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林园投资董事长林园:2025年是转折年,当下是最好的机会

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感谢《证券市场周刊》邀请我参与蛇年春节寄语活动!和周刊是老朋友了,这么多年来一路相伴,共同见证了资本市场的起起落落。

2025年的市场,我认为会比2024年更好,2025年是转折年。在我们的资产配置中,一类是成长类的资产,主要在养老道;一类是高股息的资产,国家正从重融资转向重回报,一系列政策都在引导上市公司提高股东获得感。

消费品供需关系在向良性转变

龙头股是几十年不遇的便宜

回顾2024年,拿我长期深耕的医药和消费领域来说,整体感知仍有些冷。但我调研的上市公司,对中国经济和资本市场还是充满信心的,坚信大环境会好转。那些头部的上市公司,认为当下环境就是正常的周期波动,它们在市场中摸爬滚打好多年,能够很从容地应对当下的环境。在行业商品生产过剩时,这些企业会主动消化出清,稳定利润。我2024年8月份去内蒙古的上市奶企调研,一些日产奶量正常的牛也会被宰掉,就是在主动出清。相比之下,一些小企业和非上市公司,日子过得就差很多。

还有一点,大家也都有感知,就是企业主都不敢投资了。在我看来,本质也是生产过剩,市场已经给出信号了,再扩大生产,没钱赚,尤其是消费领域。但这不等于市场中没钱投资,等行业慢慢出清,供需关系转变,就会有新的资金入场。

据我观察,有些快消品行业的出清已接近尾声,供需逐渐平衡,接下来就是企业利润回升。像牛奶行业,现在市场上销售的基本是一个月内生产的牛奶。一些快消品公司在三季报的财报中就能发现信号了,我们公司持有的一些标的在2024年中报就有体现。

在此基础上,我认为2025年的机会比2024年好,年底一些媒体报道中提到,2025年企业家信心指数也是高于2024年的。2024年8月《证券市场周刊》采访我时,我的观点是:“现在市场很便宜,是投资的好机会。”现在我依然是这个看法。虽然“9·24”行情市场涨了一波,但当下仍是好机会。当下消费行业很多龙头公司都处于低估状态,是十几年不遇的便宜,像白酒龙头,5%的股息率,持有10年,即使出现极端情况,股价一直不涨,光分红,本钱都能分回一半了。

想在市场挣钱,就得在关键时候抓住机会。市场如果涨起来,A股不止是这个点位,这一轮牛市肯定超预期,会涨好多年。

各种积极因素在汇集

红利股会是延续10年的机会

做价值投资的人都知道,好公司低估会带来大机会。市场好坏和经济息息相关,在我看来,中国资本市场均值回归的大逻辑,就是中国经济大幅下滑的概率很小,未来会逐步走稳,还会拐头向上。因为各种积极因素正在汇集,比如商品供求关系在向良性转变,还有后面谈到的市值管理大幅提升股东获得感。即使中国经济在蛇年的走势和我的判断有误差,市场也是有机会,因为我们买得便宜,我就埋伏进去等价值回归。看看那些优秀企业的PE,都在合理偏低价位,多少年回本都能算的出来。

如果经济走稳或复苏,人们的思维也会随之改变,也不会再用寒冬的思维再去判断经济走势。这就是人性,经济热闹、房子上涨时,人们就觉得还会涨;如果看到股市有挣钱效应,人们也会往里冲。我提前看到这一步,提前埋伏进去。

在资产配置里,红利资产也是我们配置的重中之重,这是未来10年的方向。我们配置的红利方向包括消费、医药的优质龙头股和公用事业。金融资产分红高但市值大、成长性低,我们一直回避。公用事业里,我们配置的都是估值不高、股息很高的公司,就选便宜的,能算清投资几年回本的,估值高的我们就不配置了。

另外,我们长期投资对老人疾病有独特疗效、独家经营的药品。老龄化加剧,老年人越来越多,很多病治不好但需要保守治疗,我们就投资这种离不了的治疗药,机会非常确定。

市值管理政策引导符合人性

是稳定市场的定海神针

现在监管政策常常提到市值管理,很多上市公司发了市值管理公告,国资委对央国企管理层也设置了考核,从分红、回购等角度提高股东获得感。周刊也让我谈谈对市值管理的理解。

我对这个政策有两方面的理解:

一是市场便宜,尤其是好公司,政策引导对市场稳定有定海神针作用。

二是市值管理符合人性。企业掌舵人都希望企业做大做强,都希望明天比今天好。有谁不想飞得更高呢?股民不赚钱,老板也有压力,市值上去了大家都高兴,市值低了都着急。如果市值总是向下,资本市场就失去了存在意义。

认清本质判断未来

提前埋伏等待机会到来

很多人问我,为啥我能挣到钱。我观察周围人,那些小聪明的,总觉得自己正确,最后往往不对;很多人做事没定性,失败了也不总结。还有很多人的判断都是滞后的,是后视镜,没意义。这是认知和心理层面的,很多人改变不了,想法和行为违背常识,本质都没搞清楚,下次还会犯错。我们老家有句话,“满瓶子不响半瓶子咣当”。

也有人觉得我是运气!但好公司我永远不卖。这个说起来容易,但做起来很难。我和企业经营者、职业经理人都不一样,他们还会卖股票。我看准了就不撒手。这也是很多人克服不了的人性。

有人觉得我笨,不像别人又能抓这又能抓那,但我抓的都是大机会,能发财。我判断的是未来,虽然我不知道有些事什么时候发生,但它肯定会发生,我就在里面等,这就是笨人笨办法,我知道我等的东西能实现。

做事知行合一

遇到恐惧先锁死风险

30年来,我做事都是一脉相承,对外说的投资理念都是买垄断、买赚钱机器;赚企业成长的钱;好股票长期持有不卖;抓大机会,买便宜的好公司;在自己深耕的消费和医药里面找大机会等等。了解我的人也说我,除了投资,我为人处世风格、说话的风格也都没变。用价值投资的话说就是知行合一吧,这样才能挣钱。

我说过投资人要想不害怕市场,至少得有15年经验。周刊这次和我约稿时问过我,“我是否害怕过市场?”我想每个人都会有恐惧,但我有应对方法。心态最重要,不能有赌博心态,觉得恐惧,就暂时收手,先观察,管住自己。这是需要磨炼的。我不是那种越跌越买的人,我会锁死风险,市场波动太大,我不盲目往里钻。

最后,给《证券市场周刊》的投资人以及我的受托人送上春节寄语。希望 2025年股市红红火火,能一扫过去几年阴霾,股民都发财。我觉得这一天不会远!当下就是最好的机会! 

(本文已刊于1月18日出版的《证券市场周刊》,原标题为《林园投资董事长林园:2025年是磨底年、转折年,当下是最好的机会》。文中提及个股仅作举例分析,不作投资建议。嘉宾观点仅代表个人,不代表周刊立场。)

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