资产配置多元化助推居民财富保值增值

文 秦玉芳

2024年，是全球资本市场跌宕起伏的一年，也是居民财富结构转型变局的关键一年。在利率持续下行、房产行业巨变、股债震荡加剧的背景下，中国居民的财富配置正在加快从“房产为王”向多元化金融配置的转型步伐，居民投资者对金融资产配置需求显著提升。

展望2025年，扩大内需，依然是推动国家经济稳定发展的核心战略。居民财富的增长是推动消费、扩大内需战略的重要基础。在低利率和全球资本市场震荡加剧的背景下，居民投资者如何调整资产配置策略，规避波动风险的同时，实现财富的保值增值？

居民家庭资产配置需求转变

回顾2024年，财政、消费、投资、楼市等多领域积极政策的相继落地，极大地提振了市场信心，推动了居民财富管理需求的释放。居民家庭资产配置，正在加快从“房产为王”向多元化资产配置的模式转变。其中，作为居民金融资产配置首要选择的银行理财，在2024年债券牛市与存款脱媒的多重因素催化下持续扩容“回血”。

普益理财数据显示，截至2024年11月末，银行理财存续规模约30.25万亿元，同比增速约9.4%；全年规模同比增速先升后降，单月末同比增速在6月末录得年内峰值11.8%。

民生银行（600016.SH）首席经济学家温彬在《2025年银行理财市场展望》中指出，2024年银行理财两次扩容机会主要集中在上半年：第一次是一季度债市利率单边下行，带动理财收益率上升，进而驱动规模增长实现“开门红”；第二次是二季度“手工补息”叫停后，银行存款大规模向非银机构产品转移，驱动理财规模扩容提速。

温彬表示，“手工补息”叫停引发的存款向理财转移规模约0.9万亿元。其中，固收类增长偏强，为存款主要流向品类。

从资产投向来看，随着居民投资风险偏好的进一步降低，其对低波稳健资产的配置意愿持续增强，低收益资产集中度仍在上升。《中国居民投资理财行为调研报告》（以下简称《报告》）显示，银行存款、公募基金和债券类资产仍然是2024年居民投资比例最高的三项资产。其中，银行存款的居民占比维持在74%；公募基金配置居于居民配置品类的第二位，比例相较于2023年有所回升，达到35%；债券类资产连续三年稳定增长，由2021年的15%、2022年的21%、2023年的27%提高至2024年的32%。

《报告》指出，2024年居民投资理财热情有所回升，基金、股票配置有所增加，但明显的是资产更加集中于低风险、偏债类资产，居民无法充分获得多元化资产配置带来的收益。

不过，随着固收类资产到期收益率持续下行和市场震荡加剧净值波动，传统低收益理财也越来越难以满足居民资产配置的需求。自2024年三季度以来，居民投资者对定期存款的配置意愿再度回升。

兴业研究在此前发布的《中国居民家庭财富配置白皮书（2024年第三季度）》中指出，2024年三季度，居民“存款搬家”有所缓解，存款定期化趋势持续。

中国人民银行最新数据显示，2024年11月末，人民币存款余额303.65万亿元，同比增长6.9%。前11个月人民币存款增加19.39万亿元，其中，住户存款增加12.07万亿元。

为提升稳健型理财的收益表现，进一步满足居民多元化的资产配置需求，理财机构也在纷纷加大产品创新力度，尤其“固收+”理财成为2024年理财“吸金”的重要抓手。

中信证券在最新研报中表示，从目前的理财配置来看，多资产策略已有所显现。理财在可转债、黄金和权益型被动产品的多资产投资上已有所行动。中信证券分析认为，“固收+”理财或将重新成为理财公司发行的热点产品。

中信建投进一步明确，预计2025年，在低利率、资产价格回升的周期中，流动性极高的现金及银行存款占比或下降，而公募基金和权益类资产占比将显著回升。

整体来看，在当前低利率环境下，居民正在积极探索通过低风险资产的配置来获得正收益，以规避市场波动带来的资产减损。这也意味着，居民资产配置的结构需要进一步优化。

权益配置需求趋势凸显

进入2025年，在逆周期政策影响下，资本市场将迎来长期向好态势。

恒丰银行私人银行部相关负责人表示，2025年，全球再次迎来新变数，尤其是全球大选后的局势变化将给海外输出更多不确定性，影响市场风险偏好，并成为全球资本市场波动的因素。对于国内而言，2025年逆周期政策将为A股上涨提供必要条件，但更重要的是来自基本面的信心，国内股市整体或呈现大盘震荡向上的走势。在此背景下，居民投资者对权益资产配置需求有望进一步提升。

《报告》认为，当前居民的资产配置更多集中于低波稳健的产品，权益资产的配置不足，导致资产增值的可能性降低，不利于家庭财务目标的实现。改变居民投资理财决策的根本，还是需要增加居民财务安全感，持续增加投资理财的获得感，让居民从资产配置中获益。

普益标准研究员刘丰铭也指出，投资者对大类资产的配置倾向表现出多元化和稳健性的特点。“总体而言，随着存款和现金管理类产品吸引力的减弱，投资者会增加对权益类资产（如股票、股票基金、指数基金）和另类资产（如数字货币）的配置比例，以期抵消低利率环境下的固定收益减少。”

市场分析人士普遍认为，2025年国内股市将持续向好，权益资产配置价值凸显。国泰君安在《2025年中国权益投资策略展望》中表示，中国股市底部已经出现，“转型牛”的条件正在形成。经历长时间持续调整，悲观预期和微观结构出清，是股市具有估值弹性的先决条件。决策层对扭转经济形势与支持资本市场态度的积极转变，是构成远期预期上修、摆脱“熊市思维”与股市底部抬高的重要基石。资本市场改革提升股东回报，进而化解债务、推动改革与稳定资产价格，有望构成中国经济发展的新“三支箭”。

中信建投预测，未来无论是负债端还是资产端，理财资金入市规模在2万亿元—3万亿元。沿着理财资金入市这条主线展望，中信建投认为，2025年，理财行业监管的政策边界将逐步拓展，监管政策会有所放松，预计2025年可能会取消客户购买PR4—PR5理财产品的面签监管要求。同时，准许理财产品在互联网渠道代销，可能会继续拓展到准许券商代销理财产品，也可能会推进保险资管机构购买理财产品。此外，促进理财子资金入市的相关政策也将渐次推出。

中信建投认为，2025年理财行业监管政策将加快推进理财资金入市，预计理财产品结构将呈现显著的变化，混合类产品和权益类产品的规模数量都将显著提高，占比回升。从理财余额的角度来看，35万亿元的规模中，固收类产品、混合类产品、权益类产品占比将分别为92%、6%、2%或者88%、8%、4%。产品结构将持续优化，混合类和权益类产品占比显著回升，增幅或分别为6%和14%。

权益资产配置需求上升的同时，居民投资者对跨境资产配置的需求也在不断增强。中国人民银行广东省分行披露的数据显示，截至2024年11月末，粤港澳大湾区“跨境理财通”个人投资者数量为12.63万人，跨境投资热度快速升温。

同时，根据《中国投资者全球资产配置趋势与需求调研报告》，在对财富管理的服务期望上，77%的投资者希望获得全球投资资讯和专业分析报告，以便在全球市场中作出明智的投资决策；61%的投资者期望财富管理服务能提供全球化、多元化的投资产品和策略，以满足他们多元化的投资需求。

不过，2025年国际资本市场震荡的预期或将加剧居民投资者跨境资产配置的风险。长城证券在最新报告中分析指出，全球经济发展的主线可能是弱复苏，但全球经贸、国际政治、美国国内政策等多方面的转向与变化，可能给金融市场带来更大的不确定性，市场的演变可能不断冲破历史走势。

申万宏源研报也表示，2025年汇率是影响资产配置的关键性因素。过高美债利率和美元汇率具备内在的不可持续性，美元过度走高之后可能引发美国经济内在压力，带来反身性影响和资产价格拐点。

在配置策略上，申万宏源认为，2025年面临错综复杂的宏观环境，投资者对于2024年强势资产的预期回报要适当下修，同时要做好波动性上升的准备。