吴晓求：发展好资本市场 三个重要问题的认知至关重要

12月29日，2024北京PE论坛在北京举办，会议以“聚力蓄势赋能——耐心资本支持科技创新与新质生产力发展”为主题，中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长、国家一级教授吴晓求出席本次论坛并发表“如何发展好中国资本市场”主题演讲。

如何发展好中国资本市场，吴晓求强调，理解资本市场的重要性变得尤为关键。他认为，对资本市场的深度理解和判断不足，是过去的问题所在。要发展好资本市场，三个重要问题的认知至关重要。

第一，就是如何正确认识资本市场的功能、地位和作用，同时也要认识到中国资本市场在中国经济发展和中国金融体系建设中的重要性。中央金融工作会议对此做了非常精准的概括。去年十月份召开的中央金融工作会议把资本市场的作用定位于枢纽作用，没有原话是要充分发挥资本市场的枢纽作用。我认为这个概括非常精准，它把金融的未来发展趋势以及资本市场作为现代金融的最重要的载体，在现代经济运行中的特殊作用做了特别精准的概括。

他比喻说，就像人体内的心脏一样，资本市场具有四通八达的枢纽作用。我们不能简单地将资本市场理解为仅是融资市场，它还包括风险资本、天使投资等，这些构成了资本市场的有机组成部分。资本市场的发展需要新的资产来源，因此不能仅仅被视为融资工具。

他进一步指出，资本市场的核心是财富管理，是投资市场。从战略层面看，资本市场是推动技术进步和科创企业发展的重要力量。没有新兴资本业态的创新介入，国家的产业转型会遇到障碍。金融创新的价值在于活化和推动技术转变为新产业。

第二重要的是，要明确的是上市公司的竞争力是资本市场发展的基石。质量的定义不应仅局限于盈利，而应更广泛地理解为企业的全周期发展。现代金融理论中，科技技术进步对企业定价有重要影响。纳斯达克、道琼斯指数和标普五百之所以能连创新高，是因为它们注重定价的阶段性，并淘汰了传统落后因素。

市值管理是一个宽泛的概念，不仅仅是炒股票，而是要让上市公司重视影响企业定价的元素，并在合理合规的范围内充分运用这些工具。上市公司的竞争力必须放在特别重要的位置，因为没有竞争力，一切都是泡沫。

他提醒我们，不应轻视小企业，因为所有大企业都是从小企业发展起来的。小企业背后隐藏的是成长潜力。如果市场只有风险而没有成长，那一定是市场制度设计出了问题。

他指出，中国资本市场需要深度理解，我们有时候过于简单。第三个问题，是市场发展。虽然个人和机构投资者对市场成长很重要，但市场也必须有一种流动性储备的预期机制，以应对风险和不确定性，这点非常重要。央行推出的基于资本市场的互换便利和再贷款工具，实现了资本市场流动性储备的预期，给市场一个底线的信心。这种变化使得中国资本市场的结构和运行结构发生了根本性变化，我们要理解这种变化，并关注监管部门对中国制度上的一系列制度改革。

最后，吴晓求指出，中国资本市场还是要进行深度的底层逻辑研究，每出台一个政策都要认真研究，小心谨慎。在当前情况下，我认为稳定是最重要的，我们不应该轻易出台政策，我们应该把重点放在法律的完善、规则的公平、制度的稳定和市场的透明上。

（演讲者吴晓求系中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长、金融学一级教授，本文转自12月29日新浪基金，欢迎关注人大重阳新浪微博:@人大重阳,微信公众号:rdcy2013）