至2024年上半年，已上市的4家卤味公司中，煌上煌营收垫底，净利润虽然排名第三，但与绝味食品（2.96亿元）、紫燕食品（1.98亿元）的成绩相比，煌上煌（6061.52万元）仍有较大差距。

近几年，煌上煌的业绩并不稳定。2021年、2022年，煌上煌实现净利润1.45亿元、3082.26万元，同比下降48.76%、78.68%。2023年，煌上煌净利同比增长129.01%至7058.55万元，仍未回到亿元级别。2024年，煌上煌再次回到业绩下行区间，一季报、半年报、三季报净利润较上年同期缩减一至两成。

煌上煌在财报中坦言，2024年上半年和前三季度营收、净利双降的部分原因在于“公司门店拓展不达预期，肉制品业老店单店收入同比下降，业绩达成不理想。”对于门店拓展，煌上煌总是有着较高预期。2020年年报中，煌上煌曾提出未来5年内，要在全国千座以上城市开设经营1万家以上连锁专卖店，然而到2023年年底，煌上煌仅开店4497家。2023年年报中，煌上煌提出，每年开店2000家，但截至2024年上半年，煌上煌门店总数减少445家至4052家。

此外，煌上煌近年来培育的猪蹄小吃品牌“独椒戏”也未能形成有力支撑。2024年2月，煌上煌曾回复投资者，“独椒戏”目前仅有30家门店，主要分布在南昌及深圳等地区。

朱丹蓬指出，煌上煌近几年的业绩、资本市场表现等都不尽如人意，面临较大挑战，这或许也是其想再次跨界并购的原因之一。目前，以门店拓展作为卤味业绩增长点已成为过去式，而煌上煌创新升级迭代的质量不高、速度不够，一定程度上造成了当下的业绩僵局。煌上煌而今的动作已有些迟，要想突破原有的业绩天花板，还是需要不断深挖多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群。

12月18日起，围绕终止收购后，煌上煌是否还会进军休闲食品行业，如何提振当前卤味业绩等，新京报记者致电煌上煌并发送采访提纲，截至发稿前，尚未得到回复。

新京报记者 王思炀

编辑 唐峥

校对 付春愔