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私募股权基金的未来丨私募股权系列15(完结)

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投资私募股权容易,但要获得良好的业绩却很难。投资固然能带来可观的回报,但只有那些花费了时间和精力了解行业内幕的投资者才有可能获得好的回报。与众多另类资产一样,私募股权并不是普通人能理解的资产类别。

今天终于来到了私募股权系列的最后一期,我从我4万多字的研究文稿中把最后的精华内容提取出来,分享给大家。



一、

私募股权投资

私募股权投资的入门门槛不高,但需要具备充分的资金和分散化投资的能力。投资者可以选择自行管理普通合伙人,也可以将任务外包给其他机构。

私募股权基金管理者的收益不相等,只有极少数的私募股权经理比较成功。投资私募股权既耗时,又耗力,还很费钱,需要投资者长期信任普通合伙人

管理者则需要选择新的投资者来保证自身管理业绩的稳定性、可靠性、创造的价值和专业性。过去的投资者往往有获得发起下一个基金的特权,有可能排挤潜在的新的投资者。管理者的激励机制存在危险的漏洞,有能力拒绝资金的基金经理不仅承担了普通合伙人的角色,也是自己持有基金的有限合伙人

投资者需要选择基金管理者,这是最耗时的一步,也是最重要的一个步骤。投资者需要对基金经理的能力有着高度的认可,尽职调查就是帮助他们确定基金经理合格的过程。



二、

最后一个案例

丹麦劳动力市场补充养老金(ATP)成立于1964年,是该国规模最大、涉及资金最广的补充养老金体系,旨在为国家支持的老年人养老金提供补充资金。

ATP的基金系统基于资本化进行资本再配置,成员按规定缴纳后可获相应年化收益。其设定至少4.5%的税后长期回报,但考虑通胀和工薪上涨因素,这一数值需提高。2001年,80%年龄在16岁至66岁的丹麦人缴纳ATP计划,平均缴纳额为丹麦平均薪水的1%。

不过,因计划实施时间尚短,只有少部分缴纳者收到全额养老金。随着计划成熟,支付总额将大幅提高,最终会与缴纳额及投资回报实现相对平衡,届时将成为近50%丹麦养老金缴纳人员重要的补充养老金收入来源,对富裕人员尤其重要,不过长期存在养老金负债。



ATP基金管理的关键任务是让资产产生最大回报并避免损失,同时接受政界严格监督。近年来监管规定变化,允许其将股票投资比例从50%提升到70%,禁止在私有公司持股。ATP为此开展战略调整,降低对非上市公司股权的投资比例。

1999年,ATP推出多年发展项目,以满足最高国际标准,包括定义投资框架、强调核心领域、外包部分组合管理等,提升挑选和管理外部投资管理者的能力。在投资回报方面,2000年ATP因丹麦股票收益大涨,获得7.6%的税前回报率和6.8%的税后回报率。但2001年全球股市调整,组合收益转负,资产回报率为-2.6%。资产/负债管理指出其投资过分依赖几种关联资产。

此后,ATP预计未来风险和回报情况,决定提升对另类资产投资比例,尤其是房地产和私募股权,以降低总体资产投资组合风险,并设定用资金的10%投资私募股权的长期目标



三、

私募股权基金的重点六问

1、私募股权投资的入门门槛是多少?

投资的入门门槛并不高,但要进行私募股权投资的前提是具备充分的资金,在不同的资金投资中实现分散化。如果按照欧美过往的经验,这就意味着资金起步至少为1000万美元,而有能力投资数百万美元的投资者则更容易受到青睐。中国地区可以对这个数字进行参考。

2、私募股权基金管理者创造的收益有什么特点?

私募股权基金管理者创造的收益并不相等。实际上,与其他资产类别相反,只有极少数的私募股权经理比较成功。一旦他们成功了,回报不仅非常可观,而且会比较持久;也就是说优质的私募股权基金管理者如果能避免所谓的战略转移,往往能在多个基金中实现持久的成功。此外,私募股权基金的投资过程还可以帮助投资者分散投资风险,提高投资组合的整体回报。



3、私募股权基金的投资过程有哪些特点?

私募股权基金的投资过程非常耗时,需要与潜在的投资人进行更多私人的接触。私募股权资过程长达数月,在市场形势严峻的时候对于首次发起的基金,长达数年都常有的事情。而大型私募股权集团有专门的团队进行路演,与潜在的投资者面,和现有的投资者保持良好的关系,小型私募股权基金可没有财力成立专的团队,只好临时将其投资团队分拨部分人员来完成私募股权投资。

4、私募股权基金的投资回报有哪些特点?

投资回报具有周期性,投资者需要慎重考虑多次发起基金,每一次需要投入多少。私募股权作为一种资产类型的吸引力,其回报的特征非常独特。但是,私募股权投资也有其严重缺陷,例如流动性较低,在整个基金的生命周期中现金流的模式不容乐观



5、私募股权基金的投资过程有哪些费用?

投资过程包括创建费用、交易和监管费用、承销费用和交易经纪成本等。此外,私募股权基金的规模效应也让人更难评估这些高回报的基金。最后,强加给大多数基金的多类费用也导致了基金最终的回报要远远低于产生的总回报。

6、私募股权基金的投资过程有哪些挑战?

投资过程面临许多挑战,包括资金的流动性问题、投资回报的不确定性、基金规模效应的影响、多类费用的负担等。此外,投资过程还需要投资者长期信任不太可能在其他资产类别找得到的普通合伙人。投资过程面临许多风险,包括资金的流动性风险、投资回报的不确定性风险、基金规模效应的风险、多类费用的风险等。



四、

私募股权的未来

私募股权总能在逆境中重塑自我,这得益于从业者智慧与行业自身特性。其商业模式不断进化以捕捉机会,且极具竞争力,能适应资本与专业人员需求,还可灵活商谈规则。尽管市场困难,私募股权凭借以业绩为核心的激励机制、固定期限投资工具和杠杆运用得以发展。

在发达国家,私募股权市场趋向成熟,低效与套利机会减少。行业日益两极化,大型普通合伙公司和专业化小型私募股权公司并存。专业化要求更复杂价值创造模式和积极所有权战略,这与家族企业投资战略有相似之处。同时,有限合伙人迈向专业化,对基金经理要求更高,甚至成为直接投资者。

在不断变化的世界中,私募股权行业呈现新态势。在成熟市场,行业增长趋缓,专业化加深,套利机会减少,价值创造靠经营提升,这促使私募股权公司关注人才,从业人员提升专业技能。有限合伙人和普通合伙人关系也在变化,有限合伙人影响力或呈结构性增强,行业信息透明和责任明确促使投资者监督基金经理,报酬模式将更合理。

新兴市场在私募股权行业中作用日益重要,既作为资本终点,也成为起点,新兴市场玩家和有限合伙人积极参与跨境投资,全球规模私募股权公司在大型交易中优势凸显。总之,私募股权行业未来将继续发展,在全球经济中发挥重要作用。



终章、

私募股权系列正式完结

历时7个月,一共15期。终于把我想说的话说完了。

经济形势疲软时,私募股权有潜力成为价值创造和增长的巨大引擎。私募股权投资需长时间判定投资战略好坏。几十年发展积累了经验教训,纯粹套利交易时代已过去,未来私募股权收购仍占大头,更多资本将流入长期、运营管理佳的公司或家族企业,关注营运价值创造是良好势头。

有限合伙人不断发展,银行和保险公司一统资本天下的时代不再,养老金基金等将成重要投资者。未来多数私募公司由富有创意、坚韧且乐于改变的投资精英组成。它能引导资金流向经济活力处,未来将在运营驱动的金融投资时代,为经济增长发挥更大作用。





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私募投资的配角们丨私募股权系列14

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