净值腰斩、规模暴跌，昔日百亿私募泰旸资产经历了什么？

界面新闻记者 | 穆玥

又一家明星私募被“打回原形”。

中基协数据显示，知名私募泰旸资产目前的管理规模为10-20亿元，而根据第三方平台数据，该公司曾于2021年5月突破百亿规模大关。

三年多时间管理规模从100多亿元缩水至不足20亿元，泰旸资产究竟发生了什么？

据公开资料，泰旸资产成立于2015年3月，同年4月完成登记备案，公司以GARP（ 以较低价格买入成长性较高的股票 ）为核心股票投资策略，通过自上而下行业筛选与自下而上精选个股相结合的方式，重点选择合理估值、较高成长的优质成长股进行中长线投资。

泰旸资产的实际控制人刘天君曾在2001年7月加入招商证券担任研究所研究员，后于2003年3月至2013年6月在嘉实基金工作了十年，期间曾担任该公司股票投资部总监、基金经理。之后刘天君曾全资创办深圳博雅资产，并出任公司总经理兼投资总监，不过很快便在2014年3月重新回归嘉实基金担任机构首席投资官，直至创办泰旸资产之前再度告别嘉实基金。同时根据天眼查APP数据，刘天君已经在2015年1月将所持深圳博雅资产100%股权全部转出，彻底退出该公司股东之列。

天眼查APP数据显示，自2015年3月成立以来，刘天君便是一直是泰旸资产的第一大股东，只是由于公司后续发生过多次股权变更，刘天君的持股比例也曾随之有所变动。

具体来看，2016年10月，泰旸资产原持股30%的创始人施镜葵退出股东之列，同时张鹏新进成为公司持股1%的股东，刘天君的持股比例则大幅增加至99%；2019年1月，汤明泽新进成为泰旸资产持股5%的股东，刘天君的持股比例随之下降至94%；2020年3月，张鹏退出公司股东之列，汤明泽的持股比例上升至6%。

不过，上述股权变更事项均发生在泰旸资产晋级至百亿私募以前。

一般来说，私募管理规模的变化往往与公司旗下产品的业绩表现有着较强的关联关系，泰旸资产也不例外。

好买基金网数据显示，2017年至2020年，泰旸资产在该网站有业绩更新的产品年度平均收益率分别为37.87%、-5.96%、43.65%和45.19%。此后公司业绩表现开始急转直下，2021年至2023年、以及最近一年以来，泰旸资产在该网站有业绩更新的产品平均收益率分别为-11.28%、-19.59%、-11.51%以及-4.99%。

表格：泰旸资产历史业绩情况
数据来源：好买基金网、界面新闻整理

从公司旗下部分在好买基金网有业绩更新的产品净值来看，泰旸资产更为确切的“业绩变脸”点很可能是在2021年6月底。

以“泰旸创新成长7号B期”为例，产品成立于2018年6月，至2021年6月底累计收益率一度达到108.39%，随后产品净值便一路波动回撤，截至今年1月3日其最新累计净值仅为0.9389，相较于三年多以前的净值高点回撤高达59.19%。而公司旗下2021年5月成立的“泰旸创新成长7号E期”也是在当年6月底以后净值一路波动下挫，截至今年1月3日，产品累计亏损率已经高达50.13%。

Wind数据显示，泰旸资产旗下一共备案过72只私募产品，其中67只产品的成立时间为2017年至2021年，占比93.06%，31只产品的成立时间集中在2020年8月至2021年10月之间，占比43.06%。2021年11月以来，公司一共仅备案过1只产品。考虑到私募发行产品会有一定的时间周期，泰旸资产“上新断档”的时间点恰好与公司“业绩变脸”的时间点相吻合。

图：泰旸资产旗下产品成立时间分布情况
数据来源：Wind、界面新闻整理

新产品发行停滞的同时，整体业绩表现的下滑也在不断消耗着泰旸资产的存续规模。Wind数据显示，公司旗下仍在运作的56只产品中，有16只截至2024年3季度的存续规模均已经不足1000万元。

从另一个角度来看，泰旸资产在2021年前后集中发行了大量的产品，或许也是导致公司后续业绩下滑的重要原因之一。一般来说，管理的资金规模越大，投资难度也会相应增加，对公司投研能力的要求也会越高。而根据天眼查APP数据，2020年至2022年泰旸资产的参保人数分别为20人、22人和22人，这也意味着在集中发行了大批产品、管理规模迅速扩张的时期，公司的员工并没有显著增加。

在“业绩变脸”前后泰旸资产究竟布局了哪些方向？

翻阅公司在2021年左右发布的月度观察不难看出，彼时泰旸资产对于医药生物方向关注度非常高。

其中，2021年7月泰旸资产曾明确透露医药是公司重点投资的行业，医药合同外包服务（即CXO）与民族品牌消费品是公司上半年投资最为成功的两大赛道。公司同时判断 ，“CXO是未来5-10年成长性能见度最高的科技创新赛道之一，该赛道的头部公司有望冲击万亿市值，成为能够在全球舞台上与欧美顶级科技公司分庭抗礼的中国创新企业。”

Wind数据显示，2021年全年泰旸资产合计调研168次，共涉及97只个股。以申万一级行业分类为参考，公司调研的股票中也是医药生物行业的个股数量最多，达到了29只，占比29.9%。其中，迈瑞医疗（300760.SZ）、佰仁医疗（688198.SH）、美迪西（688202.SH）等三只医药生物行业的个股被调研次数分别多达8次、7次和4次。

从市场表现方面来看，2021年7月却恰恰是医药生物行业“由盛转衰”的时间点。Wind数据显示，自2021年7月初以后申万医药生物行业指数（801150.SI）开始自高位一路下挫，至2022年9月底仅15个月区间最大跌幅已经高达42.67%。

界面新闻注意到，在医药生物板块已经连续重挫许久以后，泰旸资产依然在月度观察中多次提及看好该方向后续的投资机会。

2022年9月公司认为“中国的医药企业在经历政策变革、疫情反复、中美关系扰动的三重冲击后，部分企业或通过技术创新、或通过新业务拓展、或通过全球化布局已经能够很好地化解前述因素的不利影响，随着业绩的兑现以及2023年估值切换时点的临近，一些优秀的医药公司有望迎来不错的投资时点。”

2023年1月，泰旸资产提到“ 医药领域经历过多轮集采之后，企业盈利能力趋向于稳定，一些真正具有定价能力、具备国际竞争力的公司正在出现。疫情之后，政府与居民对于医疗健康的重视也将推动医药产业的长期发展。”同年年11月，泰旸资产表示，“围绕明年需求的确定性，可以逐渐加仓有业绩或者经营触底回升的医药股”。同年12月公司还提到，“拥有增量产业变化的科技领域，或者拥有刚性需求的生物医药领域，在未来的一段时间有望在投资中处于相对有利的位置”。

可惜的是，在短暂修复了大约4个月以后，2023年2月以后医药生物方向再度开始一路下跌。Wind数据显示，2024年9月24日盘中申万医药生物行业指数（801150.SI）刷出近年以来的新低6061.23点，相较于2021年7月的高点区间跌幅高达55.23%。

图：申万医药生物板块指数（801150.SI）近年来市场走势
来源：Wind

最新的市场观点方面，在近日发布的月度观点中，泰旸资产表示，对于中国资产，一方面由于国内利率仍处于下降通道，高分红主题资产仍有望在2025年获得投资者的青睐；另一方面，AI应用探索持续深入，其赋能各行业的路径愈发清晰；机器人领域新品迭出，各类创新产品陆续登场；智能驾驶技术的商业化进程呈明显加速态势。这些前沿领域的积极进展，将有力带动上下游相关产业链蓬勃发展，催生出一系列令人瞩目的投资机遇。

不过2025年市场是否会朝着泰旸资产预判的方向演绎，公司又能否抓住机会实现产品净值的修复以及管理规模的恢复，目前都存在着巨大的变数。

事实上，根据好买基金网数据，即使在2024年9月下旬至10月上旬A股强势上涨的阶段，泰旸资产旗下有业绩更新的“泰旸创新成长7号B期”、“泰旸创新成长7号E期”等产品的净值也未能实现太多的修复。