艾科维IPO：采销两端大量使用银行承兑汇票 募投项目产能激增后消化问题待解

江苏艾科维科技股份有限公司（以下简称艾科维）正冲刺北交所IPO，记者注意到，其毛利率不仅在2023年和2024年上半年远超同行业可比上市公司平均水平，而且在2022年至2024年上半年与同行业平均毛利率呈现反向变动。

与此同时，艾科维在报告期内（2021年至2024年上半年，下同）的产品销售和原材料采购端都大量使用银行承兑汇票。

此外，艾科维拟通过此次IPO募投项目大幅加码公司产能，不过，在艾科维目前产能利用率并不充分的情况下，产能大幅提升的必要性，以及未来的产能消化问题值得关注。

报告期内毛利率明显高于同行业可比公司

艾科维主要从事肟系列精细化工产品研发、生产和销售，主要产品包括肟型硅烷（甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷）、羟胺盐（硫酸羟胺、盐酸羟胺）和基础肟化合物（乙醛肟、丙酮肟）。

招股书显示，2021年至2024年上半年三年一期，艾科维的营业收入分别为6.11亿元、6.56亿元、6.84亿元和4.26亿元，扣非后归母净利润分别为1.56亿元、1.25亿元、1.37亿元和1.20亿元。

值得一提的是，2021年至2024年上半年，艾科维的毛利率分别为39.52%、30.92%、33.31%和40.91%，而同期同行业可比公司毛利率的平均数分别为35.37%、34.16%、23.88%和23.10%。也就是说，不仅艾科维在2023年和2024年上半年的毛利率远高于同行业可比公司毛利率的平均值，而且在同行业可比公司毛利率平均值在2022年至2024年上半年期间逐渐下降的同时，艾科维的毛利率却在不断提升。

对此，艾科维在此前挂牌新三板时回复股转公司的审核问询函表示，公司因具体产品、应用领域等方面的差异，与同行业可比公司毛利率存在一定差异，具有合理性；由于受到具体产品、原材料、下游应用领域差异的影响，公司与同行业平均的毛利率呈现反向变动具有合理性。

与此同时，作为与艾科维业务或产品最接近的同行业可比公司，锦华新材在报告期内的毛利率分别为34.12%、17.72%、27.65%和31.60%，在各期间也明显低于艾科维。艾科维则解释称，是由于定价策略、原材料采购途径、工艺差异等导致，同样具有合理性。

艾科维在采销两端大量使用银行承兑汇票

记者注意到，银行承兑汇票在艾科维的产品销售和原材料采购的结算中均扮演了重要角色。

招股书显示，截至2024年上半年末，艾科维的应收票据和应收款项融资余额分别为9999.73万元和4130.83万元，其全部为银行承兑汇票，总共占到当期公司资产总额的16.75%。艾科维在招股书中表示，公司收到的银行承兑汇票主要来自于客户支付货款。

与此同时，截至2024年上半年末，艾科维拥有其他流动负债余额8155.22万元，其中8080.03万元为公司已背书转让但未终止确认的应收票据。而根据前述艾科维在此前挂牌新三板时对股转公司审核问询函的回复，该应收票据同样均为银行承兑汇票。

截至2024年上半年末，艾科维同时还拥有3530万元的应付票据，全部为银行承兑汇票，主要为应付原材料和服务采购款。其他流动负债中已背书转让但未终止确认的应收票据，以及应付票据项目下的银行承兑汇票总共余额达1.16亿元，占到当期艾科维负债总额的58.88%。

为何艾科维会存在如此高额的公司已背书转让但未终止确认的应收票据，以及要在采销两端同时大量使用银行承兑汇票呢？

此外，艾科维在与其关联方的交易中也大量使用银行承兑汇票进行结算。

根据招股书，报告期内，艾科维对其关联方的产品销售金额分别为4505.61万元、8486.41万元、6961.42万元和2417.95万元，占到当期公司营业收入的比例分别为7.38%、12.95%、10.18%和5.68%。而截至2024年上半年末，艾科维对其关联方的应收票据和应收款项融资余额总共为1881.51万元。

IPO募投项目新增产能能否消化？

根据招股书，此次艾科维IPO拟募资6亿元，全部用于肟系列高端精细化学品项目的投资建设。

艾科维表示，募投项目建成后，可新增年产6.4万吨基础肟化合物生产能力、3万吨羟胺盐生产能力以及 2.5万吨肟型硅烷生产能力。

艾科维的基础肟化合物产品为乙醛肟和丙酮肟，羟胺盐产品为盐酸羟胺和硫酸羟胺，肟型硅烷产品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷。

记者注意到，截至2024年上半年末，艾科维的乙醛肟和丙酮肟产能分别为8000吨/年和500吨/年，在2024年上半年的产能利用率分别为95.48%和32.40%；艾科维的盐酸羟胺和硫酸羟胺产能分别为1万吨/年和1.2万吨/年，在2024年上半年的产能利用率分别为47.41%和53.69%；艾科维的甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷产能分别为1.4万吨/年和2500吨/年，在2024年上半年的产能利用率分别为39.62%和49.04%。

也就是说，与2024年上半年末公司现有产能相比，此次艾科维IPO募投项目将新增基础肟化合物产品产能约7.53倍，新增羟胺盐产品产能约1.36倍，新增羟胺盐产品产能约1.52倍。

那么，在上述产品现有产能利用率较低的情况下，通过IPO募投项目新增如此多的产能是否有必要？又如何保证能对其进行充分消化呢？

事实上，艾科维招股书中还表示，截至本招股说明书签署日，公司乙醛肟批复产能已扩大至1.5万吨/年，能够较好地保障未来生产经营需求。

1月2日，《每日经济新闻》记者就相关问题向艾科维发去采访函，并在1月3日致电艾科维，但截至发稿，尚未收到采访回复。