财联社债市早参1月2日｜央行两项工具释放中长期流动性1.7万亿；年末8只基准做市信用债ETF获批

债市要闻

【央行两项工具释放中长期流动性1.7万亿】

刚过去的2024年12月31日，央行发布国债买卖业务公告显示，为加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性充裕，2024年12月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为3000亿元。此外，央行发布公告，为保持银行体系流动性充裕，2024年12月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作。央行12月两项工具释放中长期流动性1.7万亿元。尽管12月央行中期借贷便利（MLF）缩量续作，全月净回笼1.15万亿元，但综合国债买卖、买断式逆回购操作来看，12月央行净投放中长期资金5500亿元。四季度以来，央行每月开展的国债买卖、买断式逆回购的总操作量均大于MLF到期量，保障了市场流动性状况充裕。

【财政部2025年第一季度将发行18只国债 最早招标日期为1月10日】

据财政部官网2024年12月31日消息，财政部办公厅近日发布2025年第一季度国债发行计划，据该通知，第一季度将发行关键期限国债、短期国债、超长期一般国债、储蓄国债。据一季度发行计划，财政部拟发行国债的期限包括1年期、2年期、3年期、5年期、7年期和10年期，最早招标日期为2025年1月10日，付息方式包括按半年与按年付息。

【去年11月份债券市场共发行各类债券72045.5亿元】

央行发布2024年11月份金融市场运行情况。11月份，债券市场共发行各类债券72045.5亿元。国债发行8784.3亿元，地方政府债券发行13141.1亿元，金融债券发行11109.4亿元，公司信用类债券发行13497.0亿元，信贷资产支持证券发行120.6亿元，同业存单发行25001.1亿元。11月份，银行间债券市场现券成交29.8万亿元，日均成交14172.4亿元，同比增加9.9%，环比增加5.7%。截至11月末，境外机构在中国债券市场的托管余额4.19万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.4%。其中，境外机构在银行间债券市场的托管余额4.15万亿元；分券种看，境外机构持有国债2.08万亿元、占比50.1%，同业存单0.98万亿元、占比23.6%，政策性银行债券0.90万亿元、占比21.7%。

【2024年基本面弱修复，“资产荒”延续推动债市利率震荡下行】

2024年以来，我国经济修复分化延续，地产和消费仍在修复过程中，实体加杠杆意愿不足，信贷增速和社融增速双双回落，资金活性偏低下M1同比连续负增长，内需仍有待提振，居住类价格和服务价格相对偏低，核心通胀仍然不足。基本面偏弱下，政策加大逆周期调节力度，年内货币政策持续放松，两次降准、两次降息、进一步引导存款挂牌利率下行，同时打压高息揽储，推动金融机构负债综合成本稳中有降，为资产端利率的进一步下行腾挪息差空间。截至2024年12月26日，10Y期国债收益率降至1.71%，相较年初下行84bp，年度降幅处于历史偏高水平，1Y、10Y、30Y国债收益率分别降至1.02%、1.71%、1.97%。

【首批8只“绩优”债券ETF获批，公募称：2025年发行第一“卷”来了！】

财联社记者从业内获悉，12月31日，8只基准做市信用债ETF获批。具体来看，广发、大成、博时、天弘等4家公司获批跟踪“深证基准做市信用债指数”的债券ETF；南方、华夏、易方达、海富通等4家基金公司获批跟踪“上证基准做市公司债指数”的债券ETF。上述8只产品在11月29日上报，跟踪的两只信用债指数均为单市场信用债指数，均在2023年发行，两个指数合计市值达到7200亿。2024年是ETF发展大年，券商指出，被动指数基金集中度较高，A500、0-3年政金债成为股、债各自的时代主题。基准做市信用债ETF属于常规债券ETF，相关产品快速获批，意味着将进一步丰富债券ETF产品供给，有利于更好满足场内投资者中低风险偏好的投资需求。

【2024“二永债”赎回规模大增至1.11万亿 2025仍有较大规模到期】

2024年商业银行“二永债”赎回潮也将落下帷幕。随着南京银行宣布已全额赎回50亿元规模二级资本债券，今年以来，已有78只银行“二永债”被提前赎回（含本金提前兑付），总偿还量达1.11万亿元。同时，也有营口银行、孝感农商行等6家银行选择不行使赎回权。在业内人士看来，债券市场利率走低，银行资本工具密集到期以及永续债迎来首度赎回期等因素下，银行“二永债” 赎回意愿较高。展望后续，2025年仍有较大规模的“二永债”到期，存在一定赎回压力。不过由于大多数银行资本充足率情况相对稳定，发新债置换旧债仍是主流。同时，城农商行方面，融资宽松条件下短期不赎回风险有所降低。

【同业存单不再被“嫌弃”，跨年补涨行情启动，1年期已下破1.6%】

12月以来，债市行情高涨，但同业存单表现相对弱势，存单不温不火的行情并未随着资金面宽松而顺畅下行。从利差角度来看，1年存单收益率与短债的利差迅速走阔，尽管近期快速收窄，但仍然处于相对性价比较大的状态。Wind数据显示，1年期国债收益率从月初最高1.35%下行至最低0.9%附近，单月强势下行近45bp，而1年期存单收益率仅下行16bp左右，利差走扩下配置性价比也有所提升。机构人士认为，存单利率并未随着资金面宽松而顺畅下行，与11-12月地方债大量发行，银行负债端出现缺口，存单供给压力上升所致，同时年末债市行情以交易盘为主导，在券种配置上倾向于流动性好的利率债，对存单的配置需求相对较弱。不过随着年末银行存款季节性回表，存单供给大幅走弱，对于存单补涨行情迎来机遇。

【票据利率年末翘尾，两日飙升160BP，1月或继续冲高】

年末，票据利率上演翘尾行情，3个月国股转贴票据利率在近两个交易日上行了160BP。回顾往年，年末票据利率上行较为常见，信贷需求是否明显恢复有待观察。展望2025年1月，机构预计票据利率继续上行，月内高点出现在1月下旬，但整体低于往年同期。上周，票据利率飙升。特别是上周五（12月27日），3M和6M国股转贴票据利率分别单日上升100BP、45BP。12月30日，票据利率继续大幅上行，3个月国股转贴票据利率上行60BP至1.67%，6个月上行34BP至1.59%。财通证券固收首席房铎分析，临近年末，情绪波动较大，票价急跌急涨，呈现翘尾行情。进入跨年时点，普兰金服预计，票据利率继续上行。多数银行已超额完成补到期，加之部分银行信贷提前“售罄”，配置需求明显减少。大行净卖出明显增加，或将带动市场提价收票。

【年末机构博弈：基金冲量，两周买入政金债1000多亿元，农商行逢调整回归】

年末，债市利率下行放缓，机构间的博弈也愈发剧烈。基金年末冲量，从大幅买入国债转向政金债，上周买入政金债760多亿元。央行首批债市违规处罚名单落地，农商行近期恢复对现券的净买入，以逢调整买入为主。根据财联社从业内获得的数据，上周（12月23日-27日），基金公司在小幅买入国债的同时，大幅买入政金债761.67亿元；前一周也买入政金债246.09亿元。净买入债券期限集中在3-5年，10年以上国债卖出了96.8亿。在12月上旬国债利率加速下行并突破多个重要关口的行情中，基金曾是主要的买入力量。业内人士指出，尽管基金对于超长久期国债净卖出增加，但面对年末申购高峰，开始冲中短久期资产，大量买入短久期的政金债和高流动性的10年政金债。国盛证券固收首席杨业伟认为，新发债基规模增加，二级市场基金需求大增。以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，12月以来债基新发行规模超过1000亿元。

【机构预测明年政金债净融资触及2.6万亿，对市场流动性影响或有限】

近期政金债加速发行的消息引起市场广泛关注。作为自带“准财政”属性的政金债若以2万亿增发开局，对于明年年初基建实物工作量加速落地意义重大。据机构预测，国家开发银行、中国进出口银行以及中国农业发展银行这三家政策性银行计划在2025年一季度大幅增加发债规模超过2万亿，同比增加近50%，将全曲线增加债券供给。由于发债量较大，三家银行正在与承销商沟通，准备趁着当前利率较低的机会，在新年伊始就加快债券发行的速度。华西固收相关研报预测，明年政金债的净融资或有所增长，保守假设下，2025年政金债供给维持在6万亿左右，净融资约1.6万亿元，若政策行参与发力稳增长，参考2020年政金债融资同比增幅在1万亿左右，2025年政金债供给可能增长20-30%至7万亿元左右，对应净融资约2.6万亿元。

【1175亿！2024年险企发债规模创新高，业内：来年发债规模或超千亿元】

据不完全统计，2024年共有14家保险公司合计发行17只债券，总发行规模达1175亿元。这也是保险公司发债规模继2023年首次突破千亿元后，又一次创下历史新高。而随着监管松绑，将偿二代二期工程（《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》）过渡期延长至2025年底，业内预计，偿付能力承压的保险公司为补足资本或将加快发债节奏，保险公司2025年发债规模有望继续维持在千亿元以上。

【险资频繁接手：王健林已向新华保险转让7家万达广场】

王健林转让万达广场的步伐还未停止。据天眼查披露的信息显示，银川金凤区万达广场置业有限公司发生工商变更，原股东大连万达商业管理集团股份有限公司退出，新增股东坤华（天津）股权投资合伙企业（有限合伙），成为公司控股股东。股权穿透后的资料显示，坤华（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）由新华人寿保险股份有限公司和中金资本运营有限公司持有，持股比例分别为99.9%和0.1%。从天眼查披露的坤华（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）对外投资情况来看，目前新华保险已接手7座万达广场。据不完全统计，阳光保险已接手了上海金山万达广场、广州萝岗万达广场、合肥万达广场、太仓万达广场、湖州万达广场、东莞厚街万达广场。大家保险接手了上海松江万达广场、西宁万达广场、台山万达广场，和横琴人寿共同投资了上海周浦万达广场项目。

【拉加德:欧洲央行希望在2025年达到2%的通胀目标】

欧洲央行行长拉加德表示，2%的通胀目标近在眼前。欧元区的CPI增长在去年有所放缓，并在9月份低于欧洲央行的目标，不过最近几个月又有所回升，拉加德警告称近期内CPI将在当前水平上下波动。尽管如此，通胀的放缓仍使政策制定者得以四次降息25个基点，经济学家预计到今年6月份还会有四次降息。

【美债收益率如何冲击美股：4.5%难熬、4.75%痛苦、5%灾难？】

虽然美联储在本月如市场预期实现了利率的“三连降”，但该次会议的鹰派基调，却反而推动有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率升至了七个月来的最高水平，自9月份以来更是已飙升了近100个基点。业内人士还担心，美国当选总统特朗普的关税和减税政策可能会加剧通胀，而政府赤字的不断扩大又会增加债券供应，这均可能给债券价格带来了长期的下行压力。周一的债市表现也确实如此。美国国债收益率在上周大幅走高后于周一下跌，指标10年期国债收益率创下五周来最大单日跌幅，尾盘下跌7.2个基点，至4.549%。分析师认为，就本轮周期而言，他认为10年期国债收益率若是只是来到4.5%，股市还能克服一下阻力。但如果这一基准收益率突破4.75%，Emanuel认为“股市将出现更长、更深的调整”。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月31日以固定利率、数量招标方式开展了1577亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日641亿元逆回购到期，全天净投放936亿元。

信用债事件

■碧桂园：公司仍在与主要债权人团体就境外债务重组整体方案的经济条款进行进一步商议；

■19世茂G3：调整债券本息兑付安排等三项议案均未获通过；

■交易商协会：对江津区珞璜开发建设有限公司予以警告；

■富力地产：新增5.38亿元重大债务逾期及多条失信被执行人记录等事项；

■23驻马店投MTN001：持有人会议将审议提前兑付及豁免时限要求的议案；

■万科：为香港大埔项目提供不超过5.87亿港元履约保证；

■中诚信亚太上调威海环通产投集团长期信用评级至“BBBg”，展望“稳定”；

■广州市天建房地产开发新增被列入失信被执行人名单；

■宜兴市城市发展投资无偿划转子公司宜兴市科产城人融合建设发展有限公司；

■大公国际将河北顺德投资集团主体信用等级上调为AAA。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001上行29.09BP报1.6582%】

周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行29.09BP报1.6582%，创今年9月以来新高，7天期上行6.17BP报1.9812%，创今年6月以来新高，14天期上行1.45BP报2.0969%。

银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨10.0个基点报1.47%；FDR007涨19.0个基点报2.15%；FDR014持平报2.1%。

银行间回购定盘利率表现分化。FR001涨70.0个基点报2.2%；FR007持平报2.2%；FR014跌5.0个基点报2.0%。

【利率债|基金抓紧最后一天疯狂扫货，中长端利率债交易热度不减】

周二，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.79%，2024年度涨幅17.77%；10年期主力合约涨0.31%，全年涨5.92%；5年期主力合约涨0.18%，全年涨3.54%；2年期主力合约涨0.07%，全年涨1.43%。

银行间主要利率债收益率多数下行。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率下行1.75bp报1.67%，30年期国债活跃券2400006收益率下行2bp报1.92%，10年期国开活跃券240215收益率下行1.75bp报1.735%。

业内人士对财联社表示，尽管政金债明年发行或放量，还有央行处罚做债不规范机构等利空因素较多，但中长端利率债交易热度不减。基金全天持续买入，银行和证券为主要对手盘，下午权益市场走低进一步提振债市做多情绪，7-30年国债活跃券利率均下行2bp左右，国债期货全线下行。

【信用债|2024年最后一个交易日各期限收益率集体下行，全天成交清淡】

周二，信用债交投较为清淡，全天仅成交逾400亿元，各期限信用债收益率集体下行，3年期下行3-4个基点，“22万科02”涨超16%，“23华电K2”涨超9%。

AAA级中短期票据中，1年期收益率下行2.38个基点报1.6786%；3年期收益率下行4.16个基点报1.7391%；5年期收益率下行4.9个基点报1.8712%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率下行2.39个基点报1.7786%；3年期收益率下行3.16个基点报1.9141%；5年期收益率下行2.4个基点报2.0462%。

涨幅超2%的信用债共10只，其中“22万科02”、“23华电K2”、“22东港债”涨幅居前，分别涨16.71%、9.65%、7.47%，分别成交351万元、109.65万元、10.75万元。

跌幅超2%的信用债共6只，“22万科04”、“23万科01”、“21万科02”跌幅居前，分别跌13.21%、6.9%、4.3%，分别成交11.84万元、13万元、14.45万元。

共9只收益率高于15%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“22万科01”收益率居前，分别为36.04%、22.38%、19.76%，分别成交13万元、351万元、34万元。

共11只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“21万科02”、“20万科06”、“22万科05”收益率位列前三，分别为14.7%、11.71%、10.78%，三只债分别成交14.45万元、1442.77万元、67.19万元。

【美债市场|美债收益率多数上涨，2年期美债收益率跌0.6个基点报4.246%】

周二，美债收益率多数上涨，2年期美债收益率跌0.6个基点报4.246%，3年期美债收益率涨0.5个基点报4.277%，5年期美债收益率涨2个基点报4.384%，10年期美债收益率涨3.6个基点报4.574%，30年期美债收益率涨3.3个基点报4.786%。

（财联社FICC）