蜜雪冰城再闯港交所：门店超4.5万家，9个月净赚35亿

向加盟商出售物料是蜜雪冰城主要的收入来源，平均占比总营收高达94%。

全文3034字，预计用时3分钟。

作者｜柳萱

珀晓

视觉来源｜蜜雪冰城官微

“雪王”以闯关港股IPO拉开2025年序幕。

供应链范式获悉，1月1日，继古茗、沪上阿姨后，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）也向港交所再次提交了上市申请书，联席保荐人为美银、高盛和瑞银集团。

2024年年初，蜜雪冰城曾随众多新茶饮品牌齐齐奔赴港交所，一年过去，只有奈雪的茶及茶百道两家企业上市成功。

蜜雪冰城最早成立于1997年，总部位于河南省郑州市，是一家聚焦于“6元单价”的全国连锁茶饮公司，旗下有蜜雪冰城和幸运咖两大品牌。根据灼识资讯报告，按2023年终端零售额计，蜜雪冰城是中国第一、全球第四的现制饮品企业，市场份额分别占比约11.3%及2.2%。

招股书显示，2023年全年以及2024年前九个月，蜜雪冰城分别实现营收203亿元、187亿元，同比增幅分别为49.6%、21.2%，其门店网络分别实现约478亿元、449亿元的终端零售额。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城在全球拥有45302家门店，遍布中国及泰国、澳大利亚、韩国等11个海外国家，去年同期这个数字为3.6万家。

01.2024年前九个月实现营收187亿元，

净利润35亿，同比大增42.3%

一年新增近万家门店带来的飞轮效应，让蜜雪冰城在营收、净利上均实现了高增长。

招股书显示，2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城分别实现营收136亿元、203亿元以及187亿元，同比增长31.2%、49.6%及21.2%；净利润分别为20亿元、32亿元以及35亿元，同比增长5.3%、58.3%及42.3%；毛利率分别为28.3%、29.5%以及32.4%；门店终端零售额分别实现307亿元、478亿元及449亿元；经营活动现金流逐渐增加，分别为24亿元、38亿元以及51亿元。

据悉，公司超95%的营收来自于旗下现制茶饮品牌——蜜雪冰城，2021年、2022年、 2023年以及2024年前九个月，该品牌毛利率分别为31.4%、28.9%、30.3%及 32.9%。

蜜雪冰城早期以刨冰切入饮品市场，后于1999年正式启用品牌名“蜜雪冰城”。凭借着2元冰激凌及现制冰鲜柠檬水，蜜雪冰城一路过关斩将，成为了中国最大现制饮品品牌，门店数量自2018年起一直排名第一。招股书数据显示，2024年前九个月，蜜雪冰城大单品新鲜冰激凌在国内售出约5.01亿支，是中国现制饮品行业销量最高的单品之一。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城品牌在中国拥有约37000家门店，在中国内地以外地区拥有4800家门店。

公司剩余营收则来自于现磨咖啡品牌“幸运咖”。2017年，公司预见现磨咖啡需求的增长，创立了该品牌，主要为三线以下城市消费者提供5元至10元价格带的咖啡饮品。按2023年的终端零售额计，“幸运咖”是中国第五大现磨咖啡品牌。

截至2023年12月31日，幸运咖在全国拥有2900家门店，61.5%位于三线及以下城市。

招股书数据显示，2023年及2024年前九个月，两大品牌门店合计分别实现饮品出杯量74亿杯、71亿杯；订单总数分别为41亿单、39亿单；平均单店终端零售额分别为143.8万元、108.3万元。

02.靠向加盟商出售物料

实现近94%的营收

蜜雪冰城主要通过加盟模式开展业务，约98%的收入来自向加盟门店销售商品及设备。截至2024年9月30日，蜜雪冰城超过99%的门店为加盟门店，数量达45282家，加盟伙伴共有19780位。

拆解来看，商品销售主要指为加盟商提供糖、奶、茶、咖、果、粮、料及包材等门店物料；设备销售则指向加盟商提供冰箱、冰淇淋机、制冰机及咖啡机等产品。此外，蜜雪冰城还提供加盟及相关服务业务。

招股书显示，2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城商品销售额分别为125.5亿元、191.6亿元、176亿元，分别占比总营收的92.5%、94.4 %、94.3%；设备销售额分别为7.5亿元、7.37亿元、6.2亿元，分别占比总营收的5.5%、3.6%、3.3%；加盟和相关服务收入分别为2.8亿元、4.1亿元、4.4亿元，分别占比总营收的2.0%、2.0%、2.4%。

可见，向加盟商出售物料是蜜雪冰城主要的收入来源，平均占比总营收高达94%。

供应链范式曾在《拆解蜜雪冰城招股书：2023年前三季度营收154亿，奶茶只是副业》一文中详细梳理道，食材、包装材料为蜜雪冰城贡献了最大的营收，占比达到69.89%和17.19%。

食材主要包括固体饮料、风味饮料浓浆、果酱、水果、茶叶及其他，2021年营收分别为22.25亿元、15.71亿元、11.51亿元、4.54亿元、6.4亿元、11.88亿元，总计72.3亿元。除去48.73亿元的成本，食材板块净利润为23.57亿元。

其中固体饮料、风味饮料浓浆、果酱均由蜜雪冰城自有供应链生产，茶叶、水果则通过外部采购商购入。

第二大收入包装材料则包括杯子、吸管、包装袋，2021年营收分别为10.56亿元、3.06亿元、1.85亿元，总计17.79亿元，除去12.12亿元的成本，净利润为5.67亿元。

具体来看，按照销售价每个分别为0.3元、0.1元、0.08元，采购价每个分别为0.18元、0.08元、0.06元计算，蜜雪冰城单在杯子、吸管及包装袋上的净利润就分别达到了4.23亿元、6120万元、4625万元。

03.产品成本比同行低20%，

来自于强劲的供应链体系

单靠杯子就能净赚4个多亿，这离不开蜜雪冰城背后强劲的护城河——供应链。

据悉，蜜雪冰城已打造了中国现制饮品行业内规模最大的完整端到端供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发及品质控制等关键环节。

在采购端，蜜雪冰城拥有可覆盖全球六大州、38个国家的直采网络，并采用数字化工具保证原材料的质量和稳定供应，以率先实现地域行业平均价格的采购优势。

招股书显示，2023年，蜜雪冰城采购柠檬、奶粉、橙子、茶叶、咖啡生豆各约11.5万吨、5.1万吨、4.6万 吨、1.6万吨、1.6万吨。其中，奶粉、柠檬采购成本较同行平均分别低约10%及20%以上。

在生产端，蜜雪冰城在河南、海南等五地拥有生产基地，年综合产能达165万吨，拥有60多条智能生产线，可提供糖、奶、茶、咖、果、粮、料在内的全品类一站式解决方案，是供应链领域中生产品类最全和规模最大的企业。基于此，蜜雪冰城的食材生产耗损率仅为0.71%，远低于行业水平。

在研发端，蜜雪冰城拥有多项技术突破，不仅是现制饮品行业中最早成功研发出速煮珍珠配方（可将门店内珍珠制备效率提升近一倍）及相关工艺的企业之一，也是行业内唯一做到自主研发、生产和供应半自动咖啡机的企业。招股书数据显示，2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城的研发费用分别为3230.4万元、8500万元以及6480.5万元。

在物流端，蜜雪冰城配送网络已覆盖中国内地31个省份、自治区及直辖市，超过300个地级市、1700个县城和4900个乡镇，其覆盖广度和下沉深度为行业内最高。

依靠规模化采购及自主生产链条，蜜雪冰城最大限度的降低了产品成本，在低价带掌握了极大的优势。招股书显示，2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城销售成本分别97.3亿元、143亿元以及126.2亿元，占比总收入的71.7%、70.5%及67.6%，呈逐年降低趋势。

但目前，随着原料成本的上涨，各大茶咖企业都难维持低价状态，蜜雪冰城同样如此。2024年12月16日，蜜雪冰城部分门店因经营情况，宣布将堂食/小程序APP饮品（含冰淇淋系列）门市价加1元。其中，不乏热门产品，比如新鲜冰淇淋由2元涨至3元，柠檬水由4元涨至5元。

蜜雪冰城也在招股书中表示：“我们的业务表现受到部分原材料价格波动的不利影响。如果原材料价格因任何原因大幅上涨，我们可能会产生额外成本以确保充足的原材料供应，或寻求该等原材料的替代供应渠道。”

2025的蜜雪冰城，还需要面对供应链波动难题。【供应链范式】

图片来源：《蜜雪冰城招股书》

参考资料：《蜜雪冰城招股书》