杨博光：美股接连回调，投资思路如何转变？

热点：纳指连续下挫，权重股之一的苹果再度开启降价模式，股价却表现平凡，近来美股走势疲软的因素是什么？另一边，上周五A股中贵金属等资源品板块异动，面对两种资产风格背离现象，后市投资思路该如何转变？

解读：

美股方面，本轮道指、标普500指数、纳指的阶段性高点分别出现在去年的12月4日、12月6日、12月16日，顺序上体现为道指先行、再到纳指，细究至板块表现上，地产板块自去年9月中下旬率先筑顶、随之是银行板块在去年11月末筑顶，道指受到顺周期板块回调影响，或是利率敏感度高行业对美联储缺乏降息空间的提前预示。到去年12月19日，出现了科技股跌与石油股涨的背离现象。一来，今年美联储降息空间缩窄，映射至科技成长板块估值再定价的现象。结合上目前强势美元，全球资金争抢美元，促进流动性收紧，在纳指定价受影响较大，因此后市纳指仍有一定的回调空间。第二，回顾历史走势，纳指走弱时，往往10Y美国国债收益率上行，此时石油股逆势上行，反映出经济增速中枢上移背景下，大宗商品之母的原油有望迎来修复以及后续补库动作。联动效应下，A股的有色金属、石油石化等原材料板块同样地领涨其他板块。

数据来源：Wind

展望本周，海外强美元仍是扰动因素，尤其特朗普1月20日正式任职前，存量资金以高低切换为思路。苹果再度降价以争抢市场份额，股价不买账，可见在长期增速放缓开始，其即将成为存量现金分红题材，次轮降价对终端销量影响多大？此外，相似的特斯拉亦是产销同步放缓，在存量竞争模式里，它们是否能持续领军行业维持高市值？相信过度集中高市值的美股七巨头一旦分化，影响美股则是长期整体指数向下波动。在迎接即将来临的年报预告密集期，投资思路宜朝价值面出发，面对寻找具备强核心竞争力之余，或许低增速与高价值的重资产板块选股策略已悄然而至。

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