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央行最新操作!

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12月25日,中国人民银行发布公告开展1年期中期借贷便利(MLF)操作3000亿元,当月16日MLF到期1.45万亿元。与此同时,临近年末资金面维持宽松,货币市场利率围绕政策利率平稳运行。


MLF缩量续作反映市场流动性充裕,资金面保持宽松态势。今年央行完善了货币政策操作框架,MLF明确采用利率招标,操作量由央行事先给定。此次MLF操作只投放3000亿元,说明央行对当前市场流动性状况的判断是充裕的,进一步大量投放的必要性较低,这也可以从市场利率得到印证。12月以来,银行间隔夜利率基本运行在1.5%下方,国有大行发行的1年期同业存单利率已降至不足1.7%,各期限资金供给都非常充裕,为平稳跨年、跨春节提供了适度宽松的流动性环境,体现了对中央经济工作会议最新要求的积极贯彻落实。

央行流动性投放渠道更加多样,工具操作更为从容。今年以来,央行工具箱得到了进一步扩充,在公开市场操作中增加了国债买卖、买断式逆回购等工具,也有条件适度平滑四季度集中到期的MLF,减轻滚续操作压力。10月、11月央行MLF操作分别净回笼890亿元、5500亿元,但通过国债买卖、买断式逆回购操作均实现了全月中长期资金的净投放,且期限品种更为灵活。据机构反映,12月央行也已开展各类工具操作,预计国债买卖、买断式逆回购的总操作量仍会显著大于MLF到期量,保障了市场流动性状况充裕。

新工具置换MLF有利于降低资金成本,缓解银行净息差压力。往年年末央行通过加大MLF操作的方式供应流动性,今年在降准补充长钱的基础上,更多运用买断式逆回购和7天期逆回购操作,期限相对更短,利率也更低,既满足了机构跨年资金需求,又减轻了机构负债成本,与整治违规手工补息、同业活期存款自律等打了一套组合拳,有利于稳定银行合理的净息差,并进一步向实体经济传导,推动降低企业和居民信贷成本。

新货币政策操作框架下,MLF操作更加市场化,中标利率已不具备政策含义。下半年以来,MLF改为市场化利率招标,参与机构更多参考1年期同业存单利率投标,因此MLF中标利率已没有政策含义。目前国有和股份行1年期同业存单利率在1.65%附近,这类银行投标MLF的利率不会高出太多,中小银行由于融资能力相对弱,投标MLF的利率会高一些。如果流动性充裕,MLF做得少,利率招标机制下优先满足高利率投标,则MLF中标利率不一定低;如果央行需要用MLF投放更多中长期资金,覆盖更大范围投标,估计MLF中标利率将下行。考虑到工具之间的替代性,MLF投的多其他工具就用的少,市场对此应理性、辩证看待。


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