尹艳林：要纠正市场资金离开银行体系就是脱实向虚的认识误区

尹艳林资料图。本文来源：新京报贝壳财经，记者姜樊

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尹艳林：加快提高直接融资比重 应做到“一个纠正、两个不怕”

12月21日，第十四届全国政协经济委员会副主任尹艳林在“中国财富管理50人论坛2024年会”上表示，提高直接融资比重是增强资本市场内在稳定性的重要前提。

提高直接融资比重 应打破认识误区

尹艳林认为，我国目前的金融结构是间接融资为主，一定意义上是与传统发展模式相适应的。银行经营的稳健性就从总量上限制了支持科技创新的金融资源规模，成为科技金融发展的边界，很难适应创新发展的需要。

尹艳林指出，只有提高直接融资比重，打开市场资金活动的可能边界，着力优化直接和间接融资、股权和债权融资比例关系，建立健全结构合理的金融市场体系，才能为资本市场稳定发展提供更多的“源头活水”。为此，要做到“一个纠正、两个不怕”。

“我国要纠正市场资金离开银行体系就是脱实向虚的认识误区。”尹艳林表示，发展直接融资就是要让资金从银行这个间接融资体系中出来，通过各种途径进入直接融资市场。这些途径不管形式如何，都是实实在在的资金流动通道。如果没有这些通道，资金不可能或者很难直接进入实体经济。同时，只有减少企业对银行信贷的过度依赖，才能降低金融系统性风险。

加快提升直接融资比重，还要做到“不怕资金体外循环”“不怕非系统性风险的存在”。

尹艳林解释，“不怕资金体外循环”所说的“体外循环”是相对于银行体系而言的理财、公募、私募、天使、风投等中介和渠道。私募股权和创业投资契合科创企业盈利周期长、失败风险大的特点，能够为相关企业提供稳定的长期资金。发展多元股权融资，有助于满足企业日益多样化的融资需求，所以要大力培育耐心资本，完善私募股权和创业投资“募、投、管、退”支持政策，引导投早、投小、投长期、投硬科技。

“要不怕非系统性风险的存在。防范风险是金融监管的永恒主题，但要守住的是系统性风险的底线，而不是所有风险。”尹艳林表示，金融的本质是风险定价，将不同风险的融资需求配置给不同风险投资者，没有风险就没有金融。

在他看来，科技型企业普遍具有专业性强、抵押物少、成长性和风险性双高的特点，这决定了科技金融需要资本市场通过风险定价来完成资金配置。风险投资追逐高收益，是分担初始期科创风险的有效工具。

“与科技企业的融资需要相比，我国创业投资发展明显不足，资金来源渠道较窄，长期股权投资较少。”尹艳林指出，特别是目前我国投资者风险承担能力不高，风险偏好较低、有避险的倾向，所以投资者和监管者都要重视市场风险，要容忍市场自我调节，释放点上或者局部的风险，让市场规律真正起作用。

健全多层次资本市场体系 增强资本市场内在稳定性

尹艳林认为，健全多层次资本市场体系是增强资本市场内在稳定性的重要基础。培育公开透明、健康发展的资本市场，应着力加强多层次资本市场投融资功能，使直接融资特别是股权融资比重显著提高。

“我国多层次资本市场相互补充、错位发展，大幅增强对实体经济的适配性。”尹艳林建议，我国要坚持主板、科创板、创业板错位发展，深化新三板改革，促进区域性股权市场规范发展。

他指出，在当前市场环境下，建设多层次资本市场，提高直接融资比例，要支持发展多元化的股权融资，大力发展新三板。落实分层交易机制，提高市场流动性与交易的活跃性，规范发展区域性股权交易中心，推动区域性股权市场规则、标准统一。鼓励优质中小企业、科技企业等改制上市，到全国中小企业股份转让系统以及区域性股权交易市场注册挂牌。支持创新型企业和中小微企业在新三板股权交易中心挂牌融资。鼓励股权投资基金加大对有意向改制上市企业的股权融资。

此外，尹艳林还建议，深化主板和创业板市场改革。要把重点放到搞活多层次资本市场上去，尽可能放宽新三板、区域股权市场的上市条件。在完善转板机制上下功夫，使好的企业真正愿意先上新三板，把更多的上市资源给新三板上市公司。可以考虑设计一种制度，只要在低层次市场上达到一定标准就自动转板，增加透明度。

他还建议，在目前主板和创业板市场上实行真正的注册制。实施更灵活、更公平的交易制度，增强市场的活跃度。扩大资本市场对外开放，吸引更多外资入市，提高市场流动性，优化投资者结构，提高市场的有效性，培育价值投资理念。同时，改革综合指数编制方法，选取更能代表未来发展趋势的上市公司，构造精选成份股股指。■

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