央行择机降准降息，降多少？怎么降？何时降？

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道

近日，2025年中国人民银行工作会议指出，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，保持流动性充裕、金融总量稳定增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

《中国经营报》记者采访多位业内人士了解到，“择机降准降息”的表述释放了2025年逆周期调节加力的清晰信号，即2025年央行将继续实施有力度的降准降息。

从降准降息的空间来看，中国社科院金融研究所副所长张明在2025年中国首席经济学家论坛年会上指出，2025年的降息降准幅度不宜低于2024年。这意味着，2025年应降准至少两次，每次50个BP；应降息2—3次，累计降息60个BP；继续调低存量房贷利率25个BP；实施逆周期宏观审慎政策。

为什么要降准降息？

记者注意到，2024年年底召开的中央经济工作会议提到“适时降准降息”，2024年四季度货币政策执行报告、央行2025年工作会议均提出“择机降准降息”。

中国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在中国财富管理50人论坛2024年会上指出，我国未来降准降息均有空间。在降准方面，当前我国存款准备金率已经降到平均6.6%的水平，但空间依然存在。对于我国而言，存款准备金制度改革应有顺序展开。目前格局下，存款准备金率下降一点就可释放万亿级别的基础货币，这将有利于需求的扩张。

在利率方面，李扬表示，当前我国市场利率下行已形成趋势。截至2024年12月20日，一年期国债收益率是0.98%了，十年期是1.7%，三十年期是1.95%。但由于市场分割，各个市场上的利率之间彼此尚未形成有效的联动关系。从我国长期的储蓄动态和当前宏观经济运行需求来看，降息势在必行。

中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长连平认为，2025年我国货币政策基调适度宽松，预计全年有望降准1个百分点左右，释放近3万亿元流动性；降息幅度可能保持在40—50BP左右。全年GDP增速目标设在5%左右比较合适。

从外部环境来看，中证鹏元研发部高级研究员李席丰分析，海外降息周期已经开启，对货币政策的外部制约弱化，为促进国内经济稳增长、防范化解地方债务和房地产等领域风险以及对冲外部冲击，2025年我国有望大幅降息降准，预计将调降7天逆回购利率40BP左右，可能是2—4次；累计降准幅度估计超过2024年的100BP，可能有2—3次。

何时降？降多少？

“择机降准降息”将是何时？可以关注哪些指标或者重要数据？

东方金诚首席宏观分析师王青提醒道，“择机”“适时”意味着央行会选择在实施逆周期调节、引导社会预期、调控市场流动性的关键时点发力，实施降准降息，这样可以最大限度发挥政策工具效用，同时也有助于保留政策空间。

李席丰认为，在加大逆周期调节的基调下，宏观政策预计继续前置发力，首轮降准降息可能在年初的1月或者2月，三季度降准降息的概率也较大，其他时候将择机落地，以支持实体经济和房地产市场稳步发展。具体降准降息时间节点可能会根据经济形势和政策需求进行调整，重点观察经济增长、价格水平、房地产销售、就业以及国际情况等因素。

在王青看来，根据近年的降息规律，央行往往会在经济景气度低位运行一段时间后——具体就是官方制造业PMI指数连续2个月或以上运行在50%以下——实施降息操作。2024年12月官方制造业PMI指数降至50.1%，预计一季度晚些时候降息有可能落地，但春节前概率不大。

“着眼于有效应对外部冲击，促进国内房地产市场止跌回稳，大力提振内需，2025年央行会实施有力度的降息降准。预计降息会达到2—3次，幅度共50个基点，显著高于2024年30个基点的降幅。这会带动LPR报价跟进下调，进而更大幅度引导贷款利率下行，降低企业和居民融资成本。至于降息可能对银行净息差带来的下行压力，可通过引导存款利率下调，降低银行在货币市场批发融资成本等方式缓解。”王青分析道。

如何影响实体经济？

“有力度的降息降准一方面会推动信贷、社融、M2等金融总量指标增速上升，直接增加金融对实体经济的支持力度，也释放逆周期调节加力的信号，有助于提振市场信心。”王青说。

王青指出，降准能够向银行体系大规模注入长期流动性，在降低银行资本成本的同时提高了银行贷款投放及债券购买能力，是央行实施数量型宽松的重要政策工具。降息能够直接引导企业和居民融资成本下降，激发全社会融资需求，进而提振经济增长动能，促进物价水平回升。

在李席丰看来，降准降息可以释放银行体系的流动性，降低贷款利率，从而改善实体的融资环境，缓解企业特别是中小企业的融资难、融资贵问题。企业可以减少融资成本，提高利润空间，同时有更多的意愿和资金进行投资和扩张，加大研发、设备更新等方面的投入，还能为社会创造更多就业机会。个人会降低储蓄意愿，同时房贷、车贷等贷款成本下降，有更多可支配收入用来消费，从而刺激消费需求。另外，央行降准降息可以传递积极的政策信号，增强实体和市场对经济复苏的信心，将有利于金融市场的稳定和经济活动的回升。

除了降低利率外，如何管理流动性也极为重要。李扬指出：“当前谈货币宽松，谈流动性的问题，应当回到本来的含义。不是放钱，而是创造一个大家可以在不影响价格的情况下自由地进行交易的状态。中央经济工作会议提及‘保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长，价格总体的预期目标相匹配’即此意。本世纪以来，世界各国中央银行的主要任务逐渐转向管理流动性，而不只是调控货币供给和利率。”

（编辑：朱紫云 审核：何莎莎 校对：翟军）