面对中国芯片战略，美国两种对策都将伤害芯片股

如果美国将出口管制范围扩大到低端设备，阿斯麦等公司的大部分收入将蒸发；如果不扩大出口管制，德州仪器等公司将面临中国制造芯片的激烈竞争。

在美国加强芯片出口管制的情况下，中国芯片制造商作出一项战略决策，要在低端芯片制造领域占据主导地位，无论美国如何应对，都将给西方芯片公司带来风险。

由于美国对用于制造高端芯片的设备实施了出口管制，目前中国芯片制造商正专注于建设那些虽已过时、但因使用范围广而难以替代的芯片的产能。尽管这些芯片比苹果(AAPL)和英伟达(NVDA)等公司生产的先进芯片要简单，但它们无处不在，不管是洗衣机还是巡航导弹，都能看到这些芯片的身影。

这一趋势在2023年阿斯麦(ASML)的财报电话会议上初现端倪。阿斯麦是最重要的芯片设备制造商，2019年，美国要求该公司停止向中国出口最先进的光刻机设备，2023年又出台了更多的限制措施。

在这种情况下，中国芯片制造商开始囤积阿斯麦的低端设备。2022年，来自中国客户的购买占到阿斯麦总营收的14%，2023年这一比例为29%，2024年达到近50%。在2023年召开的财报电话会议上，阿斯麦前CEO彼得·温宁克(Peter Wennink)在解释这一增长时说，中国芯片制造商的关注焦点正在从先进制程转向成熟制程。

今年夏季到来时阿斯麦股价一路走高，后因美国出口管制新规下跌

在中国芯片制造商赶在潜在新出口管制出台之前获得设备之际，其他西方芯片设备制造商也看到了类似增长。科磊(KLAC)上一财年营收中有43%来自中国，Lam Research (LRCX)和应用材料(AMAT)的这一占比分别为42%和37%。

今年4月，美国商务部长吉娜·雷蒙多(Gina Raimondo)在与欧洲盟国举行的会议上对这一现象发表了评论，她说：“我们了解到，根据中国自己的报道，未来几年进入市场的所有新制造出来的‘传统芯片’(legacy chip)中，大约60%将由中国制造。在过去的几年里，我们已经看到了中国扩大传统芯片制造的潜在迹象，这让美国公司更难与其竞争。”

太阳能板等其他产品也存在类似的情况。中国企业在政府的支持下迅速扩大产能，除了满足国内需求，它们还将这些产品销售给其他国家和地区。买家买到了划算的产品，但中国企业的竞争对手在看到销量下滑和盈利能力下降的情况下，会不得不考虑是否应该留在市场上。

在芯片问题上，美国现在有两个选择，不过，这两个选择都会导致西方芯片公司面临风险。

如果美国及其欧洲和亚洲盟友将出口管制范围扩大到低端设备，阿斯麦和其他芯片设备制造商的大部分收入将蒸发，进而给增长和盈利能力带来冲击，并且可能给股价造成拖累，此外，它们用于研发的资金也将减少。

如果不扩大出口管制，德州仪器(TXN)、意法半导体(STM)和Global Foundries (GFS)等生产中低端芯片的西方公司可能会受到直接伤害，它们将面临中国制造芯片的激烈竞争，并且将面临艰难的抉择，就像在它们之前的许多西方公司一样，它们可能会认为不值得去这样竞争。

美国的出口管制也带来了外交方面的影响，这些措施导致美国与盟国日本和荷兰之间的关系出现了一些摩擦。

目前美国正在制定下一步行动计划。美国商务部上周宣布，将调查美国制造商对传统芯片的使用情况，为新政策提供建议。

美国商务部长雷蒙多在一份新闻稿中说：“解决外国政府威胁到美国传统芯片供应链的非市场行为属于国家安全问题。”

不过，雷蒙多和拜登政府采取行动的时间已不多，新一届美国政府将在不到一个月的时间内上任，如果获得参议院的批准，金融服务公司Cantor Fitzgerald的CEO霍华德·卢特尼克(Howard Lutnick)将成为新一任商务部长。卢特尼克目前还没有直接对出口管制发表评论，但他一直公开表示支持特朗普对中国征收高关税。

这或许是新旧两届美国政府唯一能达成一致的一项政策。

文 | 亚当·莱文

编辑 | 郭力群

版权声明：

《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年12月26日报道“The U.S. Has 2 Choices on China Chip Policy. Neither Is Good for Stocks.”。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）