三年冷暖自知，一朝气冲牛斗

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：六亿居士

来源：雪球

一、老骥伏枥：奇谋并非良策

岁月如梭 ， 转眼间我们又一起迈过了跌宕起伏的一年 。 2024年开局并不圆满 ， 市场在连跌三年之后 ， 前三季度仍旧一路震荡下行 ， 着实考验我们的耐心 。

在去年总结的回复里 ， 即便投资老手也不免感慨 ： 这冬天未免也太长了一些 ！

是啊 ， 在恒生指数连跌4年 、 沪深300连跌3年的压力下 ， 还有心力能继续坚持既定策略的必然是少数 ， 更多的朋友陆续的倒在了 “ 见证历史 ” 的某一天 。

在 “ 态度认怂 、 资产配置 、 闲钱投资 、 宽基打底 、 估值判断 ” 等策略的引导下 ， 关注61的朋友相对会更从容一些 ， 是市场中少数能长期坚持的阵地 ， 最终也获得了应得的回报 。

在分享上 ， 在朋友们的鼎力支持下 ， 61获得了2024年雪球十大影响力用户 。 其实61写文纯属偶然 ， 但转眼已坚持3年 ， 如果按格拉德威尔在 《 异类 》 中关于 “ 一万小时定律 ” 的描述 ， 想来已然达标 。

但61清楚 ， 自己仍然是一个半桶水晃荡的普通人 ， 对于投资理财的理解仍然粗浅 ， 这也是为何迟迟不动笔写书的原因 ， 需要再经历 、 再积累 、 再思考 。

在投资上 ， 在低估弹簧的帮助下 ， 2024年投资方面也终于连绵阴雨转晴 ， 取得了15.09%的收益率 。 这是一个正常的指数化投资的收益率 ， 不高不低 、 符合预期 。

从近三年数据看 ， 跑赢沪深300约21.03% ， 符合低估定投的框架 。 2024年跑赢较少 ， 主要受持仓中创业板指 、 中概 、 医疗 、 消费等标的影响 。 不过涨跌同源 ， 当前这些行业的估值相对更低 ， 耐心等风来 。

符合预期便是最好的结果 ， 投资千人千面 ， 基于自己的风偏和需求 ， 搭建契合的策略和结构 ， 通过不断的思考和坚持 ， 最终达成既定的目标和结果 ， 这便是最好的实践方式 。

在主业上 ， 经济基本面与行业内卷压力仍然较大 ， 61同样碰到了一系列的困难和挑战 。 但好在伙伴们不言放弃 ， 也正摸索出一条新的路径去尝试 ， 坚持去做有价值的事 ， 总归会有回报 。

坚持做正确的事 ， 殊为不易 。 因为在前行的路上 ， 会有很多挑战和诱惑 ， 会干扰判断和决策 。 但保持初心 、 知行合一 、 长期主义 ， 确实是随波逐流 、 不问对错 、 万事求快环境里的一剂良药 。

二、冷暖自知：熬过冬天者胜

为了对过去三年有一个理性认知 ， 61整理了过去三年沪深全A （ 中证全指 ） 、 沪深300 、 创业板指 、 恒生指数 ， 这四个核心指数各年年初估值与当年的涨跌幅 ：

由上图可见 ， 在经历了2021年大白马牛市之后 ， 经济承压 、 市场进入下跌通道 ， 三大指数在2022年年初处于正常估值 ， 只有创业板指仍处于高估状态 。

2022年 ， 沪深全A指数温度从42.9°C降至16.5°C ， 全年下跌-20.32% ， 可谓惨烈 。 沪深300指数温度从51.9°C降至14.2°C ， 直接跌入低估 ， 指数全年下跌-21.63% ， 代表了大盘各行业龙头的惨淡一年 。

创业板指从83.4°C快速降温至31.0°C ， 指数全年下跌-29.37% ， 是主要指数中下跌幅度最大的指数之一 。 恒生指数也不遑多让 ， 在连续两年下跌之后 ， 指数温度从44.0°C下探至20.2°C ， 全年下跌-15.46% 。

2023年 ， 沪深全A以低估开局 ， 但市场仍处于底部震荡区间 ， 估值温度从16.5°C略微下滑至13.8°C ， 全年下跌-7.04% 。 沪深300从14.2°C降至8.0°C ， 指数继续下跌-11.38% 。

而最惨的创业板指继续大幅下挫 ， 估值温度从31.0°C下探至8.3°C ， 指数全年下跌-19.41% ， 远超全市场平均水平 。 恒生指数同样如此 ， 指数温度从20.2°C剧烈下探至3.6°C ， 进入全历史最低区间 ， 下跌第四年跌幅仍达-13.82% 。

到2023年年底 ， A 、 H股主要指数均进入低估 ， 几个关键指数温度来到了历史低位 。 这也是2024年初 ， 61在 《 2024展望 ： 价值终将回归 ， 熬过冬天者胜 》 一文中 ， 用极大篇幅提醒的原因 。

并最后提醒 ：

三、气冲牛斗：价值终究回归

始终回拨2024年年初 ， 彼时A 、 H股主要指数均处于历史低位 ， 且市场成交量同样处于历史底部 。 无论从哪个角度看 ， 市场都已经到了该反弹甚至反转的时候 。

可市场并没有善待投资者 ， 不把更多的长期投资者赶出市场 ， 不把更多的底部筹码捞到手里 ， 绝不会罢休 ， 市场情绪继续在震荡中走向极致 。

2024年2月5日 ， A股的黑暗日 ， 上证指数再次探底 ， 跌至近年新低的2635.09点 ， 市场一片风声鹤唳 ， 不少坚持多年的投资者头也不回的离开了市场 ， 并对市场竖起了国际标准手势 。

而后市场开始反弹 ， 上证指数一路跨过3000点 ， 还留在市场中的朋友们 ， 似乎看到了一丝希望 。 但后续又是一路缩量 ， 连续下跌4个月 ， 一直跌到了9月18日 ， 上证指数再次跌至2698.70点 ， 离前低仅剩一步之遥 。

此时 ， 市场处于绝望的边缘 ， 绝大部分策略都到了自我怀疑的阶段 。 为此 ， 61在2024年9月12日 ， 发了一个文章 《 全市场PB历史新低 ， 股息率历史新高 》 ， 提醒如下 ：

最难的时刻到了 ， 继续来回三年的鞭挞 ， 彼时的我们几乎没了太多的心气 ， 很多朋友也不再上各大投资论坛 。 而就在那时 ， 悄然间市场出现了巨大的反转 ， 我们第一次碰到了全市场涨停 ：

如果把这个截至时间定格到2024年10月8日开盘 ， 整个画面会更炸裂 。 但这样的意义不大 ， 市场还是老样子 ， 跌的时候凉透透 ， 涨的时候涨过头 。

这一轮的熊牛切换 ， 我们明白对市场再敬畏都不算过分 。 基于市场的不理性和极端 ， 制定契合自身风险偏好的持仓结构和安全边际 ， 尤为关键 。

另外 “ 股债平衡 、 闲钱理财 ” 在此时就尤为重要 ， 如果用短期要用到的资金 ， 碰到类似底部时期 ， 却不得不提前离场 ， 将变得极为难受 。 因为只要没吃到这个大反转 ， 几乎可以说三年白干 ， 可能还浮亏连连 。

闪电劈下来 ， 我们得在场 ， 但前提是我们有足够的安全边际和安全的流动性 。 换句话说 ： 低估时 ， 我们得有方法 、 有能力 、 有信心在场 ， 坚持到闪电劈下来的那一刻 。

四、志在千里：致胜仍靠耐心

在2023年年底 、 2024年年初的底部区间 ， 61狙击了沪深300指数 ， 这在2023年总结中有提及 ， 算是在底部期给市场尽一点微薄之力 。

2024年9月这个底部 ， 61狙击用的预备队也打光了 ， 唯一能做的便是动态再平衡 。 在这一段时间 ， 61整理了持仓结构 ， 把之前零碎 、 比例不合理 、 关联度高的持仓进行了系统的再平衡 ：

常有朋友会问61的实盘 ， 其实61主要怕随意照搬 ， 在没有相应的认知和理解下 ， 照搬容易出问题 。 但年底总结了 ， 61都会提一嘴 ， 没啥特殊的东西 ， 走的就是攻守平衡 、 适度分散的逻辑 。

防守主要以红利类指数为主 ， 中证红利为核心 。 中场暂时以沪深300为主 ， 因为调仓时A500还没上市 ， 后续估值也不是很合适 ， 等未来有机会再说 。 进攻则以估值较低的板块宽基和优秀行业为主 。

攻防之间的整体配比 ， 也跟各指数的温度有关 ， 未来创业板 、 中概 、 医疗等如果走强了 ， 就会降低进攻整体的配比 ， 调仓回防守或中场 。

另外 ， 如果美股出现合适的回调 ， 整个持仓中 ， 美股 （ 标普500和纳指100 ） 占比会逐步提升至30%左右 。

整体而言 ， 攻守平衡 、 宽基打底 、 策略和优秀行业为辅 ， 如果估值合适了 ， 海外指数占比提升至30% ， 知行合一 。

如果未来万一全市场高估了 ， 那也简单 ， 权益类持仓留一小部分 ， 大部分会转移至债性资产 ， 比如货币ETF 、 短融ETF或短 、 中 、 长债基ETF 。

2025年 ， 61会继续优化投资策略 ， 继续基于常识 、 逻辑和数据分享内容 ， 继续秉承既定框架安心播种 ， 耐心等待收获的一天。

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