十月稻田的未来：在稻田地头，而非资本市场的赌桌上

作为曾经风光无限的高端大米品牌，十月稻田的市场表现正在经历剧烈震荡。尽管2024年上半年公司财务数据实现显著改善，营收同比增长17.69%至26.21亿元，净利润达1.49亿元，实现扭亏为盈，但其核心业务却显现出增长乏力的迹象，市值更是从年初的200多亿元暴跌至65亿元。

在资本市场和行业竞争的双重挤压下，十月稻田的未来似乎比财务数据更令人担忧。

高端大米“失速”，市场逻辑遭遇瓶颈

十月稻田的核心业务——高端大米正在失去增长动力。2024年上半年，公司大米收入同比下降1.9%，至17.07亿元，占总收入的比重下降至78.1%。与此同时，公司在杂粮和豆类领域表现亮眼，收入同比暴增151.87%，毛利贡献从12.9%提升至27.7%。

这种结构性变化凸显了高端大米市场的困境：首先是费逻辑转变。高端化定位依赖于品牌溢价和品质优先，但在经济环境趋于保守时，消费者对高端产品的支付意愿下降。其次是市场竞争加剧。诸如福临门、金龙鱼等品牌依托集团资源推出高端系列，对十月稻田在渠道和价格上形成强有力挑战。

再次是电商红利消退。十月稻田曾依靠电商平台迅速崛起，但随着流量成本快速上升，线上销售收入占比从59.7%下降至41.8%。尽管公司尝试通过开设自营店提升毛利，但新增营销成本却同比增长48.15%，吞噬了部分利润。

资本操作频繁，财务决策引争议

十月稻田的财务操作让市场大跌眼镜。2020年至2023年累计亏损超7亿元，但公司却三次高额分红，总计超2.8亿元，资金来源竟是向银行贷款的3.95亿元。这种“借鸡生蛋”式操作，被投资者戏称为“用股东的钱发股东红包”。

更令人费解的是对茶百道的投资决策。公司以每股16.34元人民币买入茶百道股份，高于当日市场价格14.44元。总金额高达3.6亿元的投资在一开始就处于浮亏状态，截至目前账面亏损超1.3亿元。这一投资不仅与主营业务协同效应有限，还引发了对管理层短视行为的质疑。

相比之下，公司对米高集团的投资则更符合主营逻辑，成功带来约1亿元的投资收益。这表明十月稻田如果深耕产业链仍有稳定增长的潜力，但急功近利的资本行为可能掩盖了这一潜力。

渠道调整与盈利挑战

2024年上半年，十月稻田在传统电商平台如京东、天猫的收入下降17.59%，转而在社交电商平台和自营渠道发力。自营渠道收入同比增长203.57%，至6.8亿元。这一调整虽带来营收增长，但成本高企的问题依然存在。

从整体来看，公司的营销费用增长了48.15%，渠道调整的短期红利能否持续仍存不确定性。此外，大米业务对杂粮的“让位”凸显了主营业务疲软，这种依靠新品类推动的增长是否具备长期可持续性还有待观察。

机构减持，资本市场信心不足

在十月稻田限售股解禁后，机构投资者迅速减持： 云锋基金减持1795.87万股，持股比例从9.01%降至4.96%。启承资本以每股8.35-9.62港元的价格抛售480.50万股，套现约4437.77万港元。

此外，B轮入股的红杉中国、CMC资本等机构也面临浮亏，而C轮的策然投资和中东主权基金浮亏更高达47.9%和53.1%。资本市场对十月稻田的信心显然正在迅速下降。

有业内人士认为，十月稻田的创始团队需要解决两个关键问题：一是如何深耕主业。公司需要优化渠道结构，提高大米业务的盈利能力，回归产业链核心竞争力，而非继续盲目追逐热点投资。二是如何稳定市场信心。财务操作的透明度和长期战略规划至关重要，过于激进的资本运作和分红策略可能进一步削弱市场信任。

从东北黑土地走出的十月稻田，曾凭借高端大米品牌赢得市场青睐。但随着消费逻辑转变、市场竞争加剧以及内部管理问题浮现，公司正陷入“数字亮眼，信心缺失”的怪圈。

未来，十月稻田能否在稳定主业的同时优化资本运作，决定了这家“粮仓贵族”能否走出困境，重塑市场地位。毕竟，十月稻田的未来，终究在稻田地头，而非资本市场的赌桌上。（内容来源|商业晨刊）