倒计时！ 业绩“大考”将至 A 股继续承压or探底逆袭？

2024年的收官之战以及2025年的开门行情，A 股均以大幅下跌收尾。短短三个交易日内，指数暴跌200点。在并无重大利空消息的背景下，市场却意外下挫。曾有传言称，监管部门要求上市公司在1月15日之前集中释放所有利空信息，同时保险公司将大额赎回公募基金。不过，上周四监管层便迅速辟谣了这一传闻。而中信证券分析认为，宏观基本面并非本轮市场下行的主要原因，岁末年初的大规模集中调仓行为，才是导致本轮市场下跌的关键因素。

我们认为，尽管短期内市场基本面保持稳定，相关不利因素也得到了及时缓解，并且央行释放的政策利好也对市场起到了一定的支撑和提振作用。然而，随着1月重要的年度业绩预告即将拉开帷幕，A股实际上仍面临较大压力。

众所周知，对于上市公司来说，1月有两个重要的事件：其一，1 月 15 日是税务申报的截止日期，在此之前，包括上市公司在内的所有企业都需将 2024 年度未经审计的财务报表提交至国税系统；其二，上市公司需在 1 月底之前发布业绩预告。由此可见，此前市场传言的 1 月 15 日相关消息，尽管已被监管部门及时辟谣，但确实具有一定的敏感性。近期小微盘股的大幅下挫，很大程度上源于市场对业绩的担忧。

根据沪深交易所的相关规定，上交所和深交所创业板仅对年报预告有强制性要求，季报是否披露由上市公司自行决定；深交所主板 / 中小板则对每个季度的季报预告均有明确要求。在年报预告方面，若上市公司出现亏损、净利润同比增减 50%、扭亏为盈、净资产为负、年营业收入低于 1000 万等情况，必须发布年报预告，其他情况则可自愿披露。从时间上看，年度业绩预告不得晚于 1 月 31 日。

需要指出的是，每年1月初开始，市场便进入了上市公司年报业绩预告的披露窗口期，此时上市公司的业绩进入兑现阶段。对于此前仅靠市场炒作而缺乏基本面支撑的股票而言，将产生不利影响。例如，若上市公司业绩大幅低于预期，尤其是出现利润大幅下滑甚至亏损的情况，将极大地冲击投资者情绪，导致前期涨幅较大但缺乏业绩支撑的股票面临大幅调整的风险。此外，在退市新规的严格要求下，一旦上市公司的财务指标等出现问题，确实将面临退市风险。因此，在此期间，前期累计涨幅较大、估值过高的小盘风格股票将面临一定的调整压力。这也正是近期小微盘股持续下挫的重要原因。

所以，对于当前已经大幅下跌的小微盘股而言，压力依然存在。而对于遭遇 “开门杀” 的A股市场来说，同样仍面临严峻考验。

不过，当前也不应过于悲观。一方面，尽管海外市场存在一定干扰因素，但这毕竟属于次要因素。国内市场牛市的核心逻辑并未被破坏，尤其是在基本面稳步修复、政策持续发力以及流动性相对充裕的背景下，市场整体向好的基础依然稳固；另一方面，一旦小微盘股出现调整压力，市场资金往往会寻求避险，转而青睐业绩优良的蓝筹股或被低估的蓝筹股，从而为市场提供一定的支撑。

因此，A 股确实仍面临诸多考验，短期内需密切关注市场风格的转变。但投资者也不必过于担忧，在持续下跌之后，鉴于当前牛市的基础依然坚实，加之市场可能出现的风格转换以及资金对蓝筹股的偏好，指数有望在快速调整后逐步企稳。对于投资者而言，综合考虑春节效应和业绩披露期效应，在2025年1月中上旬，建议以配置偏蓝筹股作为主要加仓方向，随着春节的临近，可逐步加大对偏成长、科技、小盘方向股票的投资比例。