和黄医药资产出售，国资缘何频现接盘中药领域？

21世纪经济报道记者 林昀肖 北京报道1月2日，上海医药发布公告表示，上海医药拟联合上海金浦健服股权投资管理有限公司指定主体共同收购和黄医药持有的上海和黄药业股权，其中上海医药拟以自有资金人民币9.95亿元（以最终国资备案价格为准）收购10%股权。

上海和黄药业是由上海医药全资子公司上海市药材有限公司与上海和黄医药投资(香港)有限公司合资设立，双方各持股50%。交易完成后，上海医药将合计持有上海和黄药业60%股权，对其实施并表。

1月2日，上海医药股价高开低走，最终收跌1.90%。和黄医药港股股价则上涨3.77%，在开盘后一度出现大涨。

在公告中上海医药也对交易目的和意义进行分析，希望通过此次收购赋能上海医药中药存量品种，提升公司产品营销能力，提高公司中药品种循证医学及学术推广能力，提升上海医药中药产品的国际化能力。

在上海医药加码中药领域布局的同时，和黄医药方面也在尝试剥离非核心业务，聚焦创新药研发。和黄医药方面指出，计划将上述交易所得的款项用于进一步开发其内部产品管线，并推动发展其核心业务战略。和黄医药主席兼非执行董事艾乐德表示：“此次交易出售我们在上海和黄药业的大部分股权是和黄医药兑现2022年所提出的战略的又一例证，我们正加速通往实现盈利的目标并专注于核心的业务。”

一方加码，一方剥离

据介绍，上海和黄药业主要负责在中国生产、销售及分销其自有品牌处方药物，其主要产品为心血管疾病药物。2001年，上药药材与和黄医药合资设立上海和黄药业，双方各持股50%。

2024年12月31日，上海医药与和黄医药签订股份转让协议，约定上海医药以9.95亿元。收购标的公司10%股权。交易完成后，上海医药将合计持有上海和黄药业60%股权，金浦健服指定主体将合计持有上海和黄药业35%股权，和黄医药将合计持有上海和黄药业5%股权。

本次交易完成后，上海和黄药业将成为公司合并报表范围内的子公司。上海和黄药业2023年度及2024年1-9月实现净利润分别为6.63亿元及5.73亿元，占上海医药公司同期净利润的比率分别为12.84%及11.40%。

对于此次交易的目的，上海医药在公告中指出，首先是赋能上海医药中药存量品种，提升公司产品营销能力。上海医药高度重视中药板块的高质量发展，旗下拥有丰富的中药产品资源，但因中药产品的用药习惯具有较强的区域性，全国范围推广存在一定挑战。

上海和黄药业在全国尤其是县域等下沉市场具有较强的销售推广能力，未来有望赋能上海医药中药存量品种在下沉市场的销售。同时，上海和黄药业近2,300余人的专业学术推广团队有望进一步加强上海医药自营推广的整体实力。

其次是提高上海医药中药品种循证医学及学术推广能力。上海和黄药业通过大量的循证医学及学术推广工作，将麝香保心丸打造为年销售额近30亿元的心脑血管基础用药。通过大型上市后随机、双盲、安慰剂对照临床试验，发布参考国际规范指引的新版《专家共识》，并在核心期刊发表2,800余篇论文，有效提炼出麝香保心丸在临床医学的功效证据，得到临床专家的高度认可。

目前上海医药在心脑血管领域拥有冠心宁片、银杏酮酯系列、养心氏片等年销售额过亿中药品种。麝香保心丸的成功经验将对上海医药其他中药品种的二次开发起到借鉴作用。

此外，是提升上海医药中药产品的国际化能力。上海和黄药业的胆宁片分别在2016、2019、2022年实现在加拿大的注册、认证和出口，是其中药国际化的重要里程碑。上海和黄药业在胆宁片国际化方面的经验有望为上海医药中药板块其他品种的海外布局提供助力。

在上海医药加码中药领域布局的同时，和黄医药也在探索将非核心、非合并合资企业上海和黄药业的潜在价值转化为实际价值的机会。和黄医药方面表示，和黄医药计划将上述交易所得的款项用于进一步开发其内部产品管线，并推动发展其核心业务战略。

和黄医药介绍，该产品管线和战略包括其新一代的抗体偶联药物（ADC）平台。透过将抗体与靶向药物（而非细胞毒素）相结合，这些抗体靶向偶联药物（ATTC）通过双重机制作用于治疗靶点。在临床前研究中，单次给药展现出强大的抗肿瘤活性和持久的缓解。和黄医药计划首个ATTC候选药物将于2025年下半年进入临床试验。

据了解，肿瘤和免疫领域的创新药研发是和黄医药目前的业务重点，在2018-2021年期间，其已有呋喹替尼、索凡替尼、赛沃替尼3款创新药在国内获批，并均已进入国家医保。而在重点布局创新药业务的同时，和黄医药也开始寻求对中药资产的剥离。在出售上海和黄药业前，和黄医药已在2021年出售其白云山和黄中药的全部股权，获得共约1.69亿美元现金。

中药资产国资再接盘

此次上海医药收购和黄医药的中药资产，也是中药行业国资入局趋势的延续，去年以来，中药行业中就有多个“国资进场”的大动作。不久前的2024年11月12日，ST九芝就发布公告宣布了一项重要的控制权变更。变更后，黑龙江辰能创投将成为ST九芝的控股股东，辰能创投的实际控制人——黑龙江省人民政府国有资产监督管理委员会，成为九芝堂未来的实际控制人。

在2024年8月4日，华润三九宣布与天士力集团及其一致行动人签订《股份转让协议》，以每股14.85元人民币的价格收购天士力4.18亿股股份，占天士力总股本的28%，总价款为62.12亿元人民币。此次权益变动完成后，华润三九将成为天士力的控股股东，中国华润将成为天士力的实际控制人。

除九芝堂和天士力外，自2020年以来，昆药集团、康恩贝、康美药业、广誉远等知名中药民营企业也已经被华润集团、广药集团等“国家队”收编，在国资支持下改善此前的业绩颓势和经营困境。在当前总市值排名前十的中药上市企业中，8家为国资控股，排名前七的企业片仔癀、云南白药、华润三九、同仁堂、东阿阿胶、白云山、康美药业均由国资控股。

国资为何青睐中医药企业？北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇教授曾向21世纪经济报道记者指出，在战略意义方面，国资控股中医药企业有助于保护和传承中医药文化，推动中医药产业的发展，符合国家的战略需求；在产业潜力方面，中医药企业具有较大的发展潜力和盈利空间，能够为国资带来长期稳定的收益。

在资源整合方面，国资控股可以整合行业内的资源，实现规模化、集约化经营，提高产业集中度和竞争力；在政策方面，国家对中医药产业给予一系列政策支持，国资控股中医药企业能够更好享受财政补贴、税收优惠等政策红利。

对于中药行业的“国资进场”趋势，医药行业资深营销专家李众曾向21世纪经济报道记者指出，中医药产业的未来向好，但部分企业在发展中可能会遇到一些问题，需要寻找相对稳定的途径，而国有企业会更为稳定。拥有优质品种的中药企业，这两年被国资收购的趋势会逐渐加快，中药行业资本整合速度也会加快。

“在该阶段，只有国有企业从长线思维及整个国家战略思考，才有魄力和愿意去收购中药企业，拿到这些企业的核心产品，其中很多都是独家产品，对这些产品进行真实世界研究，作进一步开发。”李众认为。