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荣耀完成股改,冲刺IPO,估值会是多少?

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一、荣耀完成股改,IPO有难度吗?

在2024年即将结束的日子里,荣耀对外表示已经完成股改,公司名称改为“荣耀终端股份有限公司”,这是荣耀IPO计划中的一部分,也是在计划中的时间点完成的。



荣耀还表示将适时启动IPO流程,意味着IPO的序章已经完成,IPO也会择机启动。股改是企业IPO的第一步,也是最简单的一步,但是对于那些明星企业来说,完成股改后,后面的事情反而简单了。

荣耀的IPO我个人判断会比较顺利,完全不需要借壳,而且根据荣耀对外的表态,也不会借壳,这是因为荣耀是明星企业,中国目前有五大手机品牌,华为、荣耀、小米、VIVO和OPPO,这五大品牌目前只有小米是上市公司,其余四家均未上市,而且除了荣耀以外,都没有IPO的计划。



传音虽然也是上市公司,但是主要是在非洲市场,在国内市场几乎可以忽略不计,手机是当前最大的电子消费产品,中国手机品牌在全球占了三分之一的市场份额,但是大多数没有上市,这就是稀缺性,小米还是在香港上市的,所以荣耀是优质资产,在香港IPO会比较容易。

在A股上市有难度吗?我个人认为也是没有难度的,虽然2024年开始IPO收紧了,但是这个是为了提高上市公司质量为目标的,前几年IPO大跃进,有泥沙俱下的嫌疑,现在标准提高一点是必要的,而荣耀属于优质资产,本身体量就是千亿级别的,又处于消费电子领域,这是一个和人工智能领域较差的行业,属于优等生,即便在A股上市也是没有问题的。



二、手机企业估值是多少?

确定了要上市以后,最关心的就是估值问题了,荣耀的估值会是多少?据公开信息,荣耀先后经历过7轮融资,最近一轮融资发生在今年10月份,新进的股东主要有中国电信以及渠道商,这轮融资的估值是2000亿,将来要IPO的话大概率是不会低于这个估值的。

我们也可以通过荣耀的财务情况来估值一下,电子消费品企业的估值整体不是很高,比如A股上市的传音手机(传音控股),2023年营收623亿,净利润55亿,销售净利润率9%,今年前三季度营收增长19%,净利润微微增长0.5%,这样的情况下,传音控股当前的市值是1064亿,静态市盈率19倍,动态市盈率20倍。



另一个可比的对象是小米,小米在港股上市多年,去年营收2700亿,净利润175亿,年初市值3700亿,市盈率是20倍,不过今年以来股价大涨, 已经翻了一倍多,市值已经增长到8058亿,滚动市盈率达到39倍。在港股整体低迷的情况下,小米当前的股价大涨有两个原因,其一是本身业绩在快速增长,前三季度营收增长30%。

其次是小米汽车开局良好,今年已经提前完成10万辆交付目标,超额完成13万辆交付,所以小米当前的估值不仅仅是手机业务的估值,更是带有汽车的估值,而电动智能汽车的估值是比手机业务要高的,比如在A股对制造业整体估值都比较低的情况下,比亚迪的估值有25倍,像美的集团这种制造业估值才15倍。



三、荣耀的估值会是多少?

荣耀的估值会是多少?2021年到2023年的营收分别是794亿元、939亿元和921亿元,2023年营收基本停滞,2023年荣耀手机在中国市场的出货量大约是4600万台,今年前三季度荣耀手机在中国已经全球市场的市场份额有所下滑,据此我们大概可以认为其营收在2024年依然是1000亿左右。

荣耀的利润率应该和小米差不多,甚至可能会更高些,我们就按照小米的净利润6.4%来估算,荣耀的净利润应该是在64亿元左右,按照20倍的市盈率来估值,市值在1200亿左右,但是在10月份的融资中给出了2000亿市值的估值,这说明荣耀的净利润应该更高,一级市场的估值一般是很难超过二级市场的,尤其是对于成熟的企业,否则二级市场就赚不到钱了。



因此,我大胆猜测荣耀的净利润规模应该在100多亿的规模,一级市场的估值倍数应该不会超过20倍,这是一个合理的猜测,是否正确得需要等到明年IPO报材料的时候才能看到具体的财务数据。

荣耀如果要上市,会选择哪里?从估值的角度来看,我认为在A股上市更好,可以选择创业板和科创板,尤其是科创板的估值更高,而且A股的流动性也非常好,比港股要强得多,荣耀的股东主要有三方,第一是国资,比如中国移动、中国电信等央企,其次是深圳等地方国有资本;第二是渠道商资本,在荣耀从华为剥离出来的时候就是深圳国资和渠道商资本买下的。最后是外资,有阿联酋的资本参股。



这三大资本在A股上市能够获得更高的估值和溢价,理应也是最好的选择,在香港上市也有优势,比如更有利于引进外资,这样更有利于拓展外部市场,尤其是美西方市场。当然IPO这么大的事情,上市地点考量的因素众多,我们获得的信息有限,最终还是要看荣耀自己的安排和计划,他们一定会选择最符合公司利益和股东利益的上市地点。

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