上市公司如何做好市值管理，其实早有答案！

合理合法的市值管理，都已写在证监会指引中。

作者 | 观韬

编辑 | 小白

12月24日，国务院国资委召开中央企业负责人会议。在部署2025年工作时，国务院国资委主任张玉卓表示：

要牢固树立科学市值管理理念，把市值管理的立足点放在切实提升上市公司发展质量上，综合运用并购重组、股份回购增持、现金分红等多种手段不断提升价值实现能力，更好维护资本市场稳定。

自年初国资委首次表态，计划将央国企市值管理纳入中央企业负责人业绩考核以来，历时近1年发酵，随着证监会11月15日正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，市值管理正式进入实操阶段。

有一说一，2025年才是真正意义上的市值管理元年。

市值管理的核心是提升公司质量

提到市值管理，大家第一时间反应过来的就是拉股价，股价不涨做市值管理不是白费力气吗？这应该是每个市场参与者心中最朴素的想法。

而拉股价最简单粗暴的方法就是坐庄，但这是被法律明令禁止的，将市值管理直接等同于拉股价也是对其最大的误解。

让我们来重温一下证监会对市值管理的定义：

“本指引所称市值管理，是指上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。”

这意味着在证监会看来，市值管理的最终目标是提升上市公司的业绩和质量，在业绩和质量提升后，投资价值自然凸显，股东回报也水到渠成。

这其实和财务管理中，企业价值最大化的价值管理目标是完全一致的。

价值管理是指企业紧紧围绕价值最大化目标，适时地根据环境变化，通过对投资机会的把握，合理配置企业资源，……以增加社会和民众对企业的收益和增长的预期，最终为投资者创造更多财富的各种方法的汇总。

企业价值最大化强调风险与报酬均衡，其风险要在企业可承受的范围内，强调股东的首要地位，企业行为以保障股东利益为第一要务，强调对代理人的监督和控制，职业经理人不能侵害全体股东利益，大股东作为代理人的不能侵害中小投资者利益。

这也意味着市值管理并不是一个新词，而是督促所有企业回归和聚焦企业价值最大化这一管理的终极目标。

如何切实可行的提升上市公司的业绩和质量呢？风云君认为，每个上市公司和其管理团队，其实只需遵循内心最朴素的初心即可。

作为在各自行业摸爬滚打多年的实干型人才，没人比上市公司的管理团队更了解公司目前的生命周期、竞争优劣、行业标杆企业的经验、突围困境和突围方向，只是愿不愿意做，或者有没有决心持续做“难而正确”的事。

跟操纵股价、内幕交易、虚假陈述都写入刑法一样，如何提升上市公司质量，实现企业价值最大化，其实也一直都是公开的秘密，写在公开文件中，正如市值管理监管指引所述：

上市公司应当牢固树立回报股东意识，采取措施保护投资者尤其是中小投资者利益，诚实守信、规范运作、专注主业、稳健经营，以新质生产力的培育和运用，推动经营水平和发展质量提升。

对，就是这么简单！

知难行易，市值管理六大法宝，都是公开秘密

也因此我们看到，市值管理指引中给出的促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量的方式方法，也都是公开秘密，更是上市公司日常管理中再常见不过的手段和方法。

上市公司可结合自身情况，综合运用并购重组，股权激励、员工持股计划，现金分红，投资者关系管理，信息披露，股份回购等合法合规方式，促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

并购重组是资本市场再熟悉不过的操作，可以说是最简单但也是最难的市值管理手段。

说简单是账上有钱可以并购重组，账上没钱也可以（发行股份），好公司可以并购重组，坏公司也可以，但最难的是借此成功转型。类似的案例可以说凤毛麟角，风云君脑海里能立马想到的只有杉杉股份（600884.SH）和TCL两家公司。

怎么才能降低失败风险呢，市值管理指引里面的箴言又派上了用场：

董事会在并购重组等重大事项决策中，要充分考虑投资者利益和回报，避免盲目扩张。

再说一个冷知识，并购大年后的第三年往往是商誉减值暴雷大年。

股权激励和员工持股计划是上市公司日常经营过程中最常见的激励手段，但如何设置恰当合理的激励目标，让组织目标、个人目标和股东目标最大限度趋同是个大难题。

风云君曾写过一篇长文拆解长城汽车（601633.SH）从领先到掉队的原因，其中最关键的一个节点就是公司在2021年推出的股权激励计划。

针对公司586名公司高管和核心技术人员，长城汽车在《2021年股票激励计划》中，设置了如下核心激励条款：

2021-2023年，长城每年的销量最低目标分别为149万辆、190万辆、280万辆，每年净利润最低目标分别为：68亿元、82亿元、115亿元。

但2021年至2023年是何等关键的3年，“迪王”比亚迪正是凭借这关键3年逆天改命，从新能源汽车突围，一举封王。

（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）

当然，值得“庆幸”的是，长城汽车都踩线完成2021年和2022年的业绩考核，分别实现67.3及82.7亿的净利润。

在那两年新能源车渗透率迅速上升的背景下，长城的管理层主要采取的是保持燃油车稳定、保利润的经营策略。

当然，后来的事我们都知道了，长城在2023年9月推出坦克400、500系列混动产品，再次凭借硬派越野杀回大众视野。

但当时的大背景是，长城汽车当时已经被比亚迪在内的新能源车企杀的丢盔弃甲，2022年四季度到2023年二季度末已经几乎没有利润，完成2023年115亿的利润考核更是完全没有希望。

（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）

股权激励要想实施很简单，但如何科学合理的设置激励方案，让组织目标和个人目标趋同，确实是个大命题。

关于分红和现金回购，风云君不再过多展开。有一说一，如果觉得公司股价被低估，这是最好展示公司实力和态度的工具，累计分红和募资比也一直是风云君评价上市公司的基本面的重要指标之一，过往系列研报就是最好的证明。

最后，风云君想聊一聊投资者关系管理和信息披露。

有一说一，绝大多数A股上市公司对信披披露的理解，还停留在“民可使由之，不可使知之”的阶段。好消息铺天盖地宣传，坏消息讳莫如深，问就是车轱辘话来回说。

别的不说，单单前五大客户名单这一基本信息，市值风云2019年做统计的时候，就有87%的公司选择不披露。如果一家公司连自己客户的名字都不敢披露，担心因此被竞争对手抢夺了市场或者其它顾虑，那这个公司也太没竞争力了！

所以想要做好投资者关系管理和信息披露，风云君认为只有对投资者坦诚一条路，只要这样，投资者才有信心和内心陪伴公司穿越周期。

怎么做才算对投资者坦诚呢？

大家都是IPO成功的企业，把IPO时的信披标准作为最低标准跟投资者沟通交流，准错不了！

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