中金公司：本轮化工品盈利拐点渐行渐近 全球流程工业智能化值得重视

智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，现阶段，中国流程自动化公司正经历从大至强、从国产替代到全球弄潮的关键转型。流程工业为制造业关键分野，目前仪器仪表国产化仍有空间，新增市场是海外巨头抓手。本轮化工品产能扩张有望于2H25进入尾声阶段，行业盈利拐点渐行渐近。此外4Q24新疆煤化工作为结构性投资亮点值得重视，建议关注设备类(压力容器、控制系统、仪器仪表)增量机会。

中金公司主要观点如下：

流程工业为制造业关键分野。

1)全球流程工业资源禀赋集中、连续生产、全局控制的严苛要求，带来实时数据流“多时空、多元化、多尺度”，为高度智能提供土壤。全球围绕流程工业的智能化创新生生不息，2023年以来进入新一轮技术活跃期。

2)整厂软硬件集成方案、生成式AI功能性部署、并购(从仪器仪表转为工业软件)为重要趋势。

观察1：仪器仪表国产化仍有空间。

根据MarketsandMarkets统计，2020年全球CR5在流程工业自动化市场不足30%，而关键环节(如DCS)已形成寡头垄断格局。仪器仪表众多品类国产化仍为缓慢，市场竞争力提升大有可为。

观察2：海外巨头以新增市场为抓手。

海外流程工业自动化巨头主营及下游均有一定差异性，然而“海外扩张-精简业务-数字化转型”的发展路径高度共通。2000-2010年，中国在内的亚洲地区支撑艾默生、霍尼韦尔、横河电机等发展。近五年，中东、非洲地区为重要增量。

观察3：到达成熟期后，OPEX挖潜更重要。

流程工业客户的运营支出和新建资本开支存在错位。海外自动化公司在发展达到成熟期后，更注重OPEX需求挖掘(如MRO，运营售后，配件保养)。

观察4：2025H2国内化工资本开支进入尾声。

根据中金化工组，1-3Q24我国石化化工上市公司资本开支同比下降18%( 3Q24资本开支同比下降24.4%)，本轮化工品产能扩张有望于2H25进入尾声阶段，行业盈利拐点渐行渐近。

此外4Q24新疆煤化工作为结构性投资亮点值得重视，建议关注设备类(压力容器、控制系统、仪器仪表)增量机会。

风险提示：下游资本开支不及预期、设备更换需求不及预期、国际局势复杂多变等。