上海
科技
《电子行业周报：OpenAI o3大模型亮眼，关注2025年CES展消费电子创新》
《通信行业周报：字节AI产业链方兴未艾，光模块AEC机会显现》
《计算机行业周报：OpenAI o3能力实现关键跃升，建议关注AI相关产业链》
制造
《机械行业周报：看好人形机器人、工程机械和农机》
《汽车及零部件行业周报：Waymo首次国际市场开拓，推动Robotaxi商业化落地》
《军工行业周报：未来战场新宠，军工AI赋能具身智能机器人》
《医药行业周报：集采出清、药械创新价值值得重视，静待来年板块业绩改善》
消费
《食品饮料行业周报：微信小店开辟新渠道，关注春节备货事件催化》
《农林牧渔行业周报：生猪旺季不旺，关注疫病扰动禽类生产》
《轻工造纸行业周报：把握文化纸价格提涨机遇，关注3C补贴受益标的裕同》
《美护行业周报：微信小店“送礼物”功能开发新礼赠场景，潮玩/化妆品望优先受益》
《纺服行业周报：微信礼物预计拉动鞋服动销，耐克FY25Q2业绩好于预期》
《商贸零售行业周报：微信小店“送礼物”功能上线，社交+电商模式有望跑通》
周期
《大宗&贵金属周报：美元冲高回落，金属金融属性有望修复》
《稀土＆小金属周报：11月锑品出口有所恢复，继续关注钼去库》
《交运行业周报：京东物流发布重磅战略，中国过境免签政策全面放宽优化》
周报导读
科技
《电子行业周报：OpenAI o3大模型亮眼，关注2025年CES展消费电子创新》
【电子樊志远】建议关注沪电股份，恒玄科技，立讯精密，水晶光电，蓝特光学。继续看好苹果链、AI智能眼镜、Ai驱动及自主可控受益产业链。OpenAI o3大模型表现亮眼，对算力需求显著增加，2025年CES展，预测AI智能眼镜将展示多项亮点，苹果SE4有望明年3月发布，苹果链核心受益公司明年Q1业绩有望高增长，英伟达Blackwell及GB200服务器需求强劲，覆铜板/PCB供应链持续接到大单，业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长。我们认为AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和新的机遇。
风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
《通信行业周报：字节AI产业链方兴未艾，光模块AEC机会显现》
【通信张真桢】建议关注中际旭创，天孚通信，工业富联，英维克，意华股份。看好字节AI相关产业链如服务器、IDC、交换机、液冷等板块。字节跳动发布豆包视觉理解、3D生成等新模型，国内大模型应用有望加速落地。2025年字节跳动的资本开支预算有望大幅增长至1500亿元以上，主要用在AI算力采购和IDC基建等方面。在英伟达涉嫌违反反垄断法背景下，国内AI发展对国产算力需求空间广阔。
风险提示：AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。
《计算机行业周报：OpenAI o3能力实现关键跃升，建议关注AI相关产业链》
【计算机孟灿】建议关注中控技术，金山办公，海康威视，速腾聚创，科大讯飞。看好国产替代和AI落地。当前，特朗普海外胜选、贸易冲突和科技出口管制预期加剧，国内政策推动经济和科技发展。资本市场活跃，计算机行业受国内外变化和政策鼓励影响，市场关注度提升。国产替代、政务信息化、金融IT等领域受益，出海和数智化方向长期看好。市场关注从小市值转向大市值及AI应用。
风险提示：行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。
制造
《机械行业周报：看好人形机器人、工程机械和农机》
【机械满在朋】建议关注恒立液压，贝斯特，徐工机械，山推股份，一拖股份。
看好人形机器人/工程机械/农机。
【人形机器人】年底至于 25年是人形机器人实现 0-1量产关键节点，产业催化不断。国内外产业共振，具备板块性全面投资机会。
【工程机械】工程机械国内市场仍处筑底阶段，出口延续增长态势。
【农机】农机行业淡季磨底，关注行业去库与底部反转。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。
《汽车及零部件行业周报：Waymo首次国际市场开拓，推动Robotaxi商业化落地》
【汽车陈传红】建议关注宁德时代，比亚迪。
关注华为智选/国际化等。
【机器人】看好特斯拉逐步放量，推荐三花智控、拓普集团和五洲新春等，看好灵巧手兆威机电。
【电池】三重底，推荐宁德时代、璞泰来等，看好复合集流体等新技术方向。
【汽车】看好高阶智驾渗透率提升，整车（华为、理想、小米）。
风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期；人形机器人进展不及预期。
《军工行业周报：未来战场新宠，军工AI赋能具身智能机器人》
【军工杨晨】建议关注建设工业，东安动力，晶品特装，新兴装备，振芯科技。
关注军工AI赋能具身智能机器人。军用机器人将在战场上发挥更加重要的作用，AI 技术的应用将不断拓展其在军事领域的应用范围，推动军事科技的革新。应重视院所单位在军工机器人发展当中的带动作用，建议关注关联标的。
风险提示：武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。
《医药行业周报：集采出清、药械创新价值值得重视，静待来年板块业绩改善》
【医药袁维】建议关注科伦博泰，特宝生物，人福医药，华东医药，可孚医疗。
继续首推看好国产医药创新（创新药&仿创药赛道）。随着年底集采预期陆续出清，医药板块当前已经处于业绩、政策和资金三重反转的进程之中，我们对2025年医药板块上市公司营收利润增速回升、板块行情复苏有充分信心。2024年报和2025一季报前后医药板块整体景气度有望进一步反转和改善，适当提前布局是值得考虑的选项。
风险提示：汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
消费
《食品饮料行业周报：微信小店开辟新渠道，关注春节备货事件催化》
【食饮刘宸倩】白酒板块建议关注贵州茅台，泸州老窖，山西汾酒，五粮液，古井贡酒；大众品板块建议关注颐海国际，中炬高新，安琪酵母，东鹏饮料，农夫山泉。
白酒关注高端酒&区域龙头。近期飞天茅台批价表现我们认为与年末备货行情、酒企配额供给把控相关，其余产品如非标茅台、茅台1935批价均较平稳，建议关注12月末至1月上旬春节前到货期时批价表现，若未有大幅明显回落即为超预期。
大众品关注餐饮链/软饮。【餐饮链】政策驱动估值修复，叠加基本面改善，修复弹性可期。【软饮】关注消费场景复苏、具备α的强势龙头。
风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
《农林牧渔行业周报：生猪旺季不旺，关注疫病扰动禽类生产》
【农牧刘宸倩】建议关注牧原股份，温氏股份，巨星农牧。
关注疫病扰动禽类生产。近期鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。
风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。
《轻工造纸行业周报：把握文化纸价格提涨机遇，关注3C补贴受益标的裕同》
【轻工张杨桓】建议关注思摩尔国际，顾家家居，索菲亚，太阳纸业，裕同科技，奥瑞金。
关注新型烟草/家居/造纸包装。【新型烟草】思摩尔主业有望迎来显著改善，HNB等新业务也将逐步贡献实质增量。【家居】1）C端占比较高，具备品类融合能力（提升客单价）、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）海外完善产能布局+技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。【造纸包装】文化纸再发涨价函/箱板纸底部回暖，关注3C补贴链包装纸龙头裕同。
风险提示：地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
《美护行业周报：微信小店“送礼物”功能开发新礼赠场景，潮玩/化妆品望优先受益》
【美护罗晓婷】建议关注巨子生物，珀莱雅，上美股份，毛戈平。
关注美护&黄金珠宝。微信小店“送礼物”功能开发新礼赠场景，潮玩/化妆品望优先受益。国货美妆品牌反应迅速快速布局，礼赠心智强的品牌商（礼盒产品优异/高奢化妆品等）、相关代运营商受益；潮玩赛道中泡泡玛特布局完善（小店当前上架商品以手机壳、帆布包、手机支架、吸管杯等周边为主，未来有望加大盲盒产品上架）。
风险提示：美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期，第三方数据误差；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。
《纺服行业周报：微信礼物预计拉动鞋服动销，耐克FY25Q2业绩好于预期》
【纺服杨欣】建议关注李宁，报喜鸟，比音勒芬，华利集团，海澜之家。
看好微信礼物拉动鞋服动销，及耐克FY25Q2业绩好于预期带动上下游业绩改善。弹性方向：品牌服饰板块三季度受到线下客流偏弱、经营环境不佳等因素影响，业绩端仍承压。确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，尤其是华利等具备拓客户、拓产能逻辑的龙头。
风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。
《商贸零售行业周报：微信小店“送礼物”功能上线，社交+电商模式有望跑通》
【商贸零售许孟婕】建议关注腾讯控股，美团。
微信小店开启“送礼物”功能，腾讯社交+电商的业务模式有望跑通。1）社交+电商的真正意义落地，该功能社交裂变可能性较高。2）用户端：简化送礼流程，保护用户隐私。3）商家端：提供创新的营销方式和新渠道，用户价格敏感度可能会较低可助力商家利润率提升。4）微信小店强化了微信生态内各元素协同。
风险提示：业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期。
周期
《大宗&贵金属周报：美元冲高回落，金属金融属性有望修复》
【金属李超】建议关注中国铝业，天山铝业，神火股份，洛阳钼业，中金黄金。
关注铝/铜/黄金。
【铝】供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨，吨铝利润有望进一步扩张。稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。
【铜】供应偏紧将对铜价有较强的支撑，新能源继续贡献全球主要消费增量，铜价具备较好的向上弹性。
【黄金】地缘政治延续波动，后续财政赤字及通胀预期、全球央行购金等因素有望继续推升中期金价表现。
风险提示： 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
《稀土＆小金属周报：11月锑品出口有所恢复，继续关注钼去库》
【金属李超】建议关注中国稀土，北方稀土，华锡有色，华钰矿业，金钼股份。
关注稀土/钼/锑/锡。
【稀土】重申稀土板块股票基本面、“类供改”政策催化叠加“大国利器”地位带来的价值重估的机会。
【钼】钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。
【锑】需求至暗时刻或已过去，行业存在“毒玻璃”事件催化的情况下，锑价拐点向上的趋势有望逐步确立。
【锡】缅甸锡矿复产进度或不及预期，复产达到的供给高度未必能达到停产前水平，价格重心抬升趋势不改。
风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
《交运行业周报：京东物流发布重磅战略，中国过境免签政策全面放宽优化》
【交运郑树明】建议关注中国国航，南方航空，中谷物流，兴通股份，盛航股份。
推荐航空/航运/物流。
【航空】受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业飞机增速将放缓，若需求改善，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放。
【航运】内需向好，运价有较大的上涨弹性，同时散改集市场空间广阔。
【物流】危化品水运行业供给受限，需求相对稳定，龙头份额望提升。
风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
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