深度 | 汇川技术控股子公司联合动力上市申请获受理，备战未来“三电”技术之战

2024年12月31日，汇川技术（300124）发布公告称，深交所依据相关规定对其控股子公司苏州汇川联合动力系统股份有限公司（下称“联合动力”）报送的首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件进行了核对，认为申请文件齐备，决定予以受理。

本次分拆尚需履行深圳证券交易所、中国证券监督管理委员会及其他监管机构相应程序，能否获得上述批准或核准以及最终获得相关批准或核准的时间均存在不确定性。

汇川技术成立于2003年，2010年9月28日于深圳A股市场上市，主要发展四大业务——通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通。在2023年，汇川技术的智能制造（通用自动化、智慧电梯等）业务营业收入占总营业收入67.38%，而新能源汽车&轨道交通业务的营业收入占总营业收入32.62%。

《财中社》发现，近年来，汇川技术的业绩正逐渐陷入增收不增利的困局。2022年，汇川技术的营业收入为230.08亿元，同比增长28.23%；净利润为43.24亿元，同比增长17.48%。2023年，汇川技术营业收入304.20亿元，同比增长32.21%；净利润47.76亿元，同比增长10.43%。2024年前三季度，汇川技术的营业收入为253.97亿元，同比增长26.22%；净利润为34.15亿元，同比微增2.08%。净利润增幅一直不及营业收入，而且这种趋势日趋严重。

这主要是因为汇川技术毛利率下降。2021年至2023年，汇川技术连续三年营业成本增速高于营业收入增速，综合毛利率分别为35.82%、35.01%和33.55%，呈逐年下滑的趋势。2024年前三季度，汇川技术的营业总成本增速为29.96%，高于营业收入26.22%的增速。

同时细分到各个业务，汇川技术的业务营收结构正在加速调整。

在2024年前三季度，通用自动化（含工业机器人）业务实现销售收入约109亿元，同比增长约4%；新能源汽车业务实现销售收入约104亿元，同比增长约96%；智慧电梯业务实现销售收入约36亿元，同比下降约6%；轨道交通业务实现销售收入约3.4亿元，同比下降约9%。

新能源汽车业务销售收入大增，而其他三门业务销售收入并无明显增长，甚至有所下降。这主要是因为，中国新能源汽车行业在市场需求的推动下一直保持高速发展势头；根据新能源乘用车保险数据统计，2023年全年新能源乘用车电机累计搭载量为833 万套，同比增长44.1%；2023年全年新能源乘用车电控累计搭载量为830万套，同比增长44.15%。

在2024年，新能源汽车行业规模进一步扩张，据统计，2024年1-11月，中国新能源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%；预计电机电控搭载量也会保持高速增长。

而本次分拆上市的控股子公司——联合动力，是汇川技术体系内运营新能源汽车电驱系统和电源系统的唯一主体，是国内首家获得ISO26262功能安全管理体系证书的电动汽车电控零部件供应商，具备独立且完善的车规级产品研发、生产、销售体系。

联合动力是汇川技术于2016年投资创办，目的是增强公司在新能源汽车领域的竞争优势。

受益于行业高速发展，联合动力近年来保持较快的发展趋势，2021年度至2023年度，联合动力的营业收入分别为29.23亿元、50.05亿元和93.87亿元，营收复合增长率达到 79.21%；2021年和2022年的归母净利润分别亏损1.19亿元和2.03亿元，在2023年，其归母净利润首度扭亏，达到了2.61亿元。

由此可见，虽然联合动力近年来的规模在不断扩大，却难以为汇川技术带来即时的收益，反而需要烧掉大量的研发费用，而这样的日子可能还远远没有到头。毕竟随着越来越多的车企宣布自研三电技术（电池、电机、电控），未来联合动力势必会面临更加惨烈的市场竞争，其资金需求会进一步扩大。

本次将联合动力拆分上市，既可以调整汇川技术的业务结构，使其更加突出主业；还可以提高联合动力的融资效率和融资灵活性，满足未来扩张的资金需求。

本次拆分上市已经筹划了两年多。

2022年8月，汇川技术发布公告称，将授权管理层启动分拆子公司苏州汇川联合动力系统有限公司境内上市前期筹备工作。

在2023年下半年，联合动力完成股份制改造， 并于2023年10月24日办理辅导备案登记。

2024年4月23日，汇川技术发布《关于分拆所属子公司苏州汇川联合动力系统股份有限公司至深圳证券交易所创业板上市的预案》。

2024年的最后一天，汇川技术终于收到了深交所的受理通知。

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