聚乙烯聚丙烯：供需变化，盘面或震荡下行

【OPEC 再度下调 2025 年原油需求预期，成本端支撑松动】本周 WTI 原油下跌-0.91%，Brent 原油下跌-0.72%，煤价下跌-3.02%，甲醇上涨 0.66%，乙烯下跌-0.94%，丙烯上涨 0.29%，丙烷下跌-1.62%。宏观政策端支撑减弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。 聚乙烯周度涨幅，聚丙烯周度跌幅（期货＞成本＞现货）；聚乙烯现货标品价格持续上涨，05 合约基差处历史同期高位。 PE 产能利用率 83.00%，环比上涨 1.22%，同比去年下降-3.07%，较 5 年同期下降-9.89%。PP 产能利用率 73.71%，环比下降-0.95%，同比去年下降-4.41%，较 5 年同期下降-17.37%。四季度聚烯烃供给端压力整体偏高，PE 有 410 万吨产能、PP 有 565.5 万吨产能待投放，本周聚烯烃检修回归较多，对盘面形成一定压力。 10 月国内 PE 进口为 120.72 万吨，环比 9 月上涨 6.20%，同比去年下降-1.39%。10 月国内 PP 进口 19.32 万吨，环比 9 月上涨 2.19%，同比去年下降-10.37%。人民币升值推高进口利润，PE 北美地区货源增多，进口端或存一定压力。10 月 PE 出口 6.15 万吨，环比 9 月上涨 1.39%，10 月 PP 出口 17.23 万吨，环比 9 月上涨 0.30%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计 11 月 PP 出口量或将环比季节性下滑。 PE 下游开工率 43.00，环比下降-1.62%，同比下降-8.49%。PP 下游开工率 52.00，环比下降-0.31%，同比下降-5.14%。双十一采购旺季结束，下游开工率季节性下行。 上游检修高位回归，聚烯烃整体库存去化放缓，基于后期产能投放计划及下游需求季节性淡季，整体库存压力或将增加。PE 生产企业库存 39.46 万吨，环比去库-4.59%累库，较去年同期去库-13.92%；PE 贸易商库存 4.56 万吨，较上周累库 1.36%；PP 生产企业库存 45.44 万吨，本周环比去库-3.69%，较去年同期去库-14.68%；PP 贸易商库存 13.31 万吨，较上周累库 19.80%；PP 港口库存 5.94 万吨，较上周累库 1.37%。 OPEC 再次下调 2025 年原油需求预期，原油价格向下空间打开。短期主要矛盾集中在 LLDPE 标品现货紧缺，待检修回归后或将出现转变。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月 05 合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。预计 12 月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行。 下周预测：聚乙烯(LL2505)参考震荡区间（8200-8500）；聚丙烯(PP2505)参考震荡区间（7300-7600）。推荐策略为 LL-PP 价差，根据投产落地节奏逢高做低价差。风险提示：原油大幅上升，PE 进口大幅回落。