卓越睿新盈亏交替应收款项超3亿 半年销售费1亿曾涉行贿串标案

长江商报消息●长江商报记者 张璐

“智慧树”母公司卓越睿新赴港IPO了。

近日，上海卓越睿新数码科技股份有限公司（下称“卓越睿新”）再次向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，农银国际为独家保荐人。

卓越睿新是一家高校教学数字化解决方案提供商，主要产品为慕课平台智慧树。2024年4月，卓越睿新就已向港股发起冲击，后由于招股书失效而告终。更早前，公司还曾尝试冲击A股。

长江商报记者注意到，近些年卓越睿新业绩表现不太稳定，2024年上半年亏损额达到8885.5万元，超过了2023年一整年的净利润，且公司的毛利率由2023年的60.7%下降至2024年上半年的46.1%，盈利能力亟需进一步加强。

卓越睿新的销售费率高企。2024年上半年，卓越睿新的销售及分销开支同比增加32.5%至1.04亿元，占收入的比重达43.3%。

值得关注的是，在2021年—2024年上半年（下称“报告期”），卓越睿新出现员工牵涉高校行贿案件，公司恶意串标，广告违规等事项。公司因业务合规问题受到证监会关注。

业绩波动应收款项大幅增长

卓越睿新成立于2008年，是一家高校教学数字化解决方案提供商，致力于高校数字化教育内容、数字化教学场景服务及产品的开发、交付和运营，2013年推出品牌“智慧树”。

不同于传统慕课以卖课、TO C为主的商业模式，卓越睿新主要采取TO B业务为主，简单来说，就是和各高校展开合作，根据高校的需求，提供相应技术支持，完成对应课程的设计。

根据弗若斯特沙利文的资料，2023年，卓越睿新在中国高等教育教学数字化市场所有公司中收入排名第二，市场份额为3.4%；在中国高等教育数字化教学内容制作市场的收入更是位居榜首，市场份额为6.2%。

在招股书中，卓越睿新称其打造并上线的数字化课程超过3.3万门，服务及产品涵盖教育部认可的12个学科门类及92个专业。按业务结构来看，卓越睿新主要由两大业务组成，包括数字化教学内容服务及产品、数字化教学环境服务及产品，其中前者贡献超过80%的营收。

凭借庞大的课程数量，卓越睿新营收稳步增长，2021—2024年上半年其营业收入分别为4.17亿元、4亿元、6.53亿元、2.41亿元；对应的净利润分别为3374万元、-5911万元、8142.1万元、-8885.5万元。可以看到，公司近几年净利润波动剧烈，特别是2024年上半年亏损额已超2023年一整年的净利润。

目前来看，卓越睿新的发展状况还不太稳定。反映在毛利率上，2021年—2024年上半年，卓越睿新的毛利率分别为51.1%、44.1%、60.7%、46.1%，其中2022年同比减少7个百分点，2023年增长16.6个百分点，2024年上半年又减少至46.1%。

长江商报记者注意到，卓越睿新贸易应收款项金额大，且逐年增长。2021年—2023年，公司贸易应收款项分别为1.3亿元、1.47亿元、2.24亿元，2024年上半年贸易应收款项突破了3亿元，达到3.03亿元，公司表示主要是由于业务规模的增长所致。

股权方面，截至最后实际可行日期，卓越睿新的控股股东为王晖、葛新夫妇，两人合计持有该公司38.44%的股权。

另外，2024年3月，即卓越睿新首次向港交所递表的前两个月，因家族安排，王晖、葛新之子王韵宁以零元对价获得王晖和葛新各300万股股票，并以10%的持股比例成为卓越睿新第七大股东。换句话说，王晖一家三口共计持有卓越睿新48.44%的股权。

销售费率高企业务合规性临考

长江商报记者关注到，近些年卓越睿新持续加大销售投入，是造成公司亏损的一大原因。

据招股书，2022年卓越睿新销售及分销开支同比增加16.2%至1.29亿元，占总营收的比重从2021年的26.6%增加至32.2%。2024年上半年，卓越睿新的销售及分销开支同比增加32.5%至1.04亿元，占收入的比重达43.3%。

营销费用的递增下，叠加公司2022年及2024年上半年出现亏损，卓越睿新的现金流表现自然也难以稳定。报告期各期末，公司经营活动所得现金流量净额为1549.6万元、-4813.5万元、1091.4万元和-2.06亿元。

资产结构方面，报告期内，卓越睿新的资产负债率分别为40.29%、46.45%、37.85%和42.37%，一直在40%上下徘徊。但作为一家主营数字化教育产品及服务的公司，这一资产负债率可能相对略高。

另外，据招股书，截至报告期各期末，卓越睿新手中持有的期末现金及现金等价物分别为9743.2万元、2.06亿元、9848.6万元和6889.8万元，占总资产比重达16.17%、36.46%、15.61%和13.07%，能看出卓越睿新手中持有的现金及现金等价物算不上充裕，抗风险能力相对较弱。

还需指出的是，卓越睿新存在涉诉及处罚事项，业务合规性面临考验。

2021年，卓越睿新曾牵涉进一起受贿案件，案件中的甘肃工业职业技术学院基建规划处处长刘某利用职务之便，帮助卓越睿新顺利中标甘工院教学质量与教学管理提升工程项目，并向该公司销售员刘某2索要3万元现金作为回报。

2024年3月25日，卓越睿新因在山西医科大学汾阳学院2021年和2022年校级精品共享、在线开放课程建设制作服务采购项目（1499002022CCS02094，第三包）中，存在与其他供应商恶意串通的情形，被山西省财政厅处以2250元的罚款。

此外，上海市市场监管局网站显示，2021年7月，知到APP关联公司上海卓越睿新数码科技股份有限公司新增行政处罚，决定文化号为沪市监徐处〔2021〕042020000611号，处罚事由为违反本法第二十四条第（一）项规定发布教育、培训广告，处罚结果为罚款5万元并责令停止发布。

对于上述行为，证监会要求卓越睿新说明相关整改措施，以及是否会对本次发行上市产生重大影响，并结合上述情况说明公司的业务合规性。