新春投资特刊｜2025十大金股

01

招商银行(600036) 经营效率或稳步提升

公司2024年前三季度营收同比下滑2.9%，归母净利润同比下滑0.6%。第三季度单季度营收同比下滑2.5%，归母净利润同比增长0.8%，单季度归母净利润增速转正。核心一级资本充足率同比增长1.36%至14.73%。万联证券指出，考虑到银行业发展大环境，结合公司自身的特点，公司存款成本优势，仍有望助力业绩的稳定，而资本实力雄厚，有助于未来资产规模的稳定扩张，资产质量相对优异，零售贷款风险短期或有波动。另外，公司零售金融业务的经营韧性较高，在未来财富管理相关业务销售规模逐步回升的条件下，零售端财富管理相关的手续费净收入或将逐步企稳。叠加金融科技的赋能，公司整体经营效率或有望稳步提升。

02

东方财富(300059) 互联网基因突出

公司上市后陆续取得基金第三方销售牌照、证券牌照、期货经纪牌照、公募基金等金融牌照，业务版图逐步扩大。公司资产规模扩张较快，截至2024年三季度末为3264.8亿元，较之年初增长36.3%，增速高于证券行业的5.8%。东北证券指出，9月底市场上行以来，日均股基交易额维持高位，融资余额也大幅上行，市场交易回暖利好提升公司证券业务业绩表现。此外，天天基金保有基金产品数量稳定增长，基金保有规模稳居各类型机构第三名，2024年基金销售额小幅回升。受益于市场回暖，公司证券业务与投资业务业绩上行。整体来看，公司作为我国唯一一家上市“互联网+券商”平台，对比证券同业优势显著，在资本市场上行背景下业绩弹性更高。

03

中芯国际(688981) 业绩有望进入释放期

随着晶圆本土化需求加速提升，12寸部分节点价格向好，叠加出货增长弥补8寸出货减少，公司2024年第三季度收入创历史新高，产能利用率继续改善，达到90%，环比增长5%。由于12寸出货占比提升，平均单价在连续5个季度下降后首次回升，环比增长15%，带动第三季度毛利率环比增长7%至21%。华安证券指出，公司近年来正积极进行产能扩张，第三季度新增2万片12寸月产能，预计第四季度再释放3万片，年底月产能预计达到95万片左右，相比去底月产能增长15万片。公司预计2025年的产能增量幅度会少于2024年。随着新增产线设备陆续到位，预计2025年来自CAPEX的压力减少，叠加晶圆本土化需求增长，公司有望进入业绩释放期。

04

路维光电(688401) 成长空间广阔

公司主营业务以平板显示掩膜版为主，营收占比近八成。截至目前，公司仍是国内唯一一家可以全面配套不同世代面板产线的本土掩膜版企业。公司在多个新型显示技术领域均取得突破，产品实现量产。浙商证券指出，随着各大厂商对大尺寸OLED面板产线的投资和建设，预计未来OLED掩膜版产品也将向大尺寸发展。Omdia数据显示，2023年AMOLED、LTPS等高精度掩膜版的国产化率仍只有12%，国产替代空间广阔。公司作为国内平板显示掩膜版龙头公司之一，产品布局完善，具备G2.5-G11世代线全覆盖生产能力，叠加下游面板厂商高世代线扩产升级和晶圆厂关键材料国产化提速，中长期来看公司仍具备广阔成长空间。

05

紫光股份(000938) 龙头地位稳固

公司受益于国内智算网络建设，交换机和AI服务器有望快速增长，公司保持政企和云计算行业领先地位。国内智算中心、超算中心加快部署，算力规模快速增长，其中互联网、政府等行业需求靠前，公司作为政企领域交换机主要供应商，龙头地位稳固。山西证券指出，在ICT设备集采方面，2023年新华三(H3C)中标包括中国移动、中国电信和中国联通在内的多项重大设备集采，CR集群路由器在中国电信集采中实现首次中标，高端路由器及BRAS产品在中国移动网络中的部署份额持续提升；网络建设方面，新华三在运营商中的份额靠前。公司与运营商深耕政企业务，运营商份额有望继续提升。此外，海外业务作为公司第二增长曲线提升速度较快，H3C自主品牌持续拓展新兴市场。

06

均胜电子(600699) 盈利能力提升

公司2024年前三季度全球新获订单全生命周期总金额约704亿元，其中新能源车型相关的订单约376亿元。分业务板块看，汽车安全业务新获订单总金额约491亿元；汽车电子业务新获订单总金额约214亿元。分市场看，中国市场特别是自主品牌、新势力的业务持续增强，国内新获订单金额约310亿元，占比约44%。国信证券指出，公司近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，同时由于海外业务盈利能力的持续恢复，净利润保持平稳增长态势。同时，公司业务品类不断拓展延伸，2024年前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域，公司新获取了UWB技术业务、前视一体机业务、车路云一体化业务等新兴业务。

07

澜起科技(688008) 打开新市场空间

公司2024年第三季度DDR5内存接口芯片出货量超过DDR4，从子代迭代来看，公司上半年第二子代RCD出货量超过第一子代，预计第二子代占比持续提升，第三子代预计下半年开始规模出货。中泰证券指出，时钟芯片是为电子系统提供其必要的时钟脉冲的芯片，根据机构数据，2022年全球时钟芯片市场规模为20.3亿美元，预计2027年达到30.2亿美元。2024年上半年公司完成时钟发生器芯片量产版本研发，目前处于量产前准备阶段，主要针对存储、算力芯片、交换机等应用，同时也已正式启动时钟缓冲芯片研发。总体来看，公司是全球内存接口芯片龙头，DDR5加速渗透 ， MRCD、 MDB、 CKD、PCIe5.0Retimer、MXC芯片、时钟芯片等新品打开成长空间。

08

中青旅(600138) 业务持续多元化发展

公司持续挖掘景区、旅游服务、整合营销、酒店等细分板块产品的内容空间，延展消费场景，提升服务品质，利用新媒体拓宽渠道和流量入口。景区业务方面，推出一系列活动，并依托其特色文化场地及独特文化氛围，举办多个展会及演出季；古北水镇景区通过音乐会、灯光秀、演唱会、美食节等多种形式丰富的“光之城”文化IP，融合音乐、光影、长城文化、户外活动等多元素，并加大营销赋能。国盛证券指出，公司作为唯一一家拥有中央大型金融控股集团发展背景的旅游类上市公司，旗下拥有旅行社、景区经营、整合营销、酒店、IT相关等多元化业务。公司拥有优秀的景区运营能力，旅行社业务规模伴随出入境游恢复快速增长，整合营销行业领先地位持续巩固。

09

泸州老窖(000568) 盈利能力保持稳健

公司为确保渠道良性运转，主动调控，2024年第三季度收入端同比较上半年降速明显。从具体产品来看，考虑到商务消费场景仍在修复，节假日高端礼赠场景受阻，判断国窖1573环比上半年增速放缓。“腰部产品”中，60版特曲近两年在西南区域消费氛围浓郁，成为川渝市场500元价位带的核心品牌，预计表现好于老字号特曲及窖龄。中银证券指出，受毛利率下降，费用率优化影响，2024年第三季度公司归母净利率同比提升0.9%至48.2%，盈利能力保持稳健。在行业环境疲软背景下，公司充分彰显管理禀赋，围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”推进下半年营销工作，2024年第三季度公司主动调整经营节奏，蓄力长远发展。

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东方电气(600875) 新生效订单持续高增

公司2024前三季度新增生效订单812.51亿元，同比增长26.5%。其中第三季度新增生效订单251.78亿元，既表明景气的市场需求又反映出公司产品和服务的良好竞争力，预计公司全年新增生效订单有望突破1000亿元。长城证券指出，公司三季度综合毛利率环比提升4%，盈利能力修复明显，说明毛利水平较低的煤电项目大部分已在上半年交付，后续影响减小。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额比去年同期增长91亿元，表明销售订单回款大幅好转。公司作为我国能源装备的央企“大国重器”，将在我国“新型电力系统”建设中扮演重要角色、承担重要任务，既是公司转型的挑战，也是公司发展的机遇，新生效订单的持续增长反映出发电装备市场的高景气度。

编辑|龙笑

校检|袁钢

审核|刘柯

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