基金互认新规来了！三分钟看完周末发生了什么

01

市场回顾

海外方面，美联储降息落地+美国经济数据分化明显，美股大幅下跌，顺周期以及对利率敏感的行业表现更弱，道指连续十个交易日收跌；市场激进交易降息预期回调，推动美债利率大幅上行。商品方面，原油、黄金、基本金属价格均承压下跌；国内黑色系商品供需矛盾仍待改善，价格维持偏弱震荡。外汇方面，在美元的强势下，非美货币继续维持偏弱态势。

国内方面，基本面延续弱复苏的背景下，A股缩量调整，行情分化明显，小盘股表现偏弱；市场轮动行情延续，涨幅靠前的板块不断有新的热点出现，风格切换后前期的热点普遍面临较大的资金流出压力；国内债市做多情绪仍强，10y国债快速下行至接近1.7%的位置，进入震荡行情。

（数据来源：wind，日期截至2024年12月20日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）

02

行业情况

本周申万一级31个行业涨少跌多，其中，仅通信、电子、银行、计算机板块上涨，轻工制造、房地产、建筑材料板块表现居后。

本周通信、电子等方向涨幅居前。OpenAI发布包括o3和o3-mini模型，o3在编码、数学等多个基准测试基准上超过了此前的o1模型。字节跳动正式发布豆包视觉理解模型，豆包大模型多款产品迎来重要更新，豆包通用模型pro已全面对齐GPT-4o，使用价格仅为后者的1/8。

本周轻工制造板块表现靠后。家居为以旧换新补贴预期差较大的方向，中央政治工作会议明确加力扩围实施两新政策，预计明年以旧换新力度有望加大。造纸产业整体供需格局承压，多年来产能投放造成供给过剩，需求端则受内需疲软影响。

（数据来源：wind，日期截至2024年12月20日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

03

策略观点

◆【华西证券：市场进入方向抉择阶段】

A股市场自周二开始横盘震荡，同时成交维持低量，17-20日成交额日均仅为1.47万亿元，指向市场在选择方向上仍然犹豫不决。而拆分市场结构来看，科技和顺周期板块涨跌互现。科技板块表现亮眼，SW半导体指数和人工智能指数分别累计上涨7.48%、2.47%。顺周期板块行情承压，SW房地产指数累计下跌3.75%，白酒同期下跌1.03%。由此来看，市场横盘震荡的背后，是科技概念炒作热度和基本面弱预期之间的角力。考虑到基本面仍处于缓慢修复的过程中，而科技板块的热门概念——字节链的炒作方向（与苹果合作等）基本处于预期或早期阶段，综合来看，后续市场受科技行情提振的幅度有待验证。

从资金行为的角度看，在18日、19日的横盘中，股票型ETF资金分别净流出64亿元和30亿元，在一定程度上反映偏配置型的资金在流出。而融资余额则分别上升13.14亿元和7.67亿元，意味着偏交易型的资金可能是行情的支撑力量。结合近期科创50放量上涨，可以推测交易型资金主要在参与科技板块的博弈。然而交易型资金往往会受制于板块上涨后的兑现压力，特别是涨至筹码密集区时，堆积筹码的做多意愿将影响行情方向。事实上，科创50今日收于筹码峰附近，指向科创龙头品种来到了选择方向的关键点位。若继续上涨，则这部分筹码做多意愿相对充分，在短期内可能可以作为支撑；而若开始回调，科技行情则可能缩圈至小盘品种，对整体行情的带动作用或将减弱。

整体来看，周二开始行情持续横盘，主要是成交额持续维持在阶段性低位，科技的上涨和顺周期的下跌的情绪均未扩散到整个市场。往后看，市场进入方向抉择的阶段，需要关注量价关系的变化。具体而言，放量上涨意味着市场可能进入反弹区间，而缩量下跌则是行情或将继续回调的提示；放量下跌指向市场避险情绪处于释放过程中，缩量上涨则可能是市场行情继续分化的表现。

◆【中金公司：新高的美债与新低的中债】

回顾过去一个月，市场再度上演了近年来屡见不鲜的“冲高回落”式走势，兜兜转转又回到了一个月之前的起点。我们在11月下旬便提示，对政策过强的预期可能依然不现实，市场并没有完全摆脱震荡格局，维持在低迷的底部介入、在亢奋的右侧获利的策略。过去一段时间的表现也印证了这一看法。

上周美联储的鹰派降息导致美债利率与美元指数快速攀升，而国内货币宽松预期却推动国内利率的大幅走低。我们认为，新高的美债往往对应着美元流动性收紧，从分母端对港股估值形成挤压。而新低的中债即便从分母端对冲美债走高，但分子端则反应增长预期压力。因此综合来看，“新高的美债+新低的中债”这一组合对港股而言是一个中性乃至偏负面的影响，历史经验也往往如此。

综合来看，我们依然维持港股市场整体震荡格局的判断，主要原因有三点：首先随着国内重要窗口期落下帷幕，市场进入两会前的政策真空期；其次外部扰动尤其是美联储未来路径上不确定性犹存。不过技术指标显示港股目前正处于一个相对中性的状态，恒指ERP、卖空占比与RSI等均处于9月底反弹初期的水平。这一背景下，配置层面建议关注1）供给出清，2）政策支持与3）稳定回报三个方向。

往前看，外部冲击尤其是特朗普就任后关税不同情形或决定市场路径与国内政策应对。1）若关税采取渐进式（初始关税30-40%）预计对市场影响有限，建议投资者维持当前震荡结构操作；2）若顶格加征60%关税，市场可能面临较大扰动。不过我们认为反而可以提供更好的买点。

（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）

04

金融资本

◆【证监会：将香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%】

为深化内地与香港资本市场务实合作，更好满足两地投资者跨境理财需求，促进资本市场高水平制度型开放，巩固提升香港国际金融中心地位，中国证监会进一步优化内地与香港基金互认安排，修订发布《香港互认基金管理规定》，自2025年1月1日起实施。《香港互认基金管理暂行规定》（证监会公告〔2015〕12号）同时废止。

此次规则修订主要涉及三方面内容：一是将香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%。二是适当放松香港互认基金投资管理职能的转授权限制，允许香港互认基金投资管理职能转授予集团内海外关联机构。三是适当增加规则制度弹性，为未来更多常规类型产品纳入香港互认基金范围预留空间。（中国基金报）

◆【证监会：支持更多投资者拿起法律武器 追究违法违规者的民事损害赔偿责任】

证监会深入贯彻党中央、国务院决策部署，坚持监管“长牙带刺”、有棱有角，突出惩、防、治并举，将持续会同有关方面加大对证券违法犯罪行为的全方位立体化追责力度，支持更多投资者拿起包括民事诉讼等在内的法律武器，追究违法违规者的民事损害赔偿责任，支持投资者服务中心依法行使代表投资者实施特别代表人诉讼的法律职能，更好为投资者服务；支持配合人民法院依法受理、审理更多证券纠纷特别代表人诉讼，更好维护投资者特别是广大中小投资者合法权益，维护良好市场生态。（中国新闻网）

宏观经济

◆【国务院总理：大力开展基础研究和共性关键技术研究 加强算力等新型基础设施布局建设】

中共中央政治局常委、国务院总理12月18日至20日在浙江调研。在杭州，李强来到城西科创大走廊未来科技城展馆，听取园区建设汇报，与企业负责人交流，前往之江实验室，详细了解重点科研项目进展。他指出，创新是引领发展的第一动力。要主动拥抱科技变革浪潮，大力开展基础研究和共性关键技术研究，加强算力等新型基础设施布局建设，取得更多原创性引领性成果，为实现高水平科技自立自强贡献力量。（财联社）

◆【审计署发布2023年度审计整改报告 共整改问题金额5380多亿元】

今日上午，审计署受国务院委托，向全国人大常委会报告了2023年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题的整改情况。《审计整改报告》显示，截至2024年9月底，2023年度审计查出问题中，要求立行立改的1786个问题，已经有1691个完成整改，整改率达到94%，比去年同比上升两个百分点。要求分阶段整改的817个问题，513个已完成整改，整改率达到62%。（中财网）

◆【商务部：正与有关方面一道抓紧制定明年“两新”相关政策】

12月20日，商务部消费促进司司长李刚表示，当前商务部正在与有关方面一道，抓紧研究制定明年有关“大规模设备更新和消费品以旧换新”的相关政策。商务部数据显示，截至12月19日24时，全国汽车报废更新近270万辆，汽车置换更新超过310万辆；超过3330万名消费者购买相关家电以旧换新产品5210万台、家装厨卫换新补贴产品超过5300万件，电动自行车以旧换新超过100万辆。（第一财经）

◆【《互联网平台企业涉税信息报送规定》向社会公开征求意见】

《互联网平台企业涉税信息报送规定》12月20日向社会公开征求意见。根据规定，互联网平台企业应当在季度终了的次月纳税申报期内，向主管税务机关报送平台内的经营者和从业人员上季度汇总的相关收入信息，对于规定施行前的存量收入信息则无需报送。（新华社）

产业经济

◆【金融监管总局：将保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期延长至2025年底】

国家金融监督管理总局20日对外发布通知，原定2024年底结束的《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》过渡期延长至2025年底。通知明确，对于因新旧规则切换对偿付能力充足率影响较大的保险公司，可于2025年1月15日前与金融监管总局及派出机构沟通过渡期政策，金融监管总局将于2025年2月底前一司一策确定过渡期政策。原已享受过渡期政策的单家保险公司，2025年过渡期政策原则上不得优于保险公司原过渡期最后一年享受的政策。（新华社）

◆【国家医保局：高度关注个别药企虚开发票制造“两套价格”问题】

20日，国家医保局针对公安部门侦破的医药领域虚开发票案，向各省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团医保局发函，要求认真排查银杏叶提取物注射液、头孢唑肟钠注射液、水解蛋白口服溶液等涉案产品是否存在类似问题，尽快摸清挂网价格底数。函件要求，案件查处地医保局代表有关药品挂网省份，及时与相关部门沟通，详细了解具体案情，掌握“一药双价”问题线索，尽快依规约谈督促涉事医药企业规范价格行为，对既不反映医药生产企业实际收入，又额外增加患者费用负担的代理商加价部分，要坚决挤出药品虚高价格水分。根据案件查实的虚开发票、行贿等违法行为，严格执行医药价格和招采信用评价制度，给予相关企业失信评级和相应处置措施。（新华社）

◆【拒绝哗众取宠、低俗庸俗微短剧 片名审核再加强】

日前，国家广播电视总局网络视听司发布管理提示（加强微短剧片名审核），其核心要义是对微短剧片名出现的不良倾向进行及时纠偏，并在导向、体例、艺术等方面提出新要求。由平台负责自审的“其他微短剧”，虽然内容违规问题已大幅减少，但片名哗众取宠、低俗庸俗的顽疾，严重拉低了微短剧行业整体形象，亟待治理。管理提示提出，“小程序类微短剧为刻意追求投流效果，片名问题尤为严重，必须严加整治。”为及时纠正和扭转部分微短剧在片名上的跑偏倾向，管理提示就加强片名审核工作，分别在导向、体例和艺术上提出新要求。（央视新闻）

全球市场

◆【美股三大指数低开高走，均涨逾1%】

美东时间周五，美股三大指数低开高走，收盘均涨超1%。截至收盘，标普500指数收涨63.77点，涨幅1.09%，报5930.85点。道琼斯工业平均指数收涨498.02点，涨幅1.18%，报42840.26点。纳指收涨199.83点，涨幅1.03%，报19572.60点。本周，纳指累跌1.78%，标普累跌1.99%，道指累跌2.25%。（澎湃新闻）

◆【美联储重大变局！明年降息前景生变 华尔街热议】

美东时间12月20日，被视为美联储主席鲍威尔“鸽派盟友”的旧金山联储主席戴利罕见释放鹰派信号。她在最新的采访中表示，“美联储本周降息25个基点的决定非常‘惊险’。我的预测是，明年降息次数将比我们想象的要少得多。”（新浪财经）

◆【美国政府停摆危机“闹剧”结束！参议院通过权宜开支法案】

据媒体报道，美国参议院刚刚以85票对11票通过了防止政府“停摆”的权宜开支法案，并将该法案送交拜登总统签署。该法案可以保证美国联邦政府继续获得运转的资金，将资金持续期限从本周五晚延长到明年3月中。（财联社）

数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2024.12.22

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