英国债券崩盘对全球债市意味着什么？

英国国债收益率近日暴涨，令人担心两年前的“减税危机”再现，引发市场对公共财政借贷成本不断上升的担忧。

根据高盛交易员Alberto Bacis的分析，当前市场关注的焦点是债券收益率、财政调整和债务可持续性这三大变量的相互作用。

然而，这并非仅是英国面临的问题，而是一个全球性的问题。市场的关注可能会很快转向其他国家。

特别是是美国，该国每100天新增债务高达1万亿美元。Bacis警告称，许多国家的财政调整计划远未达到确保债务稳定所需的标准。当前，延迟财政调整的国家占全球债务的近60%，这些国家的债务似乎难以在可预见的未来内稳定下来。

IMF警钟：全球债务危机迫在眉睫

Bacis指出，在2023年第四季度之前，全球市场的焦点主要集中在中央银行的货币政策上，随着越来越多的降息措施出台，债券收益率有所下降，改善了各国的预算空间。

然而，自2023年12月FOMC会议以来，政策利率的下降问题再次被提上日程。这一变化使得市场重新聚焦于债券收益率、财政调整和债务可持续性这三者之间的关系。

尽管当前市场主要关注英国，但这种关注可能会迅速转向其他国家。例如，美国每100天新增1万亿美元的债务，毫无疑问是全球债务危机中的重要一环。Bacis警告称，“许多国家的财政调整计划远远不足以确保债务稳定”。

国际货币基金组织（IMF）在最新的财政监测报告中列出了6个国家，这些国家的财政状况令人担忧。

随着债务水平的不断上升，全球债务的可持续性日益受到挑战。IMF的研究显示，要在80%的概率下保持债务占GDP比率不升高，中期内需要的财政调整幅度高达4.5%的GDP，这几乎是以往调整幅度的两倍。

“债务正以指数级的速度增长。”

当前，延迟财政调整的国家占全球债务的近60%，这些国家的债务似乎难以在可预见的未来内稳定下来。

各国债务负担加剧，改革迫在眉睫

当前全球债务正以指数级速度上升，尤其是在利率保持较低水平的情况下，这种趋势将愈演愈烈。Bacis指出，虽然一些人认为解决方案必须是财政方面的调整，但实际上，这些国家所需的财政调整规模是其过去做过的两倍，这是一项“庞大的任务”。

值得注意的是，这并非单一国家的问题，英国只是债券市场中的一个“最弱目标”。

分析指出，解决这一全球债务危机需要四个方面的协调：财政领导力、债务管理办公室的领导力、货币政策领导力以及监管领导力。然而，政治家们往往难以采取有效的措施。

Bacis建议的“小步伐”策略，如通过零售发行降低加权平均到期（WAM）、持有债券到期享受财政利益、改变长期负债的折现方式等，虽然有效，但在现实政治中实施难度极大。

分析认为，在缺乏实质性财政改革的情况下，许多国家可能会重新回到降低政策利率的老路上。虽然这可能在短期内缓解债务压力，但从长远来看，这只会将问题推迟，从而使债务危机的根源得不到解决。