贾康：“政策牛”也是“牛”但不够 政策快变量+改革慢变量=走向健康“慢牛”

本报记者 郭婧婷 北京报道

近日，中央经济工作会议在京举行，会议部署2025年的经济工作。今年的中央经济工作会议关于资本市场的提法，主要有“稳住股市楼市”“深化资本市场投融资综合改革”。

在当前复杂多变的全球经济形势下，中国资本市场的表现尤为引人注目。2024年9月下旬，我国推出一揽子政策力度显著超出预期，资本市场给予了积极回应，甚至出现了因交易量过大导致交易所宕机的情况，引发广泛的讨论和关注。

12月9日，中共中央政治局召开会议，12月10日，A股开盘，三大指数集体高开，上证指数涨2.58%，深证成指涨3.66%，创业板指涨4.88%；北证50涨6.91%，当日成交量再次破2万亿元。

有人将政策驱动的好行情称之“政策牛”。那么，“政策牛”是不是真“牛市”？

对此，华夏新供给经济学研究院创始院长、财政部原财政科学研究所所长贾康在接受《中国经营报》记者采访时表示：“政策牛也是牛，它也是有必要的，但还不够。”

在贾康看来，资本市场的波动性是其固有特性，政策导向和市场情绪在塑造“牛市”特征中扮演着重要角色。

“12月9日，中共中央政治局会议举行，其中有一些说法给人印象非常深刻，传递出改善预期、提振信心的信号，在股市中得到了迅速响应。敏感的股市，对此类信心提振取向，回答了积极表现。”贾康表示。

同样，贾康也观察到，这种表现仍带有中国股市原有的“政策牛”驱动资金流的特点，也不可避免地伴随着板块轮动投机特点。这种特征往往导致“牛短熊长”的市场局面，与企业层面活力迸发和基本面支撑的不足有关。

贾康指出，当前政策的发力和增量政策的推出，将经济景气推向上升，股市也从2700点回升至3000点以上，这是预期管理中政策快变量正面效应的体现。

日前举行的中央经济工作会议对资本市场作出重要部署，提出要“稳住楼市股市”，如何稳住股市？如何培育市场“健康牛”？

在贾康看来，仅靠政策快变量是不够的。我们需要特别关注如何贯彻7月二十届三中全会提出的全面改革部署，包括5年内300多项改革任务的落实完成。这些改革的慢变量能否与政策快变量接力，并形成合力，这是关键。

“如果政策快变量和改革慢变量能够相互支持，我们就有望在中国推进现代化和高质量发展的过程中以企业迸发活力的持续过程，提供基本面支撑，实现健康的慢牛市场。尽管市场波动和多空博弈不可避免，但那时的总体趋势将是一个长期牛市，这将更健康、更符合中国的成长性和现代化升级发展的需求。”贾康指出。

中信建投表示，超常规逆周期调节政策既为经济活力回升提供充足动力，也为改善预期、重振信心提供强有力的支持，更为资本市场提供了充足的源头活水。

展望2025年，安永审计服务合伙人李康认为，随着强监管系列新规陆续落地，A股资本市场“1+N”政策框架将更加清晰。此外，中长期资金的入市、降低外资战略入股A股门槛，这些措施均有利于改善A股预期回报和投资环境，从而对IPO活动产生积极影响。

（编辑：曹驰 审核：何莎莎 校对：颜京宁）

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