特斯拉的下一个牛市：Robotaxi与人形机器人的潜力

从传统的估值框架来看,我完全理解市场中那些看空特斯拉的声音。他们认为特斯拉的市值严重超出其业务基础,甚至过于高估。然而,从价值投资地角度看,我们深知某些公司就是能够不按传统估值模型办事,尤其是在整个市场处于牛市之时,叙事驱动的力量往往超越了数字本身。

在这种背景下,特斯拉正是其中的典型。因此,我坚定看好特斯拉,估值比率在当前阶段不是关键因素,市场的主要动力来自于那些能激发股东兴趣的未来催化剂。

如果美国经济出现显著衰退的迹象,我会迅速转向空头策略,做空特斯拉及其他过度炒作的股票。因为此时,估值比率会重新获得重要性,多头情绪将遭遇重大打击。但在现阶段,我认为我们尚未进入这样的经济周期,因此,从 2024 年 12 月以来的股价回调,更多应视为市场的短期波动,而非长期下行趋势的开始。

需要特别注意的是,特斯拉即将公布的财报可能导致短期内股价波动,尤其是考虑到埃隆·马斯克可能会下调之前对 2025 年销量增长的预期。

但电动汽车业务对于投资特斯拉的意义并非决定性因素,真正有吸引的是其前瞻性的商业冒险。这些冒险虽然尚未产生直接收入,但其潜在价值和颠覆性创新,足以让我看好公司的长远发展。

目前估值全是炒作?

这是大多数看空特斯拉的文章中都提到的观点:股东的过度兴奋推动股价超出‘公允价值’,尤其是在去年11月大选后,特斯拉的业绩表现不佳,第四季度的交付量下滑。

让我们假设看空者的观点是正确的——‘这全是炒作’,他们认为特斯拉不过是丰田等传统汽车制造商的替代品。虽然这个观点在某种程度上有其合理性,但为了更全面地讨论这个问题,让我们在此假设,炒作确实是推动特斯拉股价上涨的主要原因。

然而,如果炒作真的是支配股价的因素,那么那些看空特斯拉的投资者最不愿意听到的消息,便是潜在的催化剂正在加剧这种炒作,甚至可能进一步推高股价。

这些催化剂包括2025年计划启动的自动驾驶出租车业务,建立全国范围的自动驾驶汽车监管框架(不仅仅是加州和德州),或者FSD技术在不久的将来超越人类驾驶员的能力,甚至是在弗里蒙特工厂展示的高效人形机器人,以超过人类速度的效率组装汽车部件。

虽然这些事件的具体实施时间尚未确定,但这并不意味着它们不可能实现。我想,塔勒布如今也许会对特斯拉及其他被过度炒作的股票持悲观看法,但他的一句名言,‘没有证据并不代表不存在证据’,恰如其分地描述了特斯拉当前的局面。

因此,尽管空头们常常将股东的兴奋情绪作为股价过高的证据,并以此支持他们的熊市观点,实际上,考虑到未来可能发生的一系列催化事件,这种股东情绪反而是支持牛市论点的关键因素。

最近的下一个催化剂

让我们先从关键的催化剂开始:2024财年收益结果。

你知道的,这种报告总是能在投资者之间掀起一阵风暴,尤其是对于那些喜欢炒作的科技股来说。财务报告的两大核心要素通常是过去的财务表现和前瞻性指引。后者对于像特斯拉这样的科技公司尤为重要,特别是在行业和公司特定炒作的情况下。毫无疑问,特斯拉就是其中的代表。

2024年前9个月,80%的收入来自电动汽车部门,而第四季度的汽车交付量略微下降。这也意味着,特斯拉的第四季度收入可能达不到华尔街预期的273.7亿美元,同比增长9%。嗯,现实总是有些不尽如人意,不是吗?

说实话,基于第四季度的销售数据,华尔街的预期可能真的有点过高了。甚至对于2025年预计的20%到30%的电动汽车销售增长率,我也持怀疑态度。如果特斯拉真下调了这个预期,短期内的抛售可能不可避免。

尽管如此,特斯拉股价的下行空间仍然难以准确预测。从技术分析角度看,300美元左右似乎是一个潜在的支撑位。如果股价真的跌到这个位置,我会考虑利用折扣价买入,从而降低我的成本基础。

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我觉得马斯克已经意识到,特斯拉目前的财务表现可能不会让大多数投资者满意。正因如此,他可能将依赖特斯拉未来的业务计划作为吸引市场目光的关键。而且,他也面临着越来越大的压力,需要给Robotaxi部门提供一个更加清晰的计划。

如果真有个明确的部署计划发布出来,那将会给市场带来新的情绪,甚至超过了电动汽车销售预期下调可能带来的失望。

出租车网络

特斯拉的机器人出租车网络不仅仅是2024年10月在“We, Robot”活动中展示的Cybercab和Robovan,它代表的是更具战略性和前瞻性的商业模式:通过整合全自动驾驶的特斯拉汽车到一个全球性的叫车网络中,车主可以将闲置车辆投入使用,通过平台产生收入。这一想法有潜力彻底改变城市交通和共享出行模式。

然而,尽管这一构想充满雄心,投资者对“We, Robot”活动中没有具体的时间表而失望。

埃隆·马斯克仅提供了一个模糊的时间框架,预计到2025年底,特斯拉将在德克萨斯州首先推出机器人出租车服务,随后扩展到加利福尼亚州。

实际的部署进度将大大取决于监管的审批情况。随着马斯克成为政府效率部的联合负责人,特斯拉可能在推动自动驾驶技术的监管进程中占有先机,尤其是在特朗普政府的商业友好政策环境下。

若2025年试点项目顺利,2026年联邦层面的自动驾驶法规可能出台,从而为自动驾驶车辆的广泛部署创造有利条件。

在硬件层面,特斯拉正在不断推进其自动驾驶技术。2023年12月,特斯拉开始向全新车型推出FSD v13.2,并为硬件3车型推出了FSD v12.6,确保旧款车主也能享受到更新后的自动驾驶体验。此外,特斯拉承诺,如果硬件3不能支持完全无人驾驶,车主将免费获得升级到硬件4的机会。

硬件 3 可能达不到允许无人监督 FSD 的安全级别。这种情况确实存在。如果真是这样,我们将免费为购买硬件 3 FSD 的用户升级。——埃隆·马斯克,2024 年第三季度财报电话会议。

至于市场前景,特斯拉预计到2025年中期实现完全无人驾驶——这将标志着汽车行业的重大突破。

虽然目前的干预频率较高(每13-15英里需要一次人工干预操纵),但根据特斯拉的计划,到2025年底,干预间隔里程将提高1000倍,从而显著提升全自动驾驶的可行性和安全性。

根据最新的安全报告,特斯拉的FSD汽车每700万英里发生一起事故,远低于美国平均每70万英里发生一起事故的水平,显示出特斯拉在提升自动驾驶安全性方面的成效。

根据Toby Shek和Cavenagh Research的预测,2030年自动驾驶出租车市场的企业价值将达到4720亿至1.3万亿美元。这一市场的巨大潜力不仅增强了特斯拉的长期增长前景,也为其现有的高估值提供了有力的支持。

对于投资者来说,并不关心谁对谁错,只要自动驾驶出租车部门的估值与电动汽车业务相当,甚至更高就行。为什么?因为这正是该股需要的叙事变化,以证明高得离谱的估值比率是合理的。当市场不再将特斯拉视为一家电动汽车制造商时,我相信“估值炒作”之类的看空观点将比现在少得多。

随着市场逐渐将特斯拉视为不仅仅是电动汽车制造商,更是一个颠覆性的自动驾驶技术企业,特斯拉的未来将充满无限可能。

人形机器人

2025年,埃隆·马斯克准备用一批“人形机器人”震撼市场——这些机器人将会在美国的特斯拉工厂工作,甚至有可能超越人类的表现!听起来像科幻电影?是的,但有一点可以确定:市场低估了这项技术的潜力。

虽然在10月的活动中,特斯拉展示的Optimus机器人显得笨拙又慢,尤其是在处理复杂任务时表现不佳,但根据特斯拉的工程师米兰·科瓦克的说明,展示中这些机器人的操作实际上得到了人类的协助。

至于监管问题,确实有些人认为它会拖慢大规模部署,特别是在医疗和制造业领域。但我并不担心美国会被拖慢,毕竟特朗普政府一直对商业比较友好,而马斯克也在新成立的政府效率部门中担任联合负责人,所以我猜他会推动政策的落实,减少阻力。

目前,做这项技术的公司只有两家公开上市:一家是中国的25.7亿美元市值公司,在香港证券交易所 ( 9880 ) 上市,另一家就是特斯拉。当然,还有其他美国的私营公司在研发这类技术,比如波士顿动力公司、Figure AI、Apptronik和Agility Robotics。

关于Optimus机器人的部署,马斯克再次给出了一个模糊的时间表。特斯拉计划在2025年开始小批量生产(约1000台)Optimus机器人,供公司内部使用,预计在2026年开始向外部销售,预计每台售价约为2万美元,主要针对制造业和医疗保健行业。

在2024年6月13日的年度股东大会上,马斯克表示,他相信Optimus机器人能够推动特斯拉的市值达到25万亿美元。尽管这个预估显得非常乐观,但我认为更重要的不是精确的市值估算,而是这一合资企业能够在未来几年内超越消费级电动汽车的销量。

毕竟,在当前美国经济处于扩张期的情况下,叙事的转变比具体市值数字更具吸引力。

风险

正如我在介绍中提到的,特斯拉面临的最大短期风险之一是即将发布的财报。埃隆·马斯克可能会将2025年的电动汽车销售预期从之前的乐观预测中下调。

在我的投资理论中,特斯拉的电动汽车部门的地位已经降到次要位置,因为我认为公司正在把重点转向开发Robotaxi网络和人形机器人业务。相信大部分投资者并不认同此观点,因此,如果马斯克调整电动汽车销售增长预期(将20%-30%的增长预期调整为更现实的数字),我们可能会看到股价在收益季节出现抛售压力。

另一个潜在风险是自动驾驶汽车监管框架的批准延迟。如果马斯克的计划在德克萨斯州和加利福尼亚州推迟到2026年,这可能会导致股价下跌。

对于特斯拉的估值,尽管目前市盈率较高,但考虑到2025年即将到来的催化剂,我并不担心估值过高的问题。不过,我也意识到,对于许多传统的价值型投资者来说,超过200倍的预期市盈率可能并不能提供足够的安全感。

至于电动汽车税收抵免政策,我认为它对市场的影响将相对有限。虽然取消补贴的正式日期尚未确定,但有分析师预测,这一变动可能会在2026年1月生效。埃隆·马斯克似乎对取消补贴持支持态度,正如他在X上的一条帖子中提到的,

取消补贴。这只会帮助特斯拉。此外,取消所有行业的补贴!

取消这些补贴,尤其是对传统汽车制造商的影响,会使特斯拉在美国电动汽车市场占据更大的竞争优势。

尽管如此,我预计特斯拉的信用收入可能会显著下降,因为特朗普政府有可能放宽严格的汽车排放标准。2024年前9个月,特斯拉从汽车监管信用中获得了21亿美元的收入。

最后,Robotaxi面临的一个运营风险是,在初期可能会出现事故,即使Robotaxi没有过错,这也可能会影响公众对其的接受度。

结论

总的来说,我认为在未来12到24个月内,特斯拉仍然是一个值得关注的买入机会。在这一时间框架内,多个催化剂可能会重新点燃投资者的热情,推动股价超越传统价值投资者所认为的公允价值。

至于上涨空间的具体数值,现阶段并没有准确的方式来评估特斯拉的上涨潜力。目前的估值分析充满假设,尚无法得出明确结论。

一旦自动驾驶汽车(AV)法规出台,我相信Robotaxi业务将会深刻改变全球各大城市的交通格局。这不仅意味着Cybercab和Robovan的引入,还将允许现有特斯拉车主将自己的汽车整合进Robotaxi网络,在空闲时为其创造额外收入。

在我看来,Optimus人形机器人相比Robotaxi更具长远发展潜力。其长期价值可能高达数万亿美元,且即将在医疗保健和工业制造领域实现实际应用。

虽然特斯拉在未来12至24个月内具备显著上涨潜力,但2024财年盈利后,特斯拉面临的抛售风险依然存在。我预计埃隆·马斯克可能会将2025年的电动汽车销量预期下调20%-30%,不过考虑到2025年可能出现的多个催化剂,特斯拉是一个值得买入的股票。