2024最惨淡的十大消费龙头

今年以来，消费无疑是从上至下最为关注的领域。

近期，商务部密集部署提振消费政策。财政部也重申，明年将增加财政支出，大力提振消费，以支持经济增长。

社会层面上，各地政府“消费券”“以旧换新补贴”发得火热，数码产品、家电家具的消费也终于有了起色。

而在资本市场上， Wind数据显示，近一年，消费指数上涨3.18%。

然而在一波又一波的行情之中，仍旧有不少企业游离于上涨趋势之外，这就是2024年最凄凉的消费股。

01

白酒龙头泸州老窖 年内跌幅26.03%

今年最惨的消费行业莫过于白酒，其中最惨的，又莫过于泸州老窖。

今年，泸州老窖年内下跌26.03%，市值跌去500亿，17万持股散户齐齐陷入沉思。

从曾经的“茅五泸”，到现在的“非茅即五”，近几年来，泸州老窖逐渐被茅台、五粮液拉开差距已经几乎成为共识。

尽管在净利润上泸州老窖仍能和茅台、五粮液排排座次，但是在营收规模上，甚至连洋河都已经领先泸州老窖。

但平心而论，泸州老窖今年的业绩并不算差。

2024年前三季度，泸州老窖营收为243.04亿元，同比增长10.76%，归母净利润则达到115.93亿元，同比增长9.72%。

然而，业绩增长的背后，是持续增加的库存压力和一直持续的价格倒挂。

自2020年开始，泸州老窖库存持续攀升，2024年上半年已达较高水平，与此同时，泸州老窖价格倒挂现象长期存在，公司长期存在100亿左右的长期借款，这些均让投资者对于泸州老窖的财务状况产生担忧。

不过，泸州老窖自身的竞争力是一方面，高端白酒行业面临整体的压力则是另一方面。

今年以来，整个白酒行业均面临库存压力。茅台股价最低跌破1300元，山西汾酒年内跌幅近20%，洋河股份营收净利润同比双降。

中国酒业协会此前发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年上半年有超过60%经销商、终端零售商表示库存增加，超过30%表示面临现金流压力，超过40%表示实际销售价格的倒挂程度有所增加，超过50%表示利润空间有所减少。

随着年轻人逐渐成为市场消费主力，白酒消费场景也发生变化，数据显示，到2025年，白酒的总消费量或将下降13%。

面临整个行业的下行，泸州老窖本身已经处境艰难，就更加难以独善其身。

而对于整个白酒行业来说，如何培育年轻群体的白酒心智，或许是更为迫切的问题。

02

“免税茅” 中国中免 年内跌幅16.49%

作为曾经的“免税茅”，中国中免今年以来股价跌幅已经达到16.49%，市值跌去两百多亿。

2021年达到最高点之后，近几年来，中国中免的业绩和股价，都遭遇了极为猛烈的下跌。

2024年第三季度，中国中免营收430.2亿，同比下降15.4%。扣非净利润为38.73亿，同比下降25.4%，相比2021年，已经跌去一半。

尽管营收双降，但不得不承认的是，目前中国中免的赚钱能力还是相当厉害，公司账上现金320亿，第三季度经营活动产生的现金流净额为51.04亿。

且目前中国中免估值仅剩20多倍PE，处于历史偏低的水平，并不算贵。

但是，整个免税行业面临的环境变了。

中国中免的核心业务是海南免税店，贡献了公司总营收的一半以上。

然而2024年上半年，尽管海南省旅客吞吐量实现了同比增长，但海南离岛免税的销售额同比却减少了30%。

这是因为，随着疫情后旅游业逐渐恢复，消费降级风潮席卷，海淘以及电商的发展，传统免税店的优势逐渐消失。

尽管中国中免也在通过谈判等降低门店租金，但面临整体中产消费的低迷，以及电商价格战的冲击，公司曾经的优势已经不复存在。

面临新的时代，中国中免也需要拓展业务，恢复增长。

03

黄金珠宝领军品牌 周大福 年内跌幅37.81%

今年，金价不断走高，黄金企业却陷入前所未有的低迷。

今年以来，周大福股价下跌近40%，跌去近300亿港元市值，而股价跳水的元凶是业绩下跌。

今年第三季度，周大福零售值同比下降了21%。其中，中国内地零售值同比下降19.4%，中国香港、中国澳门及其他市场同比下降了31%。

销售额的持续下降也导致周大福门店接连关闭，截至9月末，周大福有7113家零售店，与6月末相比净减少了145家。而整个上半年，周大福在内地累计关闭了180家门店。

除了周大福，老凤祥第三季度净利润同比腰斩，中国黄金第三季度营利双降，整个黄金首饰行业均在今年陷入低迷。

这是因为，随着金价高企，人们对于黄金饰品的热情逐渐消退。

国家统计局最新数据显示，今年1至9月份限额以上金银珠宝零售总额为2454亿元，同比下降3.1%。同时，9月金银珠宝零售总额增速为-7.8%，在16类消费类目中排名倒数第一。

黄金过高的价格抑制了消费需求，进而导致销量下降。同时高涨的金价也使得公司采购成本飞速增长，导致经营成本提高，进而削弱盈利能力。

与此同时，随着消费降级的需求逐渐蔓延，加工费更高，毛利也更高的K金镶嵌类、一口价黄金首饰需求减弱，也对黄金珠宝的销售带来不小的影响。

在狂涨的黄金行情之中，黄金珠宝企业反而被浪潮拍倒。

04

国货护肤品龙头 珀莱雅 年内跌幅11.78%

作为曾经国货护肤品的绝对龙头，珀莱雅市值一度站上500亿的高峰，但今年以来，珀莱雅股价跌幅超过10%，今年年初更是跌跌到74元/股，跌出近三年来的最低值。

从公司表现来看，珀莱雅表现并不算差。

2023年，珀莱雅已经成为国货化妆品中营收规模最大的公司。

今年双十一，珀莱雅销售额同比增长更是远超海外大牌如欧莱雅和雅诗兰黛，不出意外的话，今年珀莱雅将成为首个超百亿营收的国产化妆品企业。

但在营利双双增长的同时，珀莱雅利润增速已经开始下降，第三季度归母净利润增速为33.95%，相比去年同期50.6%的增速大幅下滑。

然而，近几年来，珀莱雅虽然仍旧保持70%左右的毛利率，净利率却一直在10%左右徘徊，这和公司“重营销轻研发”的发展路线不无关系。

在飞速增长的利润之外，珀莱雅的销售费用也同比飙升41.39%，甚至超过了营收的增长速度。

因此，珀莱雅的业绩引来不少质疑。

不仅如此，面临消费降级的压力，化妆品类的竞争也在变得激烈。在最新公布的11月社零数据中，化妆品类下滑26.4%。

因此，珀莱雅尽管是国货化妆品龙头，也同样要面临外界环境变化带来的风险。

05

最大保健品上市公司 汤臣倍健 年内跌幅23.38%

上市以后连续十四年保持营收增长的汤臣倍健，正在迎来上市之后的至暗时刻。2024年年内跌幅超过20%。

2024年前三季度，公司营收57.34亿元，同比下滑26.33%，归母净利润8.69亿元，同比下滑54.31%，已经腰斩。

单季度来看，这也已经是汤臣倍健连续第四个季度营收同比下滑，净利润更是已经连续下滑了5个季度。

如果趋势持续，2024年或将成为汤臣倍健上市以来第一次营收同比下滑。

在此之前，从2010年上市时的3.46亿元，汤臣倍健的营收在这14年间稳步上涨至94.07亿元，复合年均增长率为28.92%。

面临消费环境的变化，近一段时间以来，汤臣倍健逐渐开始注重核心产品的打造，然而作为公司营收主力的“汤臣倍健”，前三季度收入31.94亿元，同比下降29.2%。

主力跛腿的同时，汤臣倍健旗下的“健力多”和收购的澳洲益生菌品牌“lifespace”也没能成长，健力多”收入5.91亿元下降16.81%，lifespace”国内收入2.1亿元下降24.79%。

尽管汤臣倍健号称要打造“强科技型企业”，但近几年间，汤臣倍健研发投入均不超过2亿元，占总营收比例也仅为2%。

对比之下，2023年汤臣倍健的销售费用率超过了40%，2023年一年的营销投入已经超过11亿元，几乎等于公司过去十年的营收。

目前，国内保健品行业仍保持增长，但竞争也相当激烈。尽管汤臣倍健在国内市占率第一，但市场份额也仅为10/4%，第二名、第三名则分别为7%和5.4%，市场较为分散。

随着线上渠道竞争愈发激烈，汤臣倍健仍需要提高产品竞争力，才能走出差异化。

06

加工食品龙头 安井食品 年内跌幅17.48%

作为加工食品龙头，安井食品是国内头部餐企如百胜中国、海底捞、华莱士、真功夫、老乡鸡、瑞幸咖啡等的供应商，年内跌幅达到17.48%。

然而今年以来，安井食品争议不断。

过去五年，安井食品的营收从2019年的52.67亿元，逐步增长至2023年的140.45亿元，归母净利润也从同期的3.73亿元增至14.78亿元，每年均保持双位数增长。

然而今年第二季度，安井食品营收增速同比降至2.31%，归母净利润甚至同比下滑2.51%。第三季度，归母净利润更是同比下降36.78%。

相比业绩增速下降，更大的质疑来自于安井食品高管套现。

年初，安井食品宣布拟赴港上市，随后股价遭遇一字跌停，此后更是接连下跌。近日，安井食品再次公告，宣布赴港上市，最后股价再度暴跌。

投资者对公司的质疑来自于上市以来安井食品高管的多次减持。

2020年至2023年间，安井食品披露8条股东减持公告，减持总金额超过48亿元。

放眼整个预制菜行业，味知香今年内都下跌近20%，千味央厨年内下跌接近40%。

随着食品安全问题越来越受到重视，预制菜行业也受到更多关注，对于预制菜行业的要求在逐渐提高，竞争压力也在逐渐变大。

安井食品作为其中龙头，必然受到更多关注，也承受更多压力。

07

调味品行业前三 千禾味业 年内跌幅 20.95%

在健康饮食的风潮下，主打“零添加”的千禾味业一度成为市场新宠，业绩连续两年高速增长。

然而今年以来，海天味业从“科技与狠活”的风波中崛起，千禾味业业绩却就此失速，年内跌幅超过20%。

最新财报显示，今年前三季度，千禾味业营收22.88亿元，同比下降1.85%，归母净利润3.52亿元，同比下滑了9.19%。

行业前二的海天伟业和中炬高新都迎来营收净利的高速增长，作为行业老三，千禾味业为何营收双降？

实际上，如果对比酱油添加剂事件之前的营收和净利润，千禾味业的营利均有了不小的增长，今年的营收双降，很大程度是受到去年业绩高基数的影响。

然而对于千禾味业本身而言，随着酱油添加剂的影响过去，短期红利消退，越来越多酱油企业也加入了零添加行列。

目前，海天、李锦记、厨邦、欣和、加加、鲁花、丸莊、莲花、东古等调味品企业均推出了零添加酱油产品，“零添加”带到的竞争愈发白热化。

对于千禾味业来说，“零添加”能否成为企业护城河，将其转变为业绩增长，或许还要打上一个问号。

08

“衣中茅台” 比音勒芬 年内跌幅31.74%

作为曾经的“衣中茅台”，国产高尔夫生活男装品牌比音勒芬2023年市值一度超过200亿元，然而今年以来，股价已经下跌超过30%。

最新发布的第三季度财报中，比音勒芬营收10.64亿元，同比下降4.37%，净利润2.83亿元，同比下降17.32%。

营收双降的同时，比音勒芬库存水平也有所上升，截止第三季度，比音勒芬存货余额为8.88亿元，同比增长28.2%，存货周转天数也同比延长了8天至304天。

尽管如此，比音勒芬仍旧保持超高了近75%的超高毛利率，尽管相较2023年下降了4个百分点，但仍旧傲视几乎所有国产男装品牌。

然而，超高毛利率也难以抵挡纺织服装领域的冷意。

国家统计局数据显示，2024年前9个月，服装、鞋帽、针纺织品类社会消费品零售总额同比仅微增0.2%。

在此背景下，一众男装品牌如雅戈尔、报喜鸟、七匹狼等男装品牌前三季度营收均出现同比下滑。

然而在一中男装品牌中，比音勒芬也是其中跌幅最大的，这很大程度是因为，从去年开始，比音勒芬接连收购和巨额投资总部大楼等种种逆势扩张的举动。

去年，比音勒芬计划打造国际品牌形象，收购CERRUTI 1881和KENT&CURWEN两大国际奢侈品牌，然而2024年上半年，这部分业务亏损达到7000万。

今年6月，比音勒芬发布公告称，公司计划投资不超过23亿元分期投资建设比音勒芬湾区时尚产业总部基地，此后，比音勒芬股价更是一泻千里，公告发出的三个月内股价跌幅近50%。

相比创始人“10年10倍增长”的豪言壮语，眼前的困境或许比远方更重要。

09

“卤味第一股” 绝味食品 年内跌幅34.09%

作为曾经的“卤味第一股”，近日刚刚宣布终止港股上市进程的绝味食品，今年内股价跌幅达到了34.09%。

最新财报显示，绝味食品前三季度营收50.15亿元，同比下降10.95%。而作为公司业务主力的卤制食品销售实现收入42.2亿元，同比下降9.4%。

不仅如此，今年以来，绝味食品已连续三个单季营收同比下滑，分别下降7.04%、12.35%和13.29%，为上市以来首次。

在卤制品整体需求缩水的情况下，绝味食品门店大量关闭。仅今年上半年，就关闭了近1000家，目前，绝味鸭脖的在营门店数量仅12397家。

除了绝味，整个卤味食品行业均面临业绩下滑、门店收缩的危机。

窄门餐眼数据显示，截至2024年10月，卤制品门店数约为24万家，近一年净关店约2.3万家。

今年上半年，周黑鸭也面临营收双降的危机，门店数量从2023年底的3816家减至目前的3166家。

近两年来，年轻人不再吃卤味相关话题频频登上热搜，卤制品市场需求下滑明显，绝味食品也已经暂缓新产能的建设，因为现有产能尚有富余。

食品餐饮行业面临低价内卷之时，卤制品行业也同样未能幸免。

对于绝味食品来说，过往跑马圈地的扩张已经走到尽头，未来，生存和调整或将成为主线。

10

A股纸巾龙头 中顺洁柔 年内跌幅29.77%

作为A股纸巾龙头，中顺洁柔的业绩和股价2021年以前维持多年稳定增长，然而2021年之后就陷入了连年下跌。

相较于2021年最高34元/股的高点，如今中顺洁柔股价已经跌去近80%，业绩也大不如前。

最新财报显示，公司前三季度营收59.55亿元，同比减少12.72%，归母净利润5358.23万元，同比减少67.61%。

若第四季度业绩再度拉胯，中顺洁柔全年又将迎来营收负增长。

且中顺洁柔2022年的股票期权与限制性股票激励计划中，公司层面业绩考核为2024年营业收入不低于110亿元。

想要完成目标，中顺洁柔第四季度营收需要超过50亿元。几乎接近前三季度总营收，可谓相当艰难。

不仅如此，2021年至2023年间，中顺洁柔归母净利润已经连续三年下滑，今年或将迎来第四年。

对于净利润的下滑，公司曾做出回应，给出几点原因，如国际原材料价格上涨，包材价格上涨，公司生产成本上升等。

今年以来，纸浆价格持续上涨，造纸公司成本不断提高已成为不争事实，不少纸企如太阳纸业、晨鸣纸业已经纷纷宣布涨价。

反映到中顺洁柔的财报上就是，2023年中顺洁柔主营业务生活用纸成本同比增加12.48%，毛利率下滑一个百分点。

此外，由于纸巾行业门槛较低，中小型纸业公司大量涌现，目前行业前四名金红叶、恒安、维达、中顺洁柔营业额合计占比也仅为约33%。

在产能严重过剩的情况下，价格内卷也由此兴起，中顺洁柔利润也随之逐渐缩水。

也是因此，2021年以来，新董事长刘鹏上任后，多次提到“洁柔不止于纸”。

官方信息显示，除了洁柔，公司旗下目前还有太阳、朵蕾蜜、洁仕嘉、太阳、悦已柔等七大品牌，产品涵盖个人护理等多个方面。

然而在中顺洁柔的营收占比中，生活用纸占比仍旧超过98%。

也是因此，近几年来，洁柔接连涨价，意图布局高端，然而，面临原材料的受制于人和纸品消费的增长减缓，如何在行业中长久生存，或许才是洁柔最应该思考的问题。（全文完）