“降息降准”预期落空 沪指失守3300点

本报讯 2025年的首个交易日，A股三大股指数走出深幅回调行情，沪指失守3300点创业板指挫近4%。对于A股新年开门绿，有观点认为与市场所预期的降准降息预期持续落空有关，中长期来看，未来稳定资本市场预期窗口较多，市场大概率震荡向上。

值得一提的是，去年12月31日，央行称将开展第二次互换便利操作，证监会也同步发布消息，扩大互换便利参与机构范围，就有20家。仅过去两天，1月2日，央行发布消息，根据参与机构需求情况，启动了第二次互换便利操作，并于1月2日完成招标。另据记者了解，金融管理部门近期对股票回购增持再贷款落地有关政策进行了调整优化，将申请股票回购贷款需承担的最低自有资金比例降到10%。

“降息降准”预期持续落空 A股新年开门绿

1月2日， A股三大指数集体深幅下挫，盘中跌幅均一度超过3%。截止收盘，沪指跌2.66%，收报3262.56点;深证成指跌3.14%，收报10088.06点;创业板指跌3.79%，收报2060.44点。沪深两市成交额13965亿元，较前一个交易日放量508亿。

盘面上看，板块及个股均跌多涨少，全市场上涨的股票仅900多只，但涨停和涨幅超过10%的有近70只;申万一级31个行业指数中，仅商贸零售、综合和纺织服装飘红;领跌的非银金融、国防军工、计算跌幅分别达到了4.91%、4.48%、4.07%;此外，电子、建筑装饰和汽车的跌幅也超过3%，跌幅超2%的行业指数多达18个。

对于新年首个交易日，市场全天单边下行。有分析认为，或与市场所预期的降准降息预期持续落空有关。“9.24”一揽子增量货币政策出台落地，央行表述中提及“在今年(2024年)年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。2024年12月政治局会议时隔10多年再提“适度宽松”，其后的中央经济工作会议也指出，要实施适度宽松的货币政策，“适时降准降息”。

中金公司认为，重磅会议时隔15年重提“适度宽松”的货币政策，市场降息预期升温;站在当前时点，从金融周期的视角来看，降息的必要性仍然较大。开源固收则表示，从2009年经验看，“适度宽松”未必意味着更大的降息幅度;开源固收分析称，一方面，“适度宽松”有确认的意味，即是对2008年9月开始的货币宽松的确认，而非“新宽松”的开始;另一方面，是否降息是相机抉择，并不是提前一年确定。

银河证券表示，从当前市场表现来看，影响A股中期趋势的根本是国内基本面+预期管理。整体上，经济的基本面还是相对稳健的。1月份政策可能偏积极、市场在流动性整体宽松的背景下，投资者对后续企业盈利改善的预期加强。未来稳定资本市场预期窗口较多，A股估值中枢有望持续抬升，大概率延续震荡向上走势，在没有重大下行风险的情况下，可积极把握结构性机会。

股票回购增持再贷款最低自有资金比例降至10%

据央行网站，为更好发挥证券基金机构稳市作用，中国人民银行会同证监会持续推进证券、基金、保险公司互换便利落地。根据参与机构需求情况，中国人民银行启动了第二次互换便利(SFISF)操作，并于2025年1月2日完成招标。本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。

投资快报记者留意到，2024年年10月18日，央行开展了首次SFISF操作，操作金额500亿元，截至年末该额度已基本用完。同年12月31日，央行发布公告，将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期，面向符合条件的证券、基金、保险公司开展操作，互换费率由参与机构招投标确定。即日起接受机构申报。

业内专家均指出，SFISF创设的目的是提升境内主要机构投资者资金获取能力和股票增持能力，基金、保险与券商是A股市场除一般法人外持股比例最高的三大境内机构投资者类型，机构投资者的投资行为具有重要的市场引领作用。SFISF有利于提升股票市场成交量，促进市场回暖，还有助于引导基金、保险资金等长期资本入市，提升权益投资规模。

另据记者了解，为进一步加大政策支持力度，便利参与主体操作，金融管理部门近期对股票回购增持再贷款落地有关政策进行了调整优化。具体来说，针对上市公司和主要股东反映的自有资金匹配压力大情况，金融管理部门将申请股票回购贷款需承担的最低自有资金比例降到10%，即金融机构最多可对回购增持实际金额的90%予以支持，降低了参与门槛，减轻了借款人资金压力。

关于股票回购增持贷款的风控要求，金融管理部门允许上市公司和主要股东以其持有的其他股票进行质押，进一步降低市场主体获贷难度和成本，金融机构可自主决定放款条件和担保要求。同时，政策也明确鼓励以信用方式发放股票回购增持贷款。对于部分不具备第三方存管资格的银行，政策支持通过与代理行合作的方式开展业务，贷款银行可通过代理行将贷款资金划转至相应账户，用于支持上市公司和主要股东回购增持股票。

2024年9月24日，人民银行行长潘功胜在国新办发布会上宣布将创设股票回购增持再贷款。10月18日，人民银行会同金融监管总局、证监会出台《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》(以下简称《通知》)，引导21家全国性金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。再贷款额度3000亿元，年利率1.75%。

政策出台后，金融机构迅速制定内部管理制度，明确业务操作规程，积极开展股票回购增持贷款业务。截至2024年12月末，金融机构与超700家上市公司和主要股东达成合作意向，其中200余家已发布公告披露拟申请贷款上限超500亿元，60%以上的贷款用于回购，贷款按照利率优惠原则定价，平均利率水平在2%左右。